城市化是當(dāng)代世界各國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的一個(gè)趨勢,其水平的高低更是衡量一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)步狀況的主要標(biāo)志。改革開放以來,隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康、穩(wěn)定地增長,國民經(jīng)濟(jì)總量有了很大提高,城市的發(fā)展日新月異,城市化率不斷提高。世界城市化發(fā)展的規(guī)律表明,一個(gè)國家或地區(qū)的城市化水平達(dá)到30%左右時(shí),城市化進(jìn)程將進(jìn)入快速發(fā)展階段。而城市化進(jìn)程加快意味著對城市基礎(chǔ)設(shè)施的需求不斷增加。作為社會“先行資本”(Social Overhead Capital),城市基礎(chǔ)設(shè)施是城市經(jīng)濟(jì)和社會各項(xiàng)事業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ),是現(xiàn)代城市賴以生存和發(fā)展的基本條件。加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),對于改善和提高城市居民生活水平、實(shí)現(xiàn)城市可持續(xù)發(fā)展、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康協(xié)調(diào)發(fā)展具有重要意義。 據(jù)《2001——2002年中國城市發(fā)展報(bào)告》估算,到2050年前后,要使我國城市化水平達(dá)到70%,所需投入的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金大約在40——50萬億元,平均下來,每年需要投入8000億到9000億元。如此巨額的資金需求,僅靠傳統(tǒng)的財(cái)政投資和銀行信貸已經(jīng)難以滿足。因此,在城市基礎(chǔ)設(shè)施融資方面大膽創(chuàng)新,引入新思路、新機(jī)制、新方法,實(shí)現(xiàn)投資主體多元化和融資渠道多樣化,充分發(fā)揮市場在資源配置方面的重要作用,將城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與資本市場有機(jī)結(jié)合,就成為加快城市化發(fā)展的核心問題。 本文正是以“中國城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資研究”為題,從目前我國城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資困境出發(fā),以資產(chǎn)證券化的原理作為理論基礎(chǔ),力圖為我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)找到一條新的融資途徑,并為這條途徑的具體實(shí)施提出一些可行的操作模式。所以本文的思路及結(jié)構(gòu)安排如下: 第一章分析我國城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資現(xiàn)狀。該章首先從城市基礎(chǔ)設(shè)施的定義出發(fā),根據(jù)所提供產(chǎn)品和服務(wù)性質(zhì)的不同,將其分為經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施、準(zhǔn)經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施、非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施三類資產(chǎn),并總結(jié)出這三類資產(chǎn)共有的融資特點(diǎn):政府是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資主體;項(xiàng)目融資的規(guī)模大;投資主體較為單一,融資風(fēng)險(xiǎn)相對集中。然后,通過對我國現(xiàn)有的幾種融資方式(財(cái)政撥款、銀行貸款、國債和BOT融資等)的分析,得出目前我國城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資困境,其主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是我國有限的財(cái)政資源難以滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求;二是現(xiàn)有的融資方式難有進(jìn)一步的發(fā)展空間。從而引申出本文需要解決的問題——如何利用創(chuàng)新型金融工具拓寬城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資渠道。 第二章系統(tǒng)地論述資產(chǎn)證券化理論。其目的是為后兩章的分析提供理論上的支持。本章重點(diǎn)闡述了資產(chǎn)證券化的核心原理和三大基本原理。筆者認(rèn)為對被證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析應(yīng)該是資產(chǎn)證券化的核心所在,所以要利用資產(chǎn)證券化為城市基礎(chǔ)設(shè)施融資就必須為基礎(chǔ)資產(chǎn)創(chuàng)造出可證券化的現(xiàn)金流。同時(shí),本章還對資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用增級三大原理作了詳細(xì)的論述,并通過圖表的形式具體描述了資產(chǎn)證券化的一般交易流程,這樣就為第四章的結(jié)構(gòu)安排提供了理論上的依據(jù)。 第三章對我國實(shí)施城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的可行性做了理論和實(shí)證方面的分析。該章首先通過分析建設(shè)部提供的城市建設(shè)方面的數(shù)據(jù)得出我國實(shí)施城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的必要性。其主要表現(xiàn)在四個(gè)方面:(1)有利于減輕政府和銀行在城市基礎(chǔ)設(shè)施融資方面的壓力;(2)有利于我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸收大量社會資金;(3)有利于深化我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革;(4)有利于城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)的利用。其次,筆者將資產(chǎn)證券化和現(xiàn)有的三種城市基礎(chǔ)設(shè)施融資方式(銀行信貸、BOT融資、資本市場直接融資)進(jìn)行比較,以此體現(xiàn)出資產(chǎn)證券化融資模式的優(yōu)越性。最后,該章從我國資本市場的投資現(xiàn)狀、城市基礎(chǔ)設(shè)施的特點(diǎn)、我國實(shí)施證券化操作的歷史經(jīng)驗(yàn)等方面詳細(xì)論述了我國目前實(shí)施城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的可行性。 第四章對實(shí)施城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化提出了具體的運(yùn)作模式。