21世紀是信息化時代,能否獲得完善的信息成為能否主導、占領市場的決定因素之一,文章從國內(nèi)視角探討內(nèi)幕交易發(fā)生時AB股市場信息流動和國際視角次貸危機環(huán)境下中國與美國市場間信息流動兩個方面研究中國證券市場國內(nèi)和國際的市場一體化程度。研究中國AB股市場間的一體化程度時,選取股改協(xié)議公布這一事件,結(jié)果表明在事件窗內(nèi)股票存在額外收益的公司比例顯著高于5%,通過非參數(shù)排序法證明內(nèi)幕交易使信息在公布前已經(jīng)反映在股價中,且市場分割使兩個市場對消息的反應速度有一定的差距,接著通過VAR模型回歸證明內(nèi)幕交易使消息由A股流向B股,A股市場股價波動率滯后四階對B股市場波動率顯著地解釋能力說明AB股市之間還有分割的空間。次貸危機給中國帶來沉重打擊的同時也帶來了機遇,使資本市場的國際化程度逐漸提高,文章分析了中國證券市場與美國證券市場的一體化程度。證券市場無法將所有的隔夜信息瞬間反映在開盤價格中,文章通過調(diào)整開盤——收盤收益率應對信息無法瞬間被吸收的狀況,然后利用調(diào)整后的收益率來衡量中國與美國證券市場間的一體化程度。結(jié)果證明設開盤后30分鐘的上證綜指指數(shù)價格為完全反映了隔夜消息的“開盤”價格,設開盤后60分鐘的SP500指數(shù)價格為完全反映隔夜信息的“開盤”價格。以調(diào)整后的隔夜收益率為被解釋變量,以調(diào)整后的日收益率為解釋變量,建立VAR-GARCH模型,從收益率的角度看,紐約市場對上海市場的影響比上海市場本身還要顯著;從波動率角度看,紐約市場對上海市場也有非常顯著地影響,且上海市場指數(shù)的變化有15%能夠被美國和本國市場的先前信息所預測;上海市場對紐約市場的隔夜收益率的解釋能力不顯著,而對波動率的解釋能力有所加強,SP500指數(shù)的開盤價格13%的部分能被中國和美國市場先前的信息所預測。
【學位單位】：華中科技大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2010
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

圖 2.1 事件期內(nèi)存在超額收益公司的比例圖 2.1 展示了在事件期[-80,+10]內(nèi)在 A、B 股市場有超額收益的公司的比例。由表知在 5%水平拒絕了在事件期內(nèi)每天 A、B 股市場均不存在超額收益的假設，在何一天均有一定比例的公司存在超額收益。如果有價值的新消息的公布對股價有定的沖擊，那么應當在事件窗內(nèi)有更多的公司存在超額收益，則在圖中[-2，+1]間有一個顯著的突峰。數(shù)據(jù)顯示，在 A、B 股市場上，在事件窗內(nèi)未出現(xiàn)突然的峰，但是這一期間的異常收益的公司的比例高于其他時期。因此由圖一知：在所擇的樣本中，公司消息的公布對 A、B 股市場有一定的影響，但影響并不特別顯。且對 A 股市場的影響大于對 B 股市場的影響。當事件期為[-60，+10]時，給出本一致的結(jié)果，在事件窗內(nèi)其超額收益的公司的比例有上升，但并不非常顯著， A 股比 B 股表現(xiàn)的更明顯。有相當比率的公司在事件期和事件窗內(nèi)均存在超額收率，說明市場不夠完善或是由于股改協(xié)議這一重大事件，使得部分投資者獲得了

T=( )( )kkμσ（2.5）其中 T 服從 t 分布，這是一種替代傳統(tǒng)用方差或標準差檢驗異常收益波動性的有效方法。表 2.1 非參數(shù)排序法檢驗結(jié)果μ (k)σ(k)TA股B股0.3110671.1290412.863653.111510.1086260.36286表一顯示了利用 Corrado 檢驗的結(jié)果，其 T 值的絕對值均小于 2，說明事件窗[-2，+1]期間，A、B 股市場中均未出現(xiàn)異常的波動，在消息公布日，股價對信息的反映很小。
【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 陳蛇,陳朝龍;股權(quán)分置改革的表決機制為何引發(fā)市場異常波動[J];財經(jīng)科學;2005年04期

2 趙振全,蘇治,丁志國;中國證券市場波動的區(qū)制關聯(lián)性[J];財貿(mào)經(jīng)濟;2005年11期

3 吳曉求;;股權(quán)分置改革的若干理論問題——兼論全流通條件下中國資本市場的若干新變化[J];財貿(mào)經(jīng)濟;2006年02期

4 奉立城;許偉河;;股權(quán)分置改革試點上市公司的超常收益實證研究[J];當代財經(jīng);2006年02期

5 唐齊鳴;韓雪;;中國股市與國際股市聯(lián)動效應的實證研究[J];工業(yè)技術經(jīng)濟;2009年01期

6 劉金全;崔暢;;中國滬深股市收益率和波動性的實證分析[J];經(jīng)濟學(季刊);2002年03期

7 洪永淼;成思危;劉艷輝;汪壽陽;;中國股市與世界其他股市之間的大風險溢出效應[J];經(jīng)濟學(季刊);2004年02期

8 陳浪南,屈文洲;資本資產(chǎn)定價模型的實證研究[J];經(jīng)濟研究;2000年04期

9 王開國;新興市場國家和地區(qū)證券市場的開放與金融危機——兼議中國證券市場開放的路徑選擇[J];經(jīng)濟研究;2001年10期

10 鄒功達,陳浪南;中國A股與B股的市場分割性檢驗[J];經(jīng)濟研究;2002年04期

相關博士學位論文 前4條

1 黃余海;中國證券市場內(nèi)幕交易實證研究[D];復旦大學;2003年

2 胡新明;中國股票市場分割與一體化演進問題研究[D];華中科技大學;2007年

3 操巍;金融危機背景下股票市場分割與一體化研究[D];華中科技大學;2009年

4 張云;中國股票市場非法內(nèi)幕交易與公司治理研究[D];華中科技大學;2009年

本文編號：2845815