我國證券市場上,上市公司股票價值的評估無疑是一個難題。而傳統(tǒng)的股票定價方法是基于股票現(xiàn)值應(yīng)該等于該股票未來所有紅利的現(xiàn)值這個假設(shè)前提下的。該假設(shè)簡單地認(rèn)為股票的價值可以通過對未來預(yù)測的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)而獲得,即該假設(shè)是將股票的價值放在確定性條件下進(jìn)行衡量的。但實(shí)際上,大多數(shù)公司的價值都包括了現(xiàn)金流價值和期權(quán)價值。一般來說,公司的生產(chǎn)和經(jīng)營活動會產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,同時公司的科研開發(fā)和市場拓展活動會產(chǎn)生期權(quán)價值。傳統(tǒng)的定價模式,把所有的公司都放在現(xiàn)金流價值的標(biāo)尺上進(jìn)行衡量,結(jié)果被證明是不完全合理的�，F(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法只適用于那些具有穩(wěn)定業(yè)務(wù)收入,沒有不確定性增長的公司的價值評估。 為完善股票價值的評估方法,本文使用理論分析與案例分析相結(jié)合的方法展開研究,主要內(nèi)容包括: (1)股票的價值影響因素部分,主要通過宏觀和微觀兩方面進(jìn)行分析,說明股票價值的影響因素既包括GDP、通貨膨脹、利率、匯率和財政政策、貨幣政策等和公司所處行業(yè)的特征及公司的基本面因素與財務(wù)指標(biāo)還包括公司凈資產(chǎn)、公司盈利水平等微觀因素。 (2)股票價值的構(gòu)成分析部分,主要是通過對行業(yè)特征的分析,指出不是任何企業(yè)都可以采用傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法估值,由于任何企業(yè)都既包含確定性的現(xiàn)金流價值也包含不確定性的期權(quán)價值,只是根據(jù)行業(yè)特征不同,其側(cè)重點(diǎn)不同而已。 (3)股票估值模型分析部分,主要通過分析現(xiàn)有模型的局限性,進(jìn)而提出新的估值模型。 (4)案例分析部分,以醫(yī)藥行業(yè)中的雙鷺?biāo)帢I(yè)公司為例進(jìn)行估值。其路徑為:首先采用PE模型對其估值,指出這種模型的局限,然后針對雙鷺?biāo)帢I(yè)的特征一分為二地對其進(jìn)行估值,使用FCFE模型對其現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行估值,使用B-S模型對其已獲取產(chǎn)品批文但尚未投產(chǎn)的不確定性價值進(jìn)行估值,然后將兩個價值加總,從而得出該股票的真正價值。 (5)結(jié)論與展望部分,總結(jié)了研究工作的重要意義、存在的問題和有待拓展之處。
【學(xué)位單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F830.91;F224
【部分圖文】：

/////丫_… … …二二二.……， .....圖5一7雙鷺?biāo)帢I(yè)研發(fā)投入和研發(fā)強(qiáng)度公司主要領(lǐng)導(dǎo)出自于軍科院，非常重視創(chuàng)新發(fā)展，堅持對研發(fā)持續(xù)投入。雙鷺?biāo)帢I(yè)近幾年以來公司研發(fā)強(qiáng)度保持在10%以上，跟國際領(lǐng)先制藥企業(yè)比有差距，但是比起國內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)平均不到3%的研發(fā)強(qiáng)度，公司己經(jīng)屬于研發(fā)投入比較超前的企業(yè)。公司堅持自主研發(fā)和合作開發(fā)相結(jié)合，貫穿了基因工程一細(xì)胞工程一生化工程一化學(xué)藥物幾大領(lǐng)域，并與創(chuàng)新制劑技術(shù)進(jìn)行融合。雙鷺?biāo)帢I(yè)打破項目制研發(fā)形式，將研究流程模塊化，有效提高了研發(fā)效率。目前公司擁有60多人的研發(fā)團(tuán)隊

資資產(chǎn)負(fù)債率 率 0.14440.17770.24440.07770.06660.08880.0666利利息保障倍數(shù)數(shù)336.0888一579.3444一299.3555一 30.2555一7.4333一 15.6111一68.333圖5一10長明償債能力分析趨勢圖

一一流動比率率~~~速動比率 率圖5一9短期償債能力分析趨勢圖從公司的短期償債能力分析趨勢圖看，流動比率和速動比率基本呈一致性變化，雖然近兩年流動比率和速動比率都高達(dá)13，與同行業(yè)來比是最高的，說明該企業(yè)的短期償債能力很強(qiáng)，甚至可以說該企業(yè)沒有短期債務(wù)。表5一5反映長期償債能力的財務(wù)比率項項目 目2001年年2002年 年2003年 年2004年 年2005年年2006年 年2007年年資資產(chǎn)負(fù)債率 率 0.14440.17770.24440.07770.06660.08880.0666利利息保障倍數(shù)數(shù)336.0888一579.3444一299.3555一 30.2555一7.4333一 15.6111一68.333圖5一10長明償債能力分析趨勢圖
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