本文對金融危機發(fā)生后股票市場間是否存在傳染效應(yīng)進行了研究。一國或地區(qū)危機發(fā)生后,危機的影響往往會通過各種途徑傳染到其他國家或地區(qū),不同國家或地區(qū)股票市場間的相關(guān)性往往會增強,即同時出現(xiàn)大幅下跌的現(xiàn)象,因而通過尋找這種市場間相關(guān)性的變化可以幫助檢驗市場間是否發(fā)生了危機傳染。但是反過來,當(dāng)一個市場上出現(xiàn)利好的消息時,其他國家或地區(qū)的市場卻不一定會出現(xiàn)同時上漲的現(xiàn)象,因而市場間的相關(guān)性可能是一種不對稱(即尾部相關(guān)不對稱性,文中稱為“不對稱性”)的相關(guān)。也就是說,股票市場往往在危機時同時下跌,但是卻不一定會同時繁榮,即下尾部的相關(guān)性會強于上尾部的相關(guān)性。 Copula模型對于分析變量之間的相關(guān)結(jié)構(gòu)有很大的優(yōu)勢,它可以描述市場間的非線性的、非對稱的相關(guān)模式,而這一點是通常所說的相關(guān)系數(shù)(Pearson'sρ)所達不到的。傳統(tǒng)的Copula模型通常使用常相關(guān)參數(shù)來描述市場間的相關(guān)性,這在很大程度上限制了它的應(yīng)用。條件Copula模型及分步極大似然估計法的引入,使得Copula模型也可以用來刻畫變量間時變的相關(guān)性,大大拓展了Copula模型的適用范圍,促進了相關(guān)性經(jīng)驗研究的發(fā)展。 本文的經(jīng)驗研究部分通過使用Patton提到的條件Copula模型對股票市場間的動態(tài)相關(guān)性進行了建模,利用美國SP500、英國FTSE100和臺灣TWⅡ三個股票指數(shù)之間的相關(guān)性變化來研究這三個股票市場間的危機傳染效應(yīng)。在對股票指數(shù)周收益率數(shù)據(jù)按照危機發(fā)生的時間進行區(qū)間劃分后,本文利用條件Copula模型分別對劃分后的幾個區(qū)間進行了動態(tài)相關(guān)性研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),美國和英國、美國和臺灣之間的市場相關(guān)性在三次危機發(fā)生之后都比危機發(fā)生之前出現(xiàn)了顯著的升高,因此得出結(jié)論:這三次危機發(fā)生后都存在顯著的危機傳染效應(yīng)。同時發(fā)現(xiàn),條件Copula模型比常參數(shù)Copula模型對于研究市場間的動態(tài)相關(guān)性具有明顯優(yōu)勢,美臺市場間的相關(guān)性波動明顯比美英市場間的相關(guān)性波動更為劇烈。
【學(xué)位單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F224;F830.91
【部分圖文】：

并不要求求出具體的聯(lián)合分布，因而在經(jīng)驗研究過程中，本文選擇了使用這些收益率的經(jīng)驗分布 (EmpiriealDistribution)作為Copula模型的邊際分布。圖4.9給出了三個指數(shù)周收益率的直方圖。從圖中可以看出，三個指數(shù)收益率都有明顯的左偏及厚尾現(xiàn)象，跟4.1節(jié)的描述性統(tǒng)計相一致。鷹鷹纂霎堿seee各指數(shù)周收益率的直方圖圖4.9:各指數(shù)收益率的直方圖利用經(jīng)驗分布這種非參數(shù)模型作為邊際分布既有優(yōu)點也有缺點。優(yōu)點是:1.已有的數(shù)據(jù)通不過含參數(shù)分布檢驗時，經(jīng)驗分布往往可以作為較好的替代;2.經(jīng)驗分布對總體分布沒有假設(shè)，條件要求比較寬，不會因為總體假設(shè)出現(xiàn)重大錯誤。3.由于假設(shè)條件很少，它的適用范圍很廣。缺點是:在給定顯著水平價奇怪的是，本文所用數(shù)據(jù)經(jīng)過 LagrangeMultiPlier(LM)檢驗發(fā)現(xiàn)均不服從t分布，因而在邊際分布選擇上出現(xiàn)了困難。

圖4.24:eaussianeopula模型估計的相關(guān)性比較SJCeoPula(s陌山一tw:)一10we「ta.l引CcoPula(sP嘆刃.儷Q·lowerta.l080806!萬:黑:ing{06D4040202巧)))))))))))))))))))))))))))))))————t口m任歸ryInggg一一一一一一CO們St日nttt……………iiiiiiiiiiii_、{{{{{{{UUUUU一r一IIIII〔{{{{{{{印1田1田兀O2印夏〔翁04004叨O田1001印2田2印刃03印如日4印SJCeopula(sPS刃t鉑O一uPPerta.I日JCeoPula(s兩叮t朔l)一uPPertall0808—t一me一varying一一一Const日ntD6{二:默!ng…0604{{040202﹄州比端川1.|l忌。

也多數(shù)波動比較大。圖 4.14中， Gaussiancopula估計結(jié)果顯示，美臺之間的相關(guān)性處于相對較低的水平，危機之前幾乎圍繞零值水平波動。圖4.15中，SJCC叩ula估計結(jié)果顯示，美臺之間的尾部相關(guān)性波動很大，尤其在危機發(fā)生后。但危機發(fā)生前后的尾部相關(guān)性都不高，常參數(shù)SJCC叩ula估計結(jié)果顯示，亞洲金融危機之前，美臺之間的尾部相關(guān)幾乎為零，但是波動卻非常劇烈。圖4.1的指數(shù)收盤價走勢圖顯示，臺灣股市在1995年到1997年危機發(fā)生前出現(xiàn)了比較快的上漲(可以用“瘋漲”來形容)，同期美國的股市也處于上漲的趨勢中
【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前5條

1 余萍,龔金國;描述金融市場相關(guān)結(jié)構(gòu)的一種新工具——Copula[J];東莞理工學(xué)院學(xué)報;2005年05期

2 韋艷華,張世英;金融市場非對稱尾部相關(guān)結(jié)構(gòu)的研究[J];管理學(xué)報;2005年05期

3 韋艷華,張世英;金融市場的相關(guān)性分析——Copula-GARCH模型及其應(yīng)用[J];系統(tǒng)工程;2004年04期

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5 韋艷華;張世英;;金融市場動態(tài)相關(guān)結(jié)構(gòu)的研究[J];系統(tǒng)工程學(xué)報;2006年03期

本文編號：2893640