自從市場(chǎng)有效性理論(EMH)被正式提出后,40多年來圍繞有效市場(chǎng)理論發(fā)展的爭(zhēng)論從來就沒有停止過。如果股票市場(chǎng)符合弱式(或半強(qiáng)式)有效,那么投資者進(jìn)行股票研究的技術(shù)分析(或基本面分析)就毫無意義,因?yàn)榇藭r(shí)投資者是在“公平博弈”下進(jìn)行博弈的,無法獲得超額收益。然而,在股票市場(chǎng)中,總有一些贏家能獲得持續(xù)、穩(wěn)定且超額的收益,從而間接地否定了市場(chǎng)的有效性。因此本文以檢驗(yàn)中國(guó)股票市場(chǎng)弱式有效性作為出發(fā)點(diǎn),通過利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征建立交易策略,探索如何在股票市場(chǎng)中獲得持續(xù)、穩(wěn)定且超額的收益。 本文的內(nèi)容主要包括以下幾個(gè)方面: 1、通過利用可變長(zhǎng)度移動(dòng)平均策略建立股票市場(chǎng)買賣交易信號(hào),及秩和檢驗(yàn)檢驗(yàn)買入?yún)^(qū)間和賣出區(qū)間日平均收益率是否相等的原假設(shè)來檢驗(yàn)中國(guó)股票市場(chǎng)的弱式有效性。實(shí)證表明,在樣本區(qū)間內(nèi)(1997.1.1～2008.12.31)配以優(yōu)化的參數(shù),最大超額收益率為762.39%,以及拒絕原假設(shè)的結(jié)論從而得出中國(guó)股票市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。 2、利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征建立交易策略。本部分,用滾動(dòng)建模的方式建立股指期貨跨期套利交易策略,以避免滬深300仿真股指期貨近、遠(yuǎn)期合約間協(xié)整關(guān)系在樣本外發(fā)生結(jié)構(gòu)性突變。我們通過在模擬交易區(qū)間求出的優(yōu)化參數(shù),擴(kuò)展到實(shí)際交易區(qū)間(其約為16個(gè)交易日的5min高頻數(shù)據(jù)共823個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn))進(jìn)行虛擬實(shí)際交易共獲得收益率160.75%的結(jié)論,用以表明該投資理念的可行性。該投資理念為:平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征可以揭示出各資產(chǎn)間價(jià)格的關(guān)系是否已經(jīng)偏離了長(zhǎng)期“平均值”,從而有向“平均值”回歸的引力,即各資產(chǎn)間價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化過程中有一部分是可以被預(yù)測(cè)。 3、利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)向均指回歸的特征建立股票市場(chǎng)長(zhǎng)期投資計(jì)量模型。本部分首先運(yùn)用VAR模型、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)及Johansen協(xié)整檢驗(yàn)技術(shù),分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量與我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格行為之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)股價(jià)指數(shù)作用密切并具有基于Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的協(xié)整關(guān)系,部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量可以作為股票價(jià)格指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo);在具有Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的協(xié)整關(guān)系基礎(chǔ)上,股價(jià)指數(shù)和總支出、貨幣供給、通脹之間存在正相關(guān)關(guān)系,和利率、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系;然而在基于回歸殘差的E-G協(xié)整檢驗(yàn)中,上述協(xié)整關(guān)系并不存在,為此我們引入新增股票投資者開戶數(shù),建立經(jīng)驗(yàn)性單方程;從而建立起股票市場(chǎng)長(zhǎng)期投資計(jì)量模型,通過在樣本內(nèi)(1996.1.31～2008.12.31)模擬交易獲得超額收益率831.60%的結(jié)論,說明了利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征來建立交易策略的投資理念是可復(fù)制的。
【學(xué)位單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F224;F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1.緒論
    1.1 問題的提出及研究意義
    1.2 同類工作國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀與存在問題
        1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀評(píng)述
        1.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀評(píng)述
        1.2.3 存在的主要問題
    1.3 研究框架與思路
        1.3.1 研究思路
        1.3.2 研究框架圖
        1.3.3 研究?jī)?nèi)容
2.中國(guó)股市有效性研究
    2.1 有效市場(chǎng)的定義
    2.2 中國(guó)股票市場(chǎng)弱式有效性的實(shí)證分析
        2.2.1 實(shí)證研究方法設(shè)計(jì)
        2.2.2 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
        2.2.3 實(shí)證結(jié)果與分析
    2.3 小結(jié)
3.基于平穩(wěn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)性質(zhì)的股指期貨跨期套利
    3.1 跨期套利的定義與定價(jià)
    3.2 跨期套利的模型與策略
        3.2.1 基于平穩(wěn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)性質(zhì)的跨期套利模型
        3.2.2 跨期套利策略
    3.3 跨期套利實(shí)證分析
        3.3.1 數(shù)據(jù)選取和處理
        3.3.2 套利交易原則
        3.3.3 套利交易結(jié)果
        3.3.4 套利交易擴(kuò)展
    3.4 小結(jié)
4.股票市場(chǎng)長(zhǎng)期投資計(jì)量分析
    4.1 股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系
        4.1.1 股票價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)、投資、凈出口之間存在正相關(guān)關(guān)系
        4.1.2 股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)和利率負(fù)相關(guān)
        4.1.3 股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)和通貨膨脹率不確定負(fù)相關(guān)
        4.1.4 股票價(jià)格指數(shù)和貨幣供給量正相關(guān)
    4.2 研究方法
        4.2.1 向量自回歸模型（VAR）
        4.2.2 單位根檢驗(yàn)
        4.2.3 協(xié)整的概念和約翰森（Johansen）協(xié)整檢驗(yàn)
        4.2.4 Granger因果檢驗(yàn)
    4.3 中國(guó)股票市場(chǎng)同宏觀經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的實(shí)證分析
        4.3.1 變量的選擇和處理
        4.3.2 實(shí)證結(jié)果與分析
    4.4 股票市場(chǎng)長(zhǎng)期投資分析
        4.4.1 協(xié)整性分析
        4.4.2 投資原則及模擬交易收益率
    4.5 小結(jié)
5.結(jié)論與展望
    5.1 結(jié)論
    5.2 展望
參考文獻(xiàn)
2,t的E-VIEWS程序'>附錄A 確定μ_2,t的E-VIEWS程序
附錄B 新增股票投資者開戶數(shù)的插值
發(fā)表論文和科研情況說明
致謝

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