一、研究主題 中國企業(yè)在股份制改造的制度變遷過程中走向上市，改革初始期上市公司的制度變遷收益，導(dǎo)致中國企業(yè)上市需求大于上市供給，以致形成政府控制下的"控制均衡"。在政府與企業(yè)的博弈過程中，政府以國有企業(yè)解困和自身收益最大化等為先決條件，在制定企業(yè)上市、股票發(fā)行制度上走過了嚴(yán)格監(jiān)管到逐步放松規(guī)制的過程。企業(yè)以自身融資收益最大化為先決條件，走過了調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，健全法人治理結(jié)構(gòu)等改善企業(yè)微觀機(jī)制的過程。 時(shí)間延伸到21世紀(jì)初，政府控制企業(yè)上市的邊際控制成本以比邊際控制收益更快的速度增長，由此政府監(jiān)管加快了市場化創(chuàng)新的力度，證券市場的制度規(guī)范邁出了驚人的一步。與此相對(duì)照，企業(yè)微觀機(jī)制改造卻略顯滯后，企業(yè)體制結(jié)構(gòu)與運(yùn)行機(jī)制的改造仍未使企業(yè)融資選擇方式向規(guī)范融資理論回歸，上市股權(quán)融資目前仍被視為中國企業(yè)融資的最佳方式選擇。 總括而言，目前我國制度變遷過程中的企業(yè)和政府，還均未完全達(dá)到中國企業(yè)上市"市場均衡"所要求的充要條件。中國企業(yè)上市制度從以審批制為標(biāo)志的"控制均衡"最終走向以注冊(cè)制為標(biāo)志的"市場均衡"，即從制度創(chuàng)新階段步入制度均衡階段，還需政府政策、法律等宏觀環(huán)境，上市公司體制結(jié)構(gòu)與運(yùn)行機(jī)制等企業(yè)微觀環(huán)境，以及國有企業(yè)改革等現(xiàn)實(shí)條件均達(dá)到相應(yīng)程度的滿足。 二、結(jié)構(gòu)體系與主要觀點(diǎn) 論文圍繞企業(yè)上市的理論目標(biāo)模式，以中國企業(yè)上市從"控制均衡"到"市場均衡"的制度變遷為主線展開論述。全文共分三篇六章，各部分的主要內(nèi)容和理論創(chuàng)新WP=3如下： 第一篇 理論篇 第一章 上市與企業(yè)融資。企業(yè)是否選擇上市這一股權(quán)融資方式，理論上源于企業(yè)融資成本理論和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)融資成本最低、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)的形成是企業(yè)融資方式選擇的兩大標(biāo)準(zhǔn)。由此引伸，企業(yè)是否上市還受到諸如企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)發(fā)展階段與發(fā)展規(guī)模、企業(yè)股息政策、企業(yè)稅收政策等相關(guān)因素的影響和制約。并非所有企業(yè)都選擇上市，企業(yè)上市成本與收益的權(quán)衡與比較也是決定企業(yè)是否上市的一個(gè)至關(guān)重要的因素。本章在理論分析的基礎(chǔ)上，通過選擇上市公司為樣本，建立概率模型進(jìn)行了詳盡的實(shí)證分析，并得出主要理論的實(shí)證判斷結(jié)果。 第二章 上市與政府監(jiān)管。經(jīng)濟(jì)問題的約束條件除資源約束外，制度的或者講法律的約束是不容忽視的問題。政府對(duì)企業(yè)上市的監(jiān)管不僅源于"社會(huì)利益論"、"市場破產(chǎn)論"和"社會(huì)選擇論"等宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，而且源于"委托--代理理論"和"信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論"等微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。政府對(duì)企業(yè)上市的監(jiān)管有一定的原則和規(guī)范，不同國家有不同的監(jiān)管模式，監(jiān)管模式的不同很大程度上受該國法律環(huán)境的影響。一國的法律環(huán)境（法律條文和法律的執(zhí)行）不同，對(duì)投資者的保護(hù)程度不同，其資本市場的規(guī)模、融資范圍以及市場總價(jià)值將存在著巨大的不同。本章對(duì)此結(jié)論進(jìn)行了實(shí)證分析。 第二篇 現(xiàn)實(shí)篇 第三章 中國企業(yè)上市。