自1982年2月24日美國(guó)堪薩斯城期貨交易所(KCBT)首次推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約后，股指期貨在全世界范圍內(nèi)得到了迅速發(fā)展，股指期貨市場(chǎng)已成為金融市場(chǎng)的重要組成部分，它推動(dòng)了金融市場(chǎng)的深化和市場(chǎng)機(jī)制的完善。從1999年下半年開始，關(guān)于中國(guó)發(fā)展股指期貨市場(chǎng)的討論十分熱烈，但由于缺乏系統(tǒng)而深入的研究，對(duì)股指期貨在認(rèn)識(shí)上還存在一些分歧。比如我國(guó)目前推出股指期貨時(shí)機(jī)是否恰當(dāng)，股指期貨的開發(fā)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)不會(huì)帶來波動(dòng)，股指期貨的推出是否會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)，從而危及國(guó)家金融安全等。 本文通過對(duì)中國(guó)香港股指期貨市場(chǎng)的實(shí)證研究，向國(guó)內(nèi)監(jiān)管層和廣大投資者揭示：股指期貨本身是“中性”的，我們應(yīng)最大限度地發(fā)揮股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展和維護(hù)國(guó)家金融安全的積極作用，而不是片面地強(qiáng)調(diào)股指期貨的一些負(fù)面影響；從統(tǒng)計(jì)意義上說，推出股指期貨不會(huì)影響現(xiàn)貨股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)，此結(jié)論為國(guó)內(nèi)推出股指期貨的決策提供最相關(guān)的實(shí)證依據(jù)。 全文共分為六章，具體如下： 第一章：股指期貨概述及相關(guān)文獻(xiàn)述評(píng)。本章概述了股指期貨的一些基本特征，對(duì)國(guó)外、國(guó)內(nèi)股指期貨文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。 第二章：股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展。本章首先考察了國(guó)外股指期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展。然后，考察了國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在亞太地區(qū)的地位進(jìn)行了比較研究。最后，考察了中國(guó)香港股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)中國(guó)香港各種股指期貨進(jìn)行了較詳細(xì)的介紹。 第三章：金融安全與股指期貨的關(guān)系。本章通過研究中國(guó)香港8月金融保衛(wèi)戰(zhàn)中香港特區(qū)政府和國(guó)際炒家的交易策略，指出股指期貨與金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)沒有必然聯(lián)系，防止金融危機(jī)爆發(fā)和維護(hù)國(guó)家金融安全的根本途徑是消除經(jīng)濟(jì)泡沫與加 內(nèi)容摘要 強(qiáng)制度建設(shè)。最后，通過總結(jié)中國(guó)香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，本文提出了七條維護(hù)國(guó) 家金融安全的手段。 第四章:股價(jià)指數(shù)波動(dòng)研究。本章通過對(duì)中國(guó)香港怕年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，得 出影響股價(jià)指數(shù)波動(dòng)的因素，并建立多元回歸方程。本文認(rèn)為，影響中國(guó)香港股價(jià) 指數(shù)波動(dòng)的主要因素有股票成交金額增長(zhǎng)率、地產(chǎn)業(yè)買賣總額增長(zhǎng)率、港幣貸款增 長(zhǎng)率。而與本地生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率、綜合消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、制造業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率、港幣 存款利率、美元兌港元匯率無關(guān)。 第五章:股指期貨對(duì)股價(jià)指數(shù)波動(dòng)的影響。本章選擇中國(guó)香港股市在推出恒生 期指前后9年的恒生指數(shù)每日收盤價(jià)為研究對(duì)象，分析了中國(guó)香港股市日收益率的 分布特征。本文研究結(jié)果表明，中國(guó)香港股市日收益率呈現(xiàn)出明顯的尖峰、肥尾等 有偏特征，日收益率序列并不服從作為傳統(tǒng)金融理論前題假設(shè)的正態(tài)分布，而收益 率序列所展現(xiàn)出來的各種跡象都預(yù)示著可能存在非線性動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。本文進(jìn)一步的研 究表明中國(guó)香港股市存在ARCH效應(yīng)，我們通過采用AR(1)一ARCH(1，”模型研 究發(fā)現(xiàn)，從統(tǒng)計(jì)意義上說，中國(guó)香港股市在推出恒生期指后并不會(huì)影響恒生指數(shù)價(jià) 格的波動(dòng)，這一結(jié)果與Lee and Ohk(1992)研究結(jié)論不同。木章得出不同實(shí)證結(jié)果 的原因卞要是因?yàn)槟疚乃x取的樣木容量比Lee and Ohk(，992)所選取的樣木容 量更長(zhǎng)。 第六章:研究結(jié)論和政策建議。本章對(duì)本文研究的主要結(jié)論進(jìn)行了總結(jié)，并提 出了五條政策建議。 本文的創(chuàng)新之處主要包括: 1.本文對(duì)中國(guó)香港8月金融保衛(wèi)戰(zhàn)進(jìn)行了詳細(xì)、系統(tǒng)的分析研究，并就股指 期貨與金融安全之間的關(guān)系提出了自己的觀點(diǎn)。本文認(rèn)為，作為一種金融衍生工具， 股指期貨的存在并非是金融危機(jī)的根源，股指期貨本身是“中性”的，它既可為投資 者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)整資產(chǎn)組合提供便利，也可成為國(guó)際炒家操縱市場(chǎng)的工具，更可成 為政府維護(hù)國(guó)家金融安全的有力工具。 2.