貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制描述了貨幣政策如何借助于貨幣量的變動(dòng)來(lái)影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)所依賴的路徑(傳導(dǎo)渠道),它是貨幣政策有效的基礎(chǔ)。從理論上講,傳統(tǒng)的貨幣政策的傳導(dǎo)渠道可以分類為：利率渠道、貨幣供應(yīng)量渠道、信用渠道以及匯率渠道。但在金融市場(chǎng)日益發(fā)達(dá)的今天,這些渠道已不能全面反映貨幣政策對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。股票市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)最主要構(gòu)成部分之一,其對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活的影響日益強(qiáng)大。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在美聯(lián)儲(chǔ)的一次會(huì)議上明確提出,由于美國(guó)民眾將大量收入投入到股票市場(chǎng)中,貨幣政策的制定者必須考慮到這一影響。近年來(lái),學(xué)術(shù)界也越來(lái)越重視對(duì)股票市場(chǎng)的研究,并且貨幣政策通過(guò)股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)渠道也成為研究熱點(diǎn)。 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,貨幣政策的運(yùn)行環(huán)境發(fā)生了很大變化,資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)所產(chǎn)生的影響正在一步步加深。經(jīng)過(guò)將近20年的發(fā)展,中國(guó)股票市場(chǎng)己經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革與發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)重要組成部分。然而,我國(guó)的股票市場(chǎng)和市場(chǎng)參與者的行為遠(yuǎn)沒(méi)有西方國(guó)家的成熟,股票市場(chǎng)的發(fā)展復(fù)雜化了貨幣政策的傳導(dǎo)。因此,對(duì)于我國(guó)貨幣政策的股票市場(chǎng)傳導(dǎo)渠道進(jìn)行研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。股票市場(chǎng)傳導(dǎo)渠道可以分為前后相互聯(lián)系的兩個(gè)環(huán)節(jié),即貨幣政策操作對(duì)股票價(jià)格的影響以及股票市場(chǎng)怎樣將貨幣政策的信息傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。本文側(cè)重研究后一環(huán)節(jié),即研究股票市場(chǎng)作為貨幣政策的傳到渠道之一,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響。 在國(guó)有企業(yè)改革、股票市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中,出現(xiàn)了一個(gè)讓人不能忽視的現(xiàn)象——股權(quán)分置制度。股權(quán)分置作為歷史遺留的我國(guó)資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)制度缺失,長(zhǎng)期以來(lái)扭曲證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制,影響著我國(guó)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮。重融資功能而輕投資功能和資源配置功能已阻礙了我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步健康發(fā)展。2005年4月29日,拉開(kāi)了股權(quán)分置改革的序幕,其目的在于消除影響資本市場(chǎng)功能的制度性障礙,推動(dòng)資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)換。股權(quán)分置改革是解決中國(guó)證券市場(chǎng)上股權(quán)分置問(wèn)題的最有效的手段,是我國(guó)資本市場(chǎng)上一場(chǎng)意義重大的制度性變革。但是,在給予股權(quán)分置改革高度評(píng)價(jià)的同時(shí),更應(yīng)該清楚股權(quán)分置改革是一場(chǎng)新的變革,其對(duì)我國(guó)股市究竟會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響,還需要通過(guò)對(duì)實(shí)際狀況的研究來(lái)進(jìn)行考量。正是基于這一點(diǎn),本文立足于股權(quán)分置改革這一背景,主要研究股票市場(chǎng)的這一次根本性變革對(duì)其托賓q效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)的發(fā)揮是否有顯著影響,并深入分析其中的原因。這是基于我國(guó)股票市場(chǎng)特有的情況下對(duì)貨幣政策股票市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制的研究,更符合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況。 全文共分為5個(gè)部分,具體框架如下： 第1章緒論,首先通過(guò)介紹當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的發(fā)展趨勢(shì)引出了股票市場(chǎng)渠道的重要性,并結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀說(shuō)明了本文選題的現(xiàn)實(shí)意義,指明本文側(cè)重研究股權(quán)分置改革背景下股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響這一環(huán)節(jié)。同時(shí),該章介紹本文的寫作思路與所選用的分析方法,系統(tǒng)總結(jié)了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)相關(guān)問(wèn)題研究的主要結(jié)論與分歧。最后指明本文的主要?jiǎng)?chuàng)新與存在的不足。 第2章從理論上分析了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題。先概括的介紹了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及其傳導(dǎo)途徑,而股票市場(chǎng)是其中的一種途徑。國(guó)內(nèi)外研究股票市場(chǎng)傳導(dǎo)渠道的理論很多,本文主要介紹了其中比較具有代表性的財(cái)富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表渠道以及流動(dòng)性渠道,股票市場(chǎng)主要通過(guò)這幾個(gè)渠道對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。 第3章系統(tǒng)介紹了我國(guó)股權(quán)分置改革的概況,先介紹了股權(quán)分置的由來(lái)以及弊端,進(jìn)而分析股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響,為后面對(duì)股市效應(yīng)的實(shí)證分析做鋪墊。