隨著世界經(jīng)濟活動活躍程度不斷提高,金融衍生品市場也隨之豐富和強大,成為了世界經(jīng)濟體中不可缺少的一部分。作為一類特殊的金融衍生品,期權(quán)既是融資的手段,同時也是一類絕佳的風(fēng)險管理工具,可以用來規(guī)避市場風(fēng)險。這一特性使其廣泛的應(yīng)用于各行各業(yè),成為了最受歡迎的衍生品之一。 航運因其價格低廉、運載量大的特點成為了全球的經(jīng)濟體系中重要的一環(huán)。今年來隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入,航運市場的發(fā)展也明顯加速,逐漸發(fā)展成為了一個高度國際化,且資金聚集現(xiàn)象明顯的行業(yè)。但于此同時,該行業(yè)也因為受到運營周期、氣候變化、運載物市場等多重因素的影響,一直都是一個高風(fēng)險的行業(yè),所以對風(fēng)險管理的需求非常迫切。在此情況下,針對航運行業(yè)的航運運費衍生品(以下簡稱運費期權(quán))于近年應(yīng)運而生。 盡管運費衍生品是新生的期權(quán)種類,但短短幾年時間已經(jīng)顯示出巨大的市場潛力。運費市場高風(fēng)險的特點具有雙重作用：一方面因強烈的保值需求產(chǎn)生了用運費衍生品進行風(fēng)險管理的基礎(chǔ),另一方面潛在的高投機收益也產(chǎn)生了大量的投資需求。鑒于該市場未來巨大的潛力,對其進行研究是十分有必要的。而這些研究中,運費期權(quán)定價問題顯得尤其重要。 運費期權(quán)采用算術(shù)平均亞式期權(quán)的計算方法。亞式期權(quán)是一類依賴路徑的索取權(quán),它的定價由標的資產(chǎn)在約定時間內(nèi)的平均價格決定。這一特殊的性質(zhì)為運費航運的定價帶來了困難。本文將對此問題進行探討,并對其進行實際應(yīng)用。 論文的組織結(jié)構(gòu)安排如下：首先在第一章簡單介紹了運費期權(quán)產(chǎn)生的背景、期權(quán)定價問題的實際意義和運費期權(quán)的研究現(xiàn)狀。第二章概要的闡述了金融衍生品市場、航運運費市場的總體情況,并從金融市場的角度對航運運費交易作出了初步的分析。隨后,第三章引入了期權(quán)定價問題中的一些基本假設(shè)條件,并著重分析了Black-Scholes模型中幾個重要的結(jié)論,并簡要討論了Black-Scholes模型直接用于算術(shù)平均亞式期權(quán)定價問題的數(shù)學(xué)模型；在本章的最后,本文比較了股票期權(quán)和運費期權(quán)的異同,這些都為接下來的運費期權(quán)的數(shù)學(xué)模型做準備。在第四章中,本文為運費期權(quán)的定價建立了模型,討論了運費期權(quán)交易中涉及到的現(xiàn)貨價格和FFA遠期價格,并在此基礎(chǔ)上給出了定量的運費期權(quán)價格計算公式。緊接著的第五章集中討論了第四章模型中一個十分關(guān)鍵的問題：波動率計算,圍繞這個問題分析了三種常用方法運用于運費期權(quán)的可能性。第六章將利用前兩章的討論,將數(shù)學(xué)模型和波動率的計算方法應(yīng)用于實際數(shù)據(jù)。在本文的最后,我們對全文的討論進行了總結(jié),對文中期權(quán)計算的方法的優(yōu)缺點進行了必要的討論,并展望了未來運費期權(quán)定價問題可能的方向。
【學(xué)位單位】：北京郵電大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F224;F830.9
【部分圖文】：

所建立起了航運期貨的交易制度，提出了BIFFEX這一航運期貨產(chǎn)品，標志著航運金融衍生品的的首次出現(xiàn)，從此航運行業(yè)的風(fēng)險管理有了具備針對性的衍生產(chǎn)品工具。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，針對航運行業(yè)的金融衍生品己經(jīng)出現(xiàn)了多種類型，其中最主要的三種為航運期貨、航運遠期和航運期權(quán)。航運交易的參與成員也不再僅僅局限于航運行業(yè)的從業(yè)者和有航運需求的貿(mào)易公司，同時與航運行業(yè)有著密切聯(lián)系的石油、能源類公司也參與進來，而且隨著航運金融衍生產(chǎn)品的豐富和其市場的不斷擴大，與航運行業(yè)并無直接關(guān)系的傳統(tǒng)的金融行業(yè)也開始涉足該市場，并且成為了市場上的主要交易者之一。與此同時，隨著市場成員的多樣化發(fā)展，航運金融衍生品市場的組成已經(jīng)日趨多元化，這些衍生品的用途也從早期的套期保值這樣單純的降低風(fēng)險逐漸擴展到了投機、套利等傳統(tǒng)的金融市場上的融資手段。2.2.1BIFFEX

這一趨勢清楚的體現(xiàn)在參與市場交易的成員組成上。如圖所示，以2007年奧斯陸國際航運交易所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)為例，目前參與金融衍生品市場交易的成員主要由貿(mào)易公司，船運公司，石油公司和能源公司、金融機構(gòu)等組成[v]。不同參與者在市場中的目的也不盡相同。

如英國石油公司(BP)和殼牌(Shen)除了參加相關(guān)能源衍生品的市場的交易，同樣也積極參與運費衍生品市場，原因都是油輪運價與能源價格的關(guān)聯(lián)程度正在加大，為的是盡最大程度的鎖定未來的運輸成本、合理的分配運力資源、提早進入市場，為未來做好戰(zhàn)略準備。.金融機構(gòu)金融機構(gòu)是隨著航運衍生品市場的逐步開放而進入這一市場中的，由于他們并非航運行業(yè)的直接相關(guān)方，因此他們在市場中的目的也有多種:一是進行套期保值，為自己的其他業(yè)務(wù)進行支撐。如在船舶融資中，金融機構(gòu)都要關(guān)注航運市場的走向，因為這直接關(guān)系到船公司的營運收入和還貸能力。同時為客戶提供服務(wù)，比如為衍生品交易提供融資服務(wù)，金融機構(gòu)可把一些風(fēng)險頭寸在衍生品市場進行反向操作而規(guī)避自身的風(fēng)險。二是進行投資增值，因為運費遠期不但是規(guī)避市場風(fēng)險的工具，也可以作為參與機構(gòu)進行資產(chǎn)組合管理的工具。投行高盛和摩根斯坦利進入并活躍在能源相關(guān)的濕貨運費衍生品市場就是例證。三是擴展自己的業(yè)務(wù)，進入新的領(lǐng)域，如同巴克利銀行、德意志銀行及德瑞斯頓銀行等提供相應(yīng)的交易和結(jié)算服務(wù)。}
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本文編號：2841120