自1998年我國A股市場引入增發(fā)再融資方案以來,股票增發(fā)已逐漸成為我國上市公司重要的股權(quán)再融資手段。然而,上市公司增發(fā)公告的發(fā)布往往伴隨著股價的顯著下跌,使投資者遭受意外的損失,這種股票增發(fā)公告對上市公司股價的負(fù)面效應(yīng)被稱為股票增發(fā)的公告效應(yīng),甚至還有投資者形象地稱之為“增發(fā)地雷”。 國外眾多學(xué)者已經(jīng)對股票增發(fā)的公告效應(yīng)進行了廣泛而系統(tǒng)的研究,并從價格壓力假說、信息不對稱假說、融資偏好理論等角度對該現(xiàn)象進行了分析闡述。我國由于新股增發(fā)這種融資方式出現(xiàn)的時間不長,這方面的研究尤其是有關(guān)定量分析的實證研究還不是很豐富。隨著新股增發(fā)逐步取代配股成為我國上市公司今后股權(quán)融資的主要手段,加強對新股增發(fā)效應(yīng)的研究,特別是相關(guān)的實證研究就顯得尤為重要。 本文以中國A股市場從1999年1月到2008年1月底間成功增發(fā)A股的144家上市公司為研究對象,采用事件研究法和橫截面回歸分析法,分析我國A股上市公司增發(fā)新股的公告效應(yīng),探尋公告效應(yīng)的主要影響因素。其中在分析超額收益率的過程中,本文選擇了董事會公告日、股東大會公告日、證監(jiān)會審核通過日、增發(fā)公告日、上市公告日以及增發(fā)上市日等6個時點進行分析;然后在對累計超額收益率進行回歸分析的過程中,選擇了公告效應(yīng)比較有代表性的董事會公告日和增發(fā)公告日,同時選擇了相關(guān)解釋變量進行了回歸分析,試圖找出影響增發(fā)公告效應(yīng)的參數(shù),為投資者的決策提供參考。 本文的研究結(jié)果表明,我國A股證券市場存在新股增發(fā)的“公告效應(yīng)”,但各個時點公告日引發(fā)的負(fù)效應(yīng)程度不盡相同,并呈現(xiàn)出各自特色。在對累計超額收益率的回歸分析中,本文比較了非流通股比例、市場行情、資產(chǎn)負(fù)債率、市盈率、等相關(guān)變量對增發(fā)公告效應(yīng)影響的顯著程度和解釋力度,隨后對實證結(jié)果作出了相關(guān)解釋和原因分析。文章的最后提出了完善我國A股增發(fā)市場的若干建議。
【學(xué)位單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

2、董事會公告日、股東會公告日和證監(jiān)會審核通過日前后5天累計超額收益率變動情況圖3.4藍(lán)事會公告日、股東會公告日和證監(jiān)會審核通過日前后5天累計超額收益率變動圖洲洲月、、 、_____尸卜、~一一動產(chǎn)___、卜一，卜、， ，一一//.--一 一尹尹了J尸尸該、 、刁刁屏一了二一一、\牛一--一一二 二幾幾蘭戶卜絲子斗之聾烏二 二圖3.4顯示的是144家公司董事會公告日前后5天，142家公司股東會公告前后5天，以及54家公司增發(fā)審核日公告前后5日的累計超額收益率變動圖。以T一5日為起點，我們可以看出這三個時間對于股價影響的區(qū)別:股東會決議公告前期股價沒有大的上下波動，CAR曲線相對比較平緩，只有不顯著的負(fù)的超額收益

1、增發(fā)公告日、增發(fā)上市公告日和增發(fā)上市日前后5天平均超額收益率變動情況圖3.5增發(fā)公告日、增發(fā)上市公告日和增發(fā)上市日前后5天平均超額收益率變動圖…1·)卜…一貢牛開鬢二二二…。·51寶幾萬滾二士全丈二鉀悶丫…—戈eseseswe一一…二二二二二.……一“尸其，，護戶傾甲一咒寧響，n守�！粄一二下萬丫二;一竺卜發(fā)行公告日平均超額收芭奎~一仁市公告日平均超額收益率~上市日前后平均超額收益剖___Z入 入尸尸民、。減/一~、 、‘‘例卜‘崖搜竺從二洲’、、l一 一歲歲了蘭i一鉀才之尹性… …_____—一___--一一、義-_萬------一一----一_一_一V二 ____圖3.5顯示的是144家公司增發(fā)發(fā)行公告日前后5天，47家公司上市公告日前后5天，以及142家公司上市日前后5天的日平均超額收益率變動圖。對于上市公告日的平均超額收益曲線而言，最主要的一個特征是在上市公告日當(dāng)天會出現(xiàn)一個顯著的正的超額收益，隨后才顯現(xiàn)出負(fù)向的股價波動。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因可能是由于上市公司上市公告日一般是在招股意向書公告后2周內(nèi)發(fā)布，而在招股意向書公告后的2周內(nèi)，增發(fā)股票上市這一事件已經(jīng)對市場對產(chǎn)生了一定的負(fù)面效應(yīng)

我國A股市場增發(fā)公告效應(yīng)的實證研究圖3.7增發(fā)公告日、增發(fā)上市公告日和增發(fā)上市日前后5天累計超額收益率變動圖222.:卜-二二~一一二-丈一一-二門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門門 門.......卜一—一一一一一一-/‘、咬一一—一一一~州 州 州‘‘’{廳二不拓烏爵二二蘭禱二二二二二州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州 州。。·”廠石乙.一玉弓翔產(chǎn)憐三奮洲~入不、瓦二…丁一、丁.—一-—一 {火 火“““!，毖巴，甲..竺尸~，，一，i，丫-舀‘..卜叻晚‘之分士曰--叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫 叫一一甘俘上士星士土竺生買生望二竺全卜主 )‘ ‘一一‘·”}一一~一一一.—一一一~飛硯—丫一萬一萬州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州 州一一一一尸水Z一一入—一一—一一~一卜萬藺~喃甲一州r~，熟州 州 州一一22.5‘-‘..一~~一一一一---一.一~一一，一.-一-一-~-一.一一門一.-“一~~州-一一一一一一--一側(cè)一日一一~--一一一陽一一一一一一-一一一 --JJJ夕夕夕吮
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 郭巧莉;我國上市公司定向增發(fā)融資效應(yīng)研究[D];內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué);2013年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 宋金蘭;我國上市公司定向增發(fā)公告效應(yīng)及其影響因素研究[D];西北大學(xué);2011年

2 駱璐;我國上市公司增發(fā)股票的公告效應(yīng)和傳遞效應(yīng)研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2012年

本文編號：2848579