城市化是當代世界各國經(jīng)濟社會發(fā)展的一個趨勢,其水平的高低更是衡量一個國家經(jīng)濟社會進步狀況的主要標志。改革開放以來,隨著我國經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康、穩(wěn)定地增長,國民經(jīng)濟總量有了很大提高,城市的發(fā)展日新月異,城市化率不斷提高。世界城市化發(fā)展的規(guī)律表明,一個國家或地區(qū)的城市化水平達到30%左右時,城市化進程將進入快速發(fā)展階段。而城市化進程加快意味著對城市基礎設施的需求不斷增加。作為社會“先行資本”(Social Overhead Capital),城市基礎設施是城市經(jīng)濟和社會各項事業(yè)發(fā)展的重要基礎,是現(xiàn)代城市賴以生存和發(fā)展的基本條件。加快城市基礎設施建設,對于改善和提高城市居民生活水平、實現(xiàn)城市可持續(xù)發(fā)展、促進國民經(jīng)濟持續(xù)健康協(xié)調發(fā)展具有重要意義。 據(jù)《2001——2002年中國城市發(fā)展報告》估算,到2050年前后,要使我國城市化水平達到70%,所需投入的城市基礎設施建設資金大約在40——50萬億元,平均下來,每年需要投入8000億到9000億元。如此巨額的資金需求,僅靠傳統(tǒng)的財政投資和銀行信貸已經(jīng)難以滿足。因此,在城市基礎設施融資方面大膽創(chuàng)新,引入新思路、新機制、新方法,實現(xiàn)投資主體多元化和融資渠道多樣化,充分發(fā)揮市場在資源配置方面的重要作用,將城市基礎設施項目與資本市場有機結合,就成為加快城市化發(fā)展的核心問題。 本文正是以“中國城市基礎設施資產(chǎn)證券化融資研究”為題,從目前我國城市基礎設施的融資困境出發(fā),以資產(chǎn)證券化的原理作為理論基礎,力圖為我國城市基礎設施建設找到一條新的融資途徑,并為這條途徑的具體實施提出一些可行的操作模式。所以本文的思路及結構安排如下: 第一章分析我國城市基礎設施的融資現(xiàn)狀。該章首先從城市基礎設施的定義出發(fā),根據(jù)所提供產(chǎn)品和服務性質的不同,將其分為經(jīng)營性基礎設施、準經(jīng)營性基礎設施、非經(jīng)營性基礎設施三類資產(chǎn),并總結出這三類資產(chǎn)共有的融資特點:政府是城市基礎設施建設的投資主體;項目融資的規(guī)模大;投資主體較為單一,融資風險相對集中。然后,通過對我國現(xiàn)有的幾種融資方式(財政撥款、銀行貸款、國債和BOT融資等)的分析,得出目前我國城市基礎設施的融資困境,其主要表現(xiàn)在兩個方面:一是我國有限的財政資源難以滿足城市基礎設施建設的資金需求;二是現(xiàn)有的融資方式難有進一步的發(fā)展空間。從而引申出本文需要解決的問題——如何利用創(chuàng)新型金融工具拓寬城市基礎設施的融資渠道。 第二章系統(tǒng)地論述資產(chǎn)證券化理論。其目的是為后兩章的分析提供理論上的支持。本章重點闡述了資產(chǎn)證券化的核心原理和三大基本原理。筆者認為對被證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析應該是資產(chǎn)證券化的核心所在,所以要利用資產(chǎn)證券化為城市基礎設施融資就必須為基礎資產(chǎn)創(chuàng)造出可證券化的現(xiàn)金流。同時,本章還對資產(chǎn)重組、風險隔離、信用增級三大原理作了詳細的論述,并通過圖表的形式具體描述了資產(chǎn)證券化的一般交易流程,這樣就為第四章的結構安排提供了理論上的依據(jù)。 第三章對我國實施城市基礎設施資產(chǎn)證券化的可行性做了理論和實證方面的分析。該章首先通過分析建設部提供的城市建設方面的數(shù)據(jù)得出我國實施城市基礎設施資產(chǎn)證券化的必要性。其主要表現(xiàn)在四個方面:(1)有利于減輕政府和銀行在城市基礎設施融資方面的壓力;(2)有利于我國城市基礎設施建設吸收大量社會資金;(3)有利于深化我國城市基礎設施投融資體制改革;(4)有利于城市基礎設施存量資產(chǎn)的利用。其次,筆者將資產(chǎn)證券化和現(xiàn)有的三種城市基礎設施融資方式(銀行信貸、BOT融資、資本市場直接融資)進行比較,以此體現(xiàn)出資產(chǎn)證券化融資模式的優(yōu)越性。最后,該章從我國資本市場的投資現(xiàn)狀、城市基礎設施的特點、我國實施證券化操作的歷史經(jīng)驗等方面詳細論述了我國目前實施城市基礎設施資產(chǎn)證券化的可行性。 第四章對實施城市基礎設施資產(chǎn)證券化提出了具體的運作模式。