根據(jù)前三章的理論分析,該章從四個(gè)方面為實(shí)施證券化操作提出對策建議。首先,筆者根據(jù)前文對城市基礎(chǔ)設(shè)施的分類,將證券化操作的交易結(jié)構(gòu)分為收費(fèi)資產(chǎn)證券化模式和存量市政資產(chǎn)證券化模式,并利用圖表分別描述其操作步驟。特別是針對存量市政資產(chǎn)證券化模式的創(chuàng)新,筆者設(shè)計(jì)了政府分期采購模式和BT回購模式,進(jìn)而彌補(bǔ)了以往非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施無法實(shí)施證券化操作的理論缺陷。其次,該章又對資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中的核心問題(SPV的設(shè)立)進(jìn)行了論述,認(rèn)為在利用信托型SPV積累寶貴經(jīng)驗(yàn)后,通過國有資產(chǎn)管理公司下設(shè)子公司來設(shè)立SPV會是我國實(shí)施城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的最終選擇。再次,該章分別研究了城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、第三方風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。并對后三種風(fēng)險(xiǎn)提出了具體的解決方法。最后,筆者重點(diǎn)分析了如何利用信用增級防范證券化過程中的信用風(fēng)險(xiǎn),指出在內(nèi)部信用增級市場化操作的前提下,政府可以通過外部信用增級的方式提供有效補(bǔ)充。 本文的創(chuàng)新包括以下兩個(gè)方面: 第一,本文根據(jù)城市基礎(chǔ)設(shè)施所提供的產(chǎn)品和服務(wù)性質(zhì)的不同,將其分為經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施、準(zhǔn)經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施、非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施三類資產(chǎn)�；谶@種分類結(jié)果,本文又將城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)分為收費(fèi)資產(chǎn)證券化模式和存量市政資產(chǎn)證券化模式。這樣就使得在分析證券化風(fēng)險(xiǎn)和信用增級時(shí),可以根據(jù)兩種模式的不同性質(zhì)分別給出對策建議。相比以往的研究,本文的分析更有針對性,提出的措施也更具體。例如,在分析未來現(xiàn)金流不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),筆者就指出兩種模式產(chǎn)生此類風(fēng)險(xiǎn)的原因不同。這是因?yàn)閮烧摺百Y產(chǎn)池”中的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同,收費(fèi)資產(chǎn)證券化是將城市基礎(chǔ)設(shè)施的收益權(quán)作為證券化資產(chǎn),而存量市政資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)反映的是政府的債務(wù)。所以,兩類模式在控制這類風(fēng)險(xiǎn)時(shí),所采取的措施也就各異。 第二,以往對城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的研究大多集中在經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施證券化方面。而本文通過設(shè)計(jì)政府分期采購模式和BT回購模式,彌補(bǔ)了以往非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施無法實(shí)施證券化操作的理論缺陷。其創(chuàng)新的出發(fā)點(diǎn)就是為非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施找到合理的未來現(xiàn)金流。因此本文從政府采購合同和BT回購合同出發(fā),將政府的分期采購資金和BT項(xiàng)目中的分期回購資金作為基礎(chǔ)資產(chǎn),創(chuàng)建“資產(chǎn)池”,并按不同的流程實(shí)施證券化操作。在文章中,筆者還對這兩種模式的優(yōu)越性作了詳細(xì)的論述,指出這兩種模式不但可以緩解政府財(cái)政的即期支付壓力,還可以滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目初期資金需求量大的要求,保證項(xiàng)目按期完成建設(shè)。
【學(xué)位單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類】：F299.24;F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
前言
1. 我國城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資現(xiàn)狀
    1.1 城市基礎(chǔ)設(shè)施概述
    1.2 城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資方式分析
    1.3 我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資困境
2. 資產(chǎn)證券化理論綜述
    2.1 資產(chǎn)證券化概述
    2.2 資產(chǎn)證券化的核心原理及基本原理
    2.3 資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程
3. 我國城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化可行性分析
    3.1 我國城市基礎(chǔ)設(shè)施利用資產(chǎn)證券化融資的必要性
    3.2 資產(chǎn)證券化與我國現(xiàn)有城市基礎(chǔ)設(shè)施融資方式的比較分析
    3.3 運(yùn)用資產(chǎn)證券化為我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的可行性
4. 我國城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的運(yùn)作研究
    4.1 城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化模式選擇
    4.2 城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化中SPV 的設(shè)立
    4.3 城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析
    4.4 城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的信用增級
參考文獻(xiàn)
后記
致謝
在讀期間科研成果目錄

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號：2881890