本文研究風(fēng)險(xiǎn)資本在企業(yè)IPO過(guò)程中的效應(yīng),主要解決“風(fēng)險(xiǎn)資本究竟為被投資企業(yè)帶來(lái)了什么?”的問(wèn)題。研究樣本涵蓋深圳中小企業(yè)板2006年6月19日到2010年3月12日所有317家上市公司(代碼范圍:002051-002368)。通過(guò)查找新股上市招股說(shuō)明書(shū)及Wind私募股權(quán)數(shù)據(jù)庫(kù),本文確定了93家有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)(下文簡(jiǎn)稱VC企業(yè))以及224家沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)(下文簡(jiǎn)稱Non-VC企業(yè))。配對(duì)對(duì)比分析是研究這一問(wèn)題的主要方法,本文選取的配對(duì)標(biāo)準(zhǔn)包括:行業(yè)、上市時(shí)間以及資產(chǎn)規(guī)模。在優(yōu)先匹配行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的前提下,盡量達(dá)到上市時(shí)間以及資產(chǎn)規(guī)模的匹配。配對(duì)樣本包括77對(duì)VC企業(yè)和Non-VC企業(yè),配對(duì)對(duì)比分析基于這一配對(duì)樣本。此外,本文還運(yùn)用計(jì)量回歸分析和分布檢驗(yàn)等方法,檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的各種效應(yīng)。 總結(jié)前人的研究成果,風(fēng)險(xiǎn)資本共有五大效應(yīng):逐名效應(yīng)、逆向選擇效應(yīng)、篩選監(jiān)督效應(yīng)、驗(yàn)證效應(yīng)和市場(chǎng)力量效應(yīng)。各種效應(yīng)的作用效果以及作用階段都不盡相同。配對(duì)對(duì)比分析的檢驗(yàn)結(jié)果表明,逐名效應(yīng)和逆向選擇效應(yīng)均沒(méi)有得到證實(shí),這與已有的一些研究結(jié)論不同。風(fēng)險(xiǎn)資本具有短期內(nèi)的篩選監(jiān)督效應(yīng),而且成熟風(fēng)險(xiǎn)資本的篩選監(jiān)督效應(yīng)要優(yōu)于不成熟的風(fēng)險(xiǎn)資本。風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)被投資企業(yè)的短期影響要大于長(zhǎng)期影響,長(zhǎng)期來(lái)看,風(fēng)險(xiǎn)資本并沒(méi)有為被投資企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面的改善。在研究驗(yàn)證效應(yīng)和市場(chǎng)力量效應(yīng)的時(shí)候,本文采取了不同于以往的研究視角和研究思路——首先利用計(jì)量回歸分析確定了影響中小企業(yè)板首日抑價(jià)率水平的一級(jí)市場(chǎng)因素和二級(jí)市場(chǎng)因素,再通過(guò)比較VC企業(yè)和Non-VC企業(yè)在兩類(lèi)因素上的差異,檢驗(yàn)了兩種效應(yīng)的存在性。結(jié)果表明,不存在風(fēng)險(xiǎn)資本的驗(yàn)證效應(yīng),市場(chǎng)力量效應(yīng)得到證實(shí)。進(jìn)一步地,本文通過(guò)對(duì)比分析證實(shí),風(fēng)險(xiǎn)資本可以吸引到聲譽(yù)更高的承銷(xiāo)商、更為樂(lè)觀的分析師預(yù)測(cè)以及機(jī)構(gòu)投資者的持續(xù)關(guān)注,這為VC企業(yè)贏得了更高的二級(jí)市場(chǎng)估值,而承銷(xiāo)商的托市行為也起到了一定的作用。最后,根據(jù)研究結(jié)論,本文提出了相應(yīng)的政策建議。風(fēng)險(xiǎn)資本、政府和企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展中都起到至關(guān)重要的作用。在總結(jié)了研究方法和內(nèi)容的局限性之后,本文提供了未來(lái)可能的研究方向。
【學(xué)位單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類(lèi)】：F832.51
【部分圖文】：

圖 1.1 VC/PE 背景的 IPO 企業(yè)分析料來(lái)源：《2009 年風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)調(diào)研報(bào)告》表 1.2 2009 年 VC/PE 背景中國(guó)企業(yè) IPO 市場(chǎng)分布交易所 IPO 企業(yè)（個(gè)）占比 總?cè)谫Y金額（億元）占比 平均額（交所 創(chuàng)業(yè)板 29 43.94% 161.25 23.34% 5所 中小企業(yè)板 18 27.27% 147.60 21.36% 8交易所 主板 13 19.70% 332.61 48.14% 2約交易所 3 4.55% 18.57 2.69% 6國(guó)納斯達(dá)克 2 3.03% 25.40 3.68% 1克福交易所 1 1.52% 5.45 0.79% 5

28 圖 3.2 假定只存在風(fēng)險(xiǎn)資本的市場(chǎng)力量圖 3.2，假定只存在風(fēng)險(xiǎn)資本的市場(chǎng)力量效 業(yè)，即除了“是否存在風(fēng)險(xiǎn)資本”這一特征，其他所同質(zhì)企業(yè)，因此運(yùn)用配對(duì)樣本檢驗(yàn)的方法來(lái)解決這個(gè)問(wèn)價(jià)低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的部分。

確認(rèn)驗(yàn)證效應(yīng)和市場(chǎng)力量效應(yīng)的研究思路
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 孫琳琳;利益相關(guān)者行為對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO定價(jià)的影響[D];華東師范大學(xué);2013年

2 張冰;風(fēng)險(xiǎn)資本與中小企業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)系研究[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2013年

3 項(xiàng)江紅;風(fēng)險(xiǎn)投資與IPO公司盈余管理行為的實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2013年

本文編號(hào)：2853729