股票定價(jià)是股票首次公開(kāi)發(fā)行研究重中之重的問(wèn)題,不僅關(guān)系到股票能否順利發(fā)行達(dá)到股權(quán)融資的目的,而且會(huì)影響到股票市場(chǎng)自身的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。首次公開(kāi)發(fā)行的股票普遍存在初始收益率過(guò)高的現(xiàn)象,尤其我國(guó)股市初始收益率更是成倍高于成熟資本市場(chǎng)平均水平,初始收益率過(guò)高是由于股票發(fā)行價(jià)格與上市價(jià)格的價(jià)差過(guò)大造成的,也就是股票被低價(jià)發(fā)行,簡(jiǎn)稱抑價(jià)。 對(duì)于公司股票首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)定價(jià)過(guò)低造成高額初始回報(bào)的問(wèn)題,國(guó)內(nèi)外有很多理論對(duì)此進(jìn)行了解釋,如贏者詛咒假說(shuō)、公司價(jià)值信號(hào)傳遞假說(shuō)、信息不對(duì)稱假說(shuō)、承銷商規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)假說(shuō)和分散股權(quán)假說(shuō)等。我國(guó)的股票市場(chǎng)與西方研究所依托的市場(chǎng)情況不盡相同,國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)這個(gè)問(wèn)題也有過(guò)一些研究。本文就是在這些基礎(chǔ)之上,結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)可流通比例小、限制發(fā)行市盈率和投機(jī)性投資居多等情況,對(duì)我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)問(wèn)題做深入的分析和檢驗(yàn)。通過(guò)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)與初始收益率相關(guān)的不僅有公司特質(zhì)因素(如公司資產(chǎn)、籌資額度和可流通比例等),而且發(fā)行前的一些市場(chǎng)公眾信息因素也有比較大的相關(guān)性(如上市前一年發(fā)行股票的等權(quán)收益率)。還發(fā)現(xiàn)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日收益率的相關(guān)因素非常多且影響關(guān)系復(fù)雜。 通過(guò)檢驗(yàn)初始定價(jià)區(qū)間中值和上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)價(jià)差?P與公司特質(zhì)因素、公眾信息因素之間的相關(guān)關(guān)系,檢驗(yàn)了承銷商在定價(jià)過(guò)程中是如何對(duì)待公眾信息的。模型中?P與兩方面的信息均有相關(guān)性,說(shuō)明承銷商在確定初始價(jià)格區(qū)間和發(fā)行價(jià)時(shí)沒(méi)有將所有可用的信息納入定價(jià),而是故意忽略掉了一些可用信息。文章還檢驗(yàn)了?P與發(fā)行前不同時(shí)間段內(nèi)發(fā)行的股票收益率之間的關(guān)系,從結(jié)果我們有理由做出假設(shè):在招股說(shuō)明書(shū)公告發(fā)布的一個(gè)時(shí)間段以前,承銷商就已經(jīng)確定了初始價(jià)格區(qū)間,而最終發(fā)行價(jià)格往往等于這個(gè)價(jià)格上限或完全相等。從文章研究結(jié)果我們可以說(shuō)這一時(shí)間段我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)過(guò)程是低效的。 本文第一部分是關(guān)于初始收益率過(guò)高情況的簡(jiǎn)介以及理論解釋;第二部分介紹了股票首次公開(kāi)發(fā)行一般采取的發(fā)行方式和定價(jià)方式,以及我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)的狀況;第三部分檢驗(yàn)了與初始回報(bào)率相關(guān)的因素,以發(fā)現(xiàn)發(fā)行過(guò)程中須關(guān)注的問(wèn)題;第四部分檢驗(yàn)了?P相關(guān)的因素,考察了承銷商在發(fā)行過(guò)程中是如何對(duì)待可用的信息;第五部分對(duì)定價(jià)研究總結(jié)并提出了相應(yīng)的建議。
【學(xué)位單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2005
【中圖分類】：F832.51
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
目錄
第1章 引言
    1.1 研究目的和意義
    1.2 關(guān)于發(fā)行定價(jià)抑價(jià)現(xiàn)象的理論解釋
        1.2.1 現(xiàn)有國(guó)外理論研究
        1.2.1 國(guó)內(nèi)研究
第2章 股票發(fā)行定價(jià)
    2.1 影響股票發(fā)行定價(jià)的因素
    2.2 首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)和發(fā)行方式
        2.2.1 累計(jì)投標(biāo)方法
        2.2.2 固定價(jià)格方式
        2.2.3 固定價(jià)格和投標(biāo)方式相結(jié)合的方式
        2.2.4 競(jìng)價(jià)方式
    2.3 我國(guó)股票發(fā)行制度和定價(jià)方式的發(fā)展
        2.3.1 我國(guó)股票市場(chǎng)股票發(fā)行制度的發(fā)展
        2.3.2 我國(guó)股票市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)方式的演變
第3章 我國(guó)股票首次公開(kāi)發(fā)行抑價(jià)的實(shí)證研究
    3.1 首次公開(kāi)發(fā)行抑價(jià)問(wèn)題的提出
    3.2 初始收益率相關(guān)因素分析
        3.2.1 公司特質(zhì)因素對(duì)初始收益率的影響
        3.2.2 市場(chǎng)狀況因素對(duì)初始收益率的影響
    3.3 建立初始收益分析模型
    3.3 與初始收益率相關(guān)的因素分析
    3.4 首日回報(bào)率相關(guān)的因素分析
        3.4.1 與首日收益率相關(guān)的因素模型的回歸檢驗(yàn)
        3.4.2 首日收益率相關(guān)因素分析
第4章 定價(jià)過(guò)程中的價(jià)格變化分析
    4.1 首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)過(guò)程中的信息利用
    4.2 △p 與市場(chǎng)信息關(guān)系分析
        4.2.1 數(shù)據(jù)樣本及模型檢驗(yàn)
        4.2.2 與價(jià)格差△p 相關(guān)的信息因素
        4.2.3 價(jià)格越遷的因素分析
    4.3 結(jié)論及分析
第5章 結(jié)論及建議
    5.1 定價(jià)有效性的研究結(jié)論
    5.2 新股發(fā)行定價(jià)政策的建議
參考文獻(xiàn)
致謝
聲明
附錄
個(gè)人簡(jiǎn)歷
攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文

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本文編號(hào)：2856299