本文通過構(gòu)造概率單位模型,對國債收益率曲線信息與未來發(fā)生經(jīng)濟衰退之間的關(guān)系進行了研究。本文發(fā)現(xiàn)美國國債收益率曲線的斜率形狀與位置高低因素能夠提前多個季度對未來的經(jīng)濟衰退做出有效預測。 在文中,本文利用HP濾波法自創(chuàng)了一套經(jīng)濟衰退的認定標準,并與NBER等權(quán)威經(jīng)濟研究機構(gòu)所公布的經(jīng)濟衰退序列進行對比。本文發(fā)現(xiàn)無論采用哪種形式的衰退認定方法,國債收益率曲線都對未來的經(jīng)濟衰退具有一定的預測能力。 此外,本文還檢驗了其他金融市場變量對國債收益率曲線衰退預測有效性的增強作用。
【學位單位】：華東師范大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2010
【中圖分類】：F224;F830.91
【部分圖文】：

圖5:滯后8個季度的美國5年減3個月期限利差以及短期國債收益率對此，本文采用了圖像比對和定量計算兩種方法來驗證這個假設(shè)。首先，本文在圖5中分別畫出兩個解釋變量滯后8個季度的時間序列，并把本文所自定義的經(jīng)濟衰退時期用陰影突出顯示�？梢郧宄乜吹皆诿恳淮纬霈F(xiàn)經(jīng)濟衰退時，5年減3個月期限利差總會提前8個季度左右轉(zhuǎn)為負值或接近于零42。而短期國債收益率則都會在每次經(jīng)濟衰退出現(xiàn)前8個季度時達到階段性的高點43。從圖5的這兩個特點來看，5年減3個月期限利差因素和短期國債收益率因素應該都對8個季度之后可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退具有一定的預測作用。不過需要指出的是，雖然自1970年以來每次出現(xiàn)經(jīng)濟衰退時，滯后8個季度的短期國債收益率都處于相對的階段性高點;但由于世界經(jīng)濟環(huán)境的歷史變遷，其在每次經(jīng)濟衰退中的絕對數(shù)值卻相差巨大。比如在20世紀70年代末80年代初期，伊朗伊斯蘭革命和兩伊戰(zhàn)爭的爆發(fā)引起第二次石油危機。各國為了抑制通脹

的預測能力產(chǎn)生任何負面影響。第四層最佳概率單位模型對未來經(jīng)濟出現(xiàn)衰退可能性的預鋇蛆結(jié)果為了更直接地體現(xiàn)最佳概率單位模型50的預測效果，本文還在圖6中給出了該模型對1972QI:20llQ4，’美國經(jīng)濟陷入衰退概率的預期值�！罴迅怕誓Ｐ退A測的經(jīng)濟衰退概率值由本文自定義方法所認定的經(jīng)濟衰退?︸翼排i嚼騰麒翼蘸龔朦纂纓瓢姍蘸燃黝湍嚷鬃翼黔耀哪l麟臨界概率值0.4洲一一一一一一耀耀︸e1990l卜98門Ql卜們QOS工Q1975工1幻Q70工圖6:當用本文自定義的經(jīng)濟衰退定義時，最佳概率單位模型所預測的經(jīng)濟衰退概率值49國債收益率曲線的斜率形狀由期限利差因素反映，其與未來出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的概率成反比。而整條曲線的位置高低則用短期國債收益率來衡量，其與未來出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的概率成正比。50即在公式3一1中，選擇預測提前期k=8，期限利差形式為5年減3個月的概率單位模型。，’由于本文收集的美國國債收益率曲線數(shù)據(jù)是從1970QI至2009Q4的

即本輪經(jīng)濟衰退的開始時點在2007Q4。但本輪經(jīng)濟衰退的結(jié)束時點至今仍未公布。根據(jù)本文對美國GDP數(shù)據(jù)經(jīng)HP濾波后的周期波動項的分析，在2009年第二季度，美國經(jīng)濟己出現(xiàn)了清晰的波谷形態(tài)，參見圖8。為了提高研究的時效性，本文暫且把2009Q2設(shè)定為NBER認定的本輪經(jīng)濟衰退的終點。仿造圖4的形式，在圖8中本文把經(jīng)HP濾波后的GDP周期波動項與NBER所公布的經(jīng)濟衰退時間序列放在一起。本文發(fā)現(xiàn)當出現(xiàn)NBER所認定的經(jīng)濟衰退時，GDP的周期波動項都基本正處于從波峰向波谷運動的過程之中。當然兩者也并非完全匹配。有時在GDP周期波動項出現(xiàn)明顯下滑時，NBER并沒有將其定義為經(jīng)濟衰退。產(chǎn)生這個問題，是由于NBER在研判評估經(jīng)濟形勢時，參照的不僅僅是GDP的變化，還綜合考慮美國非農(nóng)就業(yè)人?
【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 朱巖;;當前我國國債市場存在的主要問題及對策建議[J];南方金融;2009年02期

2 李彪;楊寶臣;;我國貨幣政策對收益率曲線效應關(guān)系的實證研究[J];上海金融;2006年04期

本文編號：2891102