2005年4月開(kāi)始,股票市場(chǎng)開(kāi)始了股權(quán)分置改革,這是解決禁錮我國(guó)股票市場(chǎng)健康發(fā)展的歷史遺留問(wèn)題的一項(xiàng)根本性變革,其對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響意義深遠(yuǎn)。研究其對(duì)股票市場(chǎng)傳導(dǎo)效應(yīng)的影響非常具有現(xiàn)實(shí)意義。 第4章主要是針對(duì)第2章中介紹的貨幣政策的股票市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制,考慮到股票市場(chǎng)最終可歸結(jié)為通過(guò)投資和消費(fèi)兩方面來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),故分別對(duì)這兩種效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的投資效應(yīng)和消費(fèi)效應(yīng)是具有影響的,但沒(méi)能使股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極有效的投資效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng),本文接著還進(jìn)一步分析了其中的原因。 第5章主要結(jié)合前述章節(jié)的理論與實(shí)證分析,為了不斷完善我國(guó)股票市場(chǎng)使其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分發(fā)揮應(yīng)有的傳導(dǎo)貨幣政策的作用,提出了相應(yīng)的政策建議。 本文的創(chuàng)新方面,主要在于國(guó)外內(nèi)也有很多學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)的托賓q效應(yīng)以及財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行了研究,然而,對(duì)股權(quán)分置改革后這段期間的研究較少。而本文正是立足于股權(quán)分置改革這一背景,研究貨幣政策的股票市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制。在實(shí)證研究中,本文充分考慮了時(shí)間序列的特點(diǎn),為了避免出現(xiàn)“偽回歸”,對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)及協(xié)整檢驗(yàn)。同時(shí)為了更好的分析股權(quán)分置改革對(duì)股票市場(chǎng)投資效應(yīng)與財(cái)富效應(yīng)的影響,根據(jù)研究的變量關(guān)系在模型中引入了虛擬變量,從而將股權(quán)分置改革量化以便進(jìn)行分析。然而,由于股改進(jìn)行的時(shí)間還不長(zhǎng),不可避免會(huì)出現(xiàn)樣本區(qū)間較短的問(wèn)題,而且可借鑒的文獻(xiàn)有限,但本文只是想通過(guò)對(duì)這段時(shí)期的研究看出股市傳導(dǎo)渠道的變化趨勢(shì),為今后的研究起到拋磚引玉的作用。 通過(guò)實(shí)證分析可以看到,股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的托賓q效應(yīng)以及財(cái)富效應(yīng)并沒(méi)有產(chǎn)生積極地促進(jìn)作用,股改后,財(cái)富效應(yīng)甚至變成了負(fù)的。對(duì)于實(shí)證分析得出的結(jié)果,文中分析了其中的原因,、提出要客觀看待股權(quán)分置改革的觀點(diǎn)。盡管短期內(nèi)股改會(huì)帶來(lái)擴(kuò)容壓力等問(wèn)題,但長(zhǎng)期來(lái)看,對(duì)我國(guó)股市的持續(xù)健康發(fā)展有著重要的作用。由于股權(quán)分置改革是我國(guó)資本市場(chǎng)上一項(xiàng)全新的嘗試,沒(méi)有可借鑒的歷史經(jīng)驗(yàn),不可避免會(huì)出現(xiàn)一些矛盾,因此本文還提出了需要注意股權(quán)分置改革引起的相關(guān)問(wèn)題,并且加強(qiáng)重視其他配套措施的改革和完善。
【學(xué)位單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類】：F822.0;F832.51;F224
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
1. 緒論
    1.1 選題目的和研究意義
    1.2 研究思路及研究方法
        1.2.1 研究思路
        1.2.2 研究方法
    1.3 文獻(xiàn)綜述
        1.3.1 關(guān)于貨幣政策股票市場(chǎng)傳導(dǎo)渠道的研究現(xiàn)狀
        1.3.2 關(guān)于股權(quán)分置改革的研究現(xiàn)狀
        1.3.3 小結(jié)
    1.4 本文的創(chuàng)新與不足
        1.4.1 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)
        1.4.2 不足之處
2. 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論研究
    2.1 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制概述
    2.2 我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的發(fā)展
    2.3 貨幣政策股票市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制理論回顧
        2.3.1 財(cái)富效應(yīng)
        2.3.2 托賓q效應(yīng)
        2.3.3 資產(chǎn)負(fù)債表渠道
        2.3.4 流動(dòng)性渠道
3. 中國(guó)股權(quán)分置改革概況
    3.1 我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置的由來(lái)
    3.2 股權(quán)分置的弊端
    3.3 股權(quán)分置改革發(fā)展及影響
        3.3.1 股權(quán)分置改革的發(fā)展
        3.3.2 股權(quán)分置改革對(duì)股票市場(chǎng)的影響
    3.4 本章小結(jié)
4. 貨幣政策股票市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)證分析
    4.1. 研究方法介紹
        4.1.1 單位根檢驗(yàn)
        4.1.2 協(xié)整檢驗(yàn)
        4.1.3 定性變量分析
    4.2 我國(guó)股市Q效應(yīng)分析
        4.2.1 我國(guó)股市Q效應(yīng)現(xiàn)狀分析
        4.2.2 股市Q效應(yīng)實(shí)證分析
        4.2.3 實(shí)證結(jié)果分析
    4.3 股市財(cái)富效應(yīng)分析
        4.3.1 我國(guó)股市財(cái)富效應(yīng)現(xiàn)狀分析
        4.3.2 股市財(cái)富效應(yīng)實(shí)證分析
        4.3.3 實(shí)證結(jié)果分析
5. 改善貨幣政策股票市場(chǎng)傳導(dǎo)的政策建議
參考文獻(xiàn)
后記
致謝

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2851302