本文通過對(duì)中國(guó)香港，侖年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，建立了一個(gè)多元回歸方程，得 內(nèi)容摘要 出影響恒生指數(shù)價(jià)格波動(dòng)的因素主要與股票成交金額增長(zhǎng)率、地產(chǎn)業(yè)買賣總額增長(zhǎng) 率和港幣貸款增長(zhǎng)率有關(guān)，而與本地生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率、居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、制造業(yè) 總產(chǎn)值增長(zhǎng)率、港幣存款利率、美元兌港元匯率無關(guān)。 3.把統(tǒng)計(jì)、計(jì)量方法與股指期貨研究結(jié)合起來，借助中國(guó)香港股市，就股指 期貨對(duì)現(xiàn)貨股價(jià)指數(shù)波動(dòng)的影響進(jìn)行實(shí)證研究。本文認(rèn)為股指期貨推出即使會(huì)影響 現(xiàn)貨股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)，也只是局部與短期的，從整體與長(zhǎng)期角度看，股指期貨的推 出并不會(huì)增大股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)。 但不可否認(rèn)的是，本文的研究仍存在一定的局限性，具體表現(xiàn)在: 1.數(shù)據(jù)方面。由于受數(shù)據(jù)本身年限較短的影響，多元回歸模型中選取的樣本 容量較小。 2.雖然本文通過中國(guó)香港股票市場(chǎng)得出結(jié)論:股指期貨不會(huì)對(duì)股價(jià)指數(shù)波動(dòng) 產(chǎn)生影響。但關(guān)于推出股指期貨之后對(duì)股市現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易量、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等的影 響，以及如何利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理等問題沒有進(jìn)行深入的研究。 在今后研究方向上，筆者的設(shè)想是在數(shù)據(jù)條件具備的情況下，從多個(gè)角度來研 究股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)及國(guó)家金融安全的影響。
【學(xué)位單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2003
【中圖分類】：F830.91
【文章目錄】：
引言
第一章 股指期貨概述及相關(guān)文獻(xiàn)述評(píng)
    第一節(jié) 股指期貨概述
        一、 股指期貨概述
        二、 股指期貨的研究意義
    第二節(jié) 國(guó)外關(guān)于股指期貨研究的文獻(xiàn)述評(píng)
    第三節(jié) 國(guó)內(nèi)關(guān)于股指期貨研究的文獻(xiàn)述評(píng)
第二章 股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展
    第一節(jié) 國(guó)外股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展
        一、 股指期貨的產(chǎn)生
        二、 國(guó)外股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展
    第二節(jié) 國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展
        一、 國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的實(shí)踐
        二、 國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)在亞太市場(chǎng)的地位
        三、 國(guó)內(nèi)推出股指期貨的市場(chǎng)背景
    第三節(jié) 中國(guó)香港股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展
        一、 中國(guó)香港股指期貨的主要種類
        二、 中國(guó)香港股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展
第三章 金融安全與股指期貨的關(guān)系
    第一節(jié) 金融安全與股指期貨的關(guān)系
        一、 金融安全問題的提出
        二、 金融安全和股指期貨的關(guān)系
    第二節(jié) 中國(guó)香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)
        一、 金融保衛(wèi)戰(zhàn)前的四次攻擊
        二、 金融保衛(wèi)戰(zhàn)過程
        三、 金融保衛(wèi)戰(zhàn)的評(píng)價(jià)
    第三節(jié) 股指期貨的投資策略研究
        一、 股指期貨的基本投資原理
        二、 股指期貨的杠桿原理
        三、 港府入市干預(yù)的具體策略研究
    第四節(jié) 維護(hù)國(guó)家金融安全的手段選擇
第四章 股價(jià)指數(shù)波動(dòng)研究
    第一節(jié) 恒生指數(shù)價(jià)格波動(dòng)多元回歸模型分析
    第二節(jié) 恒生指數(shù)價(jià)格波動(dòng)的基本面因素分析
        一、 本地生產(chǎn)總值
        二、 通貨膨脹
        三、 股票成交金額
        四、 地產(chǎn)業(yè)買賣總額
第五章 股指期貨對(duì)股價(jià)指數(shù)波動(dòng)的影響
    第一節(jié) 發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)股指期貨推出前后股價(jià)指數(shù)走勢(shì)研究
    第二節(jié) 股指期貨對(duì)股價(jià)指數(shù)波動(dòng)影響的實(shí)證研究
        一、 樣本數(shù)據(jù)及其來源說明
        二、 恒生指數(shù)日收益率數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)
        三、 模型的檢驗(yàn)
        四、 模型的選擇
        五、 實(shí)證結(jié)果
        六、 結(jié)論
第六章 研究結(jié)論和政策建議
    一、 研究結(jié)論
    二、 政策建議
參考文獻(xiàn)
后記

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