中國企業(yè)在建立現(xiàn)代企業(yè)制度、股份制改造、資本市場深化中走向上市。企業(yè)通過上市，轉(zhuǎn)變了其經(jīng)營機(jī)制、擴(kuò)充了其外部融資的渠道，帶來了很大的正面效應(yīng)，但由于我國企業(yè)在轉(zhuǎn)軌時(shí)期的初始條件，以及證券市場的非成熟性，導(dǎo)致了中國企業(yè)上市的現(xiàn)實(shí)扭曲。諸如上市公司低財(cái)務(wù)杠桿的形成、公司治理結(jié)構(gòu)運(yùn)作的不規(guī)范、成長性偏低、企業(yè)規(guī)模偏小、不規(guī)范的股利分配政策、稅制環(huán)境建設(shè)的滯后，稅收政策的多重問題等。此外，改革初始期，中國企業(yè)的上市收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其上市成本，存在著巨大的制度變遷利益，導(dǎo)致中國企業(yè)上市需求大于上市供給，以致形成政府控制下的"控制均衡"，而這種"控制均衡"現(xiàn)象是一種融資方式制度安排的失敗，它并沒有達(dá)到交易效率與配置效率的最優(yōu)化，反而造成WP=4社會(huì)資源的浪費(fèi)和社會(huì)總效用的降低。 第四章 中國企業(yè)上市的政府監(jiān)管。中國資本市場的發(fā)展帶有移植而非自然滋生、發(fā)展、成熟的特色，但又由于初始條件（歷史、文化、傳統(tǒng)、價(jià)值偏好等）的不可移植性，導(dǎo)致政府的介入和政府對(duì)革新、學(xué)習(xí)及模仿的協(xié)調(diào)。再加上國有企業(yè)改革的困境、政府自身的效用函數(shù)以及微觀主體機(jī)會(huì)利益的存在，進(jìn)一步導(dǎo)致政府在監(jiān)管過程中的"超強(qiáng)控制"和"扶植市場"的特征。由這一背景出發(fā)，最終導(dǎo)致我國企業(yè)上市監(jiān)管的行政化取向和政府管理與行業(yè)自律的非融合化問題，以及《證券法》中所體現(xiàn)出的"行政集權(quán)"色彩和階段性特征。 第三篇 改革篇 第五章 中國企業(yè)上市制度變遷的宏觀環(huán)境再造。中國企業(yè)上市從控制均衡走向市場均衡，就宏觀角度而言，需要諸如政府政策環(huán)境、法制環(huán)境等制度環(huán)境再造。首先，政府政策環(huán)境。中國的制度變遷很大程度上是政府與社會(huì)之間所進(jìn)行的博弈均衡不斷更新、重新實(shí)現(xiàn)的過程，企業(yè)上市的選擇機(jī)制最初體現(xiàn)著政府意志的行政化選擇。如何決策？誰做決策？從政府自身理性和科學(xué)的"致命的自負(fù)"過渡到政府退讓和逐步放松規(guī)制的市場選擇，要受到政府控制企業(yè)上市的收益與成本，以及中國股份制改造、證券市場發(fā)展等現(xiàn)行因素的制約。其次，法律環(huán)境。1993年4月，《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》發(fā)布實(shí)施，中國證券市場開始有了游戲規(guī)則
【學(xué)位單位】：西北大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2000
【中圖分類】：F832.5
【部分圖文】：

第三篇 改革篇–165–圖15 中國股票市場的層次結(jié)構(gòu)6.1.5 國有股與法人股的流通國有股 法人股上市流通問題是我國證券界一直欲解決而未解決的老問題 這個(gè)問題之所以遲遲未能解決 其癥結(jié)主要在于 (1)國家股 法人股歷史存量太大 到1999年9月底 未上市的國家股 法人股已達(dá)1870億元 按平均價(jià)格12元計(jì) 合市值22440億元 為目前已流通市值的2.5倍 這樣大的市場壓力 目前的股票流通市場是無法承受的 (2)國家股 法人股的上市會(huì)影響國家的控股地位 從而導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失和國有經(jīng)濟(jì)控制力的喪失由于以上兩種原因 國有股 法人股上市流通問題是否就不予考慮了呢筆者認(rèn)為 國家股 法人股上市流通問題是必須要解決的 而且是越早解決越主動(dòng) 這是因?yàn)?(1)從?
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 翁世淳;我國新股發(fā)行制度變遷研究[D];武漢大學(xué);2006年

本文編號(hào)：2886278