隨著我國(guó)證券投資基金的不斷發(fā)展與壯大,各證券投資基金在發(fā)行時(shí)都標(biāo)注自己獨(dú)特的投資風(fēng)格,尤其在開(kāi)放式基金推出后,基金的投資風(fēng)格逐漸多元化,形成價(jià)值型、平衡性、成長(zhǎng)型投資風(fēng)格三分天下的局面�；鹜顿Y風(fēng)格是基金在構(gòu)建投資組合過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的策略和理念,不同的投資風(fēng)格形成不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益水平,是投資者利益的根本體現(xiàn)。但在實(shí)際操作中,基金經(jīng)理經(jīng)常改變投資風(fēng)格,嚴(yán)重?fù)p害了投資者利益,因此基金投資風(fēng)格在基金經(jīng)理的實(shí)際操作中,能否與基金契約所描述的保持一致,有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。目前在我國(guó)關(guān)于基金投資風(fēng)格方面的研究很少,且在實(shí)證研究中多用一種風(fēng)格評(píng)價(jià)方法,由于每一種評(píng)價(jià)方法都有其局限性,本文采用兩種分析方法對(duì)基金投資風(fēng)格進(jìn)行多層次研究,有著重要的理論意義。 本文從基金投資風(fēng)格的投資學(xué)理論與行為金融學(xué)理論著手,引出基金投資風(fēng)格的事前與事后分析方法。事前分析法即是各基金公司在發(fā)行基金時(shí)以美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)(ICI)的分類法為基準(zhǔn),在招募說(shuō)明書(shū)中確定基金的投資風(fēng)格。事后分析法即是對(duì)基金事前投資風(fēng)格的驗(yàn)證,判定方法主要有Sharp創(chuàng)立的基于收益的風(fēng)格分析法(RSA)和MoonKin提出的基于持倉(cāng)的風(fēng)格分析法(HSA)。由于受模型條件的限制,本文在股票型開(kāi)放式基金中選取16只符合條件的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,在事后分析法中首先運(yùn)用RSA模型,EVIEWS統(tǒng)計(jì)軟件計(jì)算出每一只樣本基金在分析區(qū)間內(nèi)的平均投資風(fēng)格,結(jié)果表明基金投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變率高達(dá)75%。然后運(yùn)用HSA分析方法計(jì)算每一只樣本基金的分段投資風(fēng)格,HSA分析結(jié)果也表明有75%的基金不符合其宣稱的事前投資風(fēng)格,RSA分析法81%的基金投資風(fēng)格與HSA分析法分析結(jié)果一致。為了更好的闡明基金投資風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變的原因,文章引入行業(yè)集中度、股票集中度等指標(biāo)進(jìn)行論證,結(jié)果表明我國(guó)的股市行情、基金經(jīng)理的羊群效應(yīng)是導(dǎo)致基金投資風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變的主要原因。 在我國(guó),由于基金業(yè)近幾年才發(fā)展起來(lái),涉及風(fēng)格方面的研究很少,本文將股票型開(kāi)放式基金的投資風(fēng)格作為研究對(duì)象,選題新穎;在實(shí)證研究中本文將RSA分析法與HSA分析法相結(jié)合對(duì)基金的投資風(fēng)格進(jìn)行論證,提高了研究結(jié)果的準(zhǔn)確率;同時(shí)在基準(zhǔn)變量的選取方面本文采用中信標(biāo)普公司2007年7月最新編制的純風(fēng)格指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù),變量選取有創(chuàng)新之處。 基金的投資風(fēng)格是一個(gè)全新的研究領(lǐng)域,基金投資風(fēng)格的定位是基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ),基金的投資風(fēng)格事前事后是否一致將決定投資者的利益能否受到保護(hù)�；鸬耐顿Y風(fēng)格在我國(guó)還有很多問(wèn)題等待研究,比如如何對(duì)基金風(fēng)格的劃分形成一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)、如何確定更為科學(xué)的比較基準(zhǔn)等。隨著基金投資風(fēng)格的研究不斷深入,我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展也將不斷成熟與完善。
【學(xué)位單位】：武漢理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F832.5;F224
【部分圖文】：

市場(chǎng)的一支不容忽視的重要力量，截止2008年6月，我國(guó)共發(fā)行447只基金，其中封閉式基金54只，開(kāi)放式基金393只，基金規(guī)模發(fā)展迅速，如下表2.1和圖2.1所示:表2.1中國(guó)基金業(yè)發(fā)展概況年年份 份基金總個(gè)數(shù)數(shù)基金總規(guī)模(億份)))222002年 年 1888565.233222222003年 年 63331， 413.279777222004年 年 123333， 205.128888222005年 年 184444， 181.102777222006年 年 278888， 437.695666222007年 年 3888813， 790.944333222008年6月 月 4477715， 303.427999資料來(lái)源:聚源數(shù)據(jù)庫(kù)555o“「一~一-一--一---------一---一-一-------------------------一------一----一刁’“，。oooo44450}」.{’6

4.5基于RSA的基金投資風(fēng)格實(shí)證結(jié)果為了更好表現(xiàn)中信風(fēng)格指數(shù)與上證指數(shù)的相關(guān)關(guān)系，我們將上證指數(shù)、6個(gè)風(fēng)格指數(shù)、全債指數(shù)標(biāo)于下圖4.1中。其中中信標(biāo)普全債指數(shù)屬于中信標(biāo)普固定收益系列指數(shù)，涵蓋了在上海證券交易所、深圳證券交易所和銀行間市場(chǎng)上市的債券。中信標(biāo)普全債指數(shù)每日計(jì)算收盤(pán)價(jià)，基期是2002年n月29日，基值為1000點(diǎn)。由于我國(guó)證券投資基金法規(guī)定股票型基金最多投資于80%的股票

圖6.2集中度與上證指數(shù)關(guān)系圖從上圖中我們可以看出:隨著2006年初股市場(chǎng)行情開(kāi)始啟動(dòng)，基金的行業(yè)集中度和股票集中度開(kāi)始向上抬升，至2007年中期達(dá)到最大。上證指數(shù)從07年10月的6124高點(diǎn)開(kāi)始滑落，集中度指標(biāo)也呈現(xiàn)向下運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)。隨著股市行情的不斷走低，集中度指標(biāo)也一直下滑。行業(yè)集中度、股票集中度表現(xiàn)出明顯的隨大盤(pán)走勢(shì)起伏的正相關(guān)關(guān)系。我國(guó)的股市特點(diǎn)是造成基金投資風(fēng)格隨市變動(dòng)的主要原因。由于我國(guó)股市的“政策市”特點(diǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是總體風(fēng)險(xiǎn)的主要構(gòu)成部分。作為基金主要投資對(duì)象的股票，其價(jià)格波動(dòng)受到政策及事件等因素的影響要大于基本面對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響。所以即使基金采取了不同的投資風(fēng)格，他們的收益并不存在預(yù)期中應(yīng)有的明顯差異，這就使得我國(guó)基金的投資組合基本上與指數(shù)同步。大盤(pán)向好的時(shí)候，所有股票都有上漲的可能;大盤(pán)下跌時(shí)，所有股票價(jià)格幾乎同時(shí)向下，不同的只是漲跌的幅度而己。股票風(fēng)格的雷同必然導(dǎo)致股票型基金的風(fēng)格
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2843769