根據(jù)前三章的理論分析,該章從四個方面為實施證券化操作提出對策建議。首先,筆者根據(jù)前文對城市基礎設施的分類,將證券化操作的交易結構分為收費資產(chǎn)證券化模式和存量市政資產(chǎn)證券化模式,并利用圖表分別描述其操作步驟。特別是針對存量市政資產(chǎn)證券化模式的創(chuàng)新,筆者設計了政府分期采購模式和BT回購模式,進而彌補了以往非經(jīng)營性基礎設施無法實施證券化操作的理論缺陷。其次,該章又對資產(chǎn)證券化交易結構中的核心問題(SPV的設立)進行了論述,認為在利用信托型SPV積累寶貴經(jīng)驗后,通過國有資產(chǎn)管理公司下設子公司來設立SPV會是我國實施城市基礎設施資產(chǎn)證券化的最終選擇。再次,該章分別研究了城市基礎設施資產(chǎn)證券化面臨的信用風險、交易結構風險、第三方風險和現(xiàn)金流不穩(wěn)定的風險。并對后三種風險提出了具體的解決方法。最后,筆者重點分析了如何利用信用增級防范證券化過程中的信用風險,指出在內部信用增級市場化操作的前提下,政府可以通過外部信用增級的方式提供有效補充。 本文的創(chuàng)新包括以下兩個方面: 第一,本文根據(jù)城市基礎設施所提供的產(chǎn)品和服務性質的不同,將其分為經(jīng)營性基礎設施、準經(jīng)營性基礎設施、非經(jīng)營性基礎設施三類資產(chǎn)。基于這種分類結果,本文又將城市基礎設施資產(chǎn)證券化的交易結構分為收費資產(chǎn)證券化模式和存量市政資產(chǎn)證券化模式。這樣就使得在分析證券化風險和信用增級時,可以根據(jù)兩種模式的不同性質分別給出對策建議。相比以往的研究,本文的分析更有針對性,提出的措施也更具體。例如,在分析未來現(xiàn)金流不穩(wěn)定的風險時,筆者就指出兩種模式產(chǎn)生此類風險的原因不同。這是因為兩者“資產(chǎn)池”中的基礎資產(chǎn)不同,收費資產(chǎn)證券化是將城市基礎設施的收益權作為證券化資產(chǎn),而存量市政資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)反映的是政府的債務。所以,兩類模式在控制這類風險時,所采取的措施也就各異。 第二,以往對城市基礎設施資產(chǎn)證券化的研究大多集中在經(jīng)營性基礎設施證券化方面。而本文通過設計政府分期采購模式和BT回購模式,彌補了以往非經(jīng)營性基礎設施無法實施證券化操作的理論缺陷。其創(chuàng)新的出發(fā)點就是為非經(jīng)營性基礎設施找到合理的未來現(xiàn)金流。因此本文從政府采購合同和BT回購合同出發(fā),將政府的分期采購資金和BT項目中的分期回購資金作為基礎資產(chǎn),創(chuàng)建“資產(chǎn)池”,并按不同的流程實施證券化操作。在文章中,筆者還對這兩種模式的優(yōu)越性作了詳細的論述,指出這兩種模式不但可以緩解政府財政的即期支付壓力,還可以滿足城市基礎設施項目初期資金需求量大的要求,保證項目按期完成建設。
【學位單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2007
【中圖分類】：F299.24;F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
前言
1. 我國城市基礎設施的融資現(xiàn)狀
    1.1 城市基礎設施概述
    1.2 城市基礎設施的融資方式分析
    1.3 我國城市基礎設施建設的融資困境
2. 資產(chǎn)證券化理論綜述
    2.1 資產(chǎn)證券化概述
    2.2 資產(chǎn)證券化的核心原理及基本原理
    2.3 資產(chǎn)證券化的運作流程
3. 我國城市基礎設施資產(chǎn)證券化可行性分析
    3.1 我國城市基礎設施利用資產(chǎn)證券化融資的必要性
    3.2 資產(chǎn)證券化與我國現(xiàn)有城市基礎設施融資方式的比較分析
    3.3 運用資產(chǎn)證券化為我國城市基礎設施建設融資的可行性
4. 我國城市基礎設施資產(chǎn)證券化的運作研究
    4.1 城市基礎設施資產(chǎn)證券化模式選擇
    4.2 城市基礎設施資產(chǎn)證券化中SPV 的設立
    4.3 城市基礎設施資產(chǎn)證券化風險分析
    4.4 城市基礎設施資產(chǎn)證券化的信用增級
參考文獻
后記
致謝
在讀期間科研成果目錄

【引證文獻】

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本文編號：2881890