在中國證券市場發(fā)展的過程中,有很多影響著上市公司成功與失敗的因素,如管理者的管理能力,公司員工的工作效率,產(chǎn)品或者服務(wù)等是否會受消費(fèi)者的青睞等。上市公司的股票名稱的好壞會影響公司的形象和投資者對公司的看法。對于上市公司來說,股票名稱是對它自身業(yè)務(wù)表現(xiàn)的一種信號。一個(gè)好的股票名稱會贏得公眾的認(rèn)知。所以,股票名稱應(yīng)該被當(dāng)作是公司的一種無形資產(chǎn)。 股票名稱變更事件是我國上市公司活動的一種,是公司內(nèi)部重大經(jīng)濟(jì)活動(企業(yè)并購、資產(chǎn)重組、上市公司年報(bào)等)的重要組成部分,它本身只是這些重大經(jīng)濟(jì)活動的一種必然結(jié)果。在公司股票名稱變更事件公告之前,股票名稱變更的原因已經(jīng)被公司公告了多次,而且公司股東大會也通過了該公司股票名稱的變更,所以,這些更名信息應(yīng)該已經(jīng)被投資者所了解,被市場所吸收,公司股票名稱變更只不過是對這些信息的最終確認(rèn)。所以,股票名稱變更事件是一種典型的“非事件”。根據(jù)經(jīng)典金融學(xué)理論,在有效市場下,理性投資者是不會對“非事件”的發(fā)生做出反應(yīng)的。 研究投資者對企業(yè)并購、資產(chǎn)重組、上市公司年報(bào)等這類具有明顯經(jīng)濟(jì)意義事件的反應(yīng),是現(xiàn)代金融學(xué)研究證券市場效率和投資者行為特征的一個(gè)重要手段。但很少有人運(yùn)用沒有任何真實(shí)經(jīng)濟(jì)意義的“股票名稱變更”事件,對中國證券市場的有效性進(jìn)行實(shí)證研究。 多年以來,國外學(xué)者主要對不同國家證券市場上發(fā)生的股票名稱變更事件的短期市場效應(yīng)進(jìn)行分析。近幾年來,逐漸有學(xué)者對股票名稱變更事件的長期市場效應(yīng)進(jìn)行研究。但是,國內(nèi)學(xué)者對股票名稱變更事件帶來的市場效應(yīng)的分析較少,現(xiàn)有的文獻(xiàn)主要集中研究股票名稱變更事件的短期市場效應(yīng),并且他們采用的樣本較少,事件研究窗口較短,缺乏一定的說服力。 本文采用中國A股市場上,2000年1月1日至2010年12月31日11年共204個(gè)短期有效股票名稱變更樣本和172個(gè)短期有效股票名稱變更樣本,對公司股票名稱變更事件(我們稱之為“非事件”)的短期市場效應(yīng)和長期市場效應(yīng)分別進(jìn)行實(shí)證分析。本文主要通過以下五個(gè)部分,采用實(shí)證分析的方法,研究股票名稱變更事件對我國證券市場的影響,試圖證實(shí)中國證券市場的有效性。 第一部分為前言。這一部分主要對選題背景、選題意義、本文研究思路和結(jié)構(gòu)、本文的優(yōu)缺點(diǎn)等進(jìn)行闡述,以明確本文的研究對象。 第二部分為國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述和相關(guān)理論闡釋。本文主要從短期市場效應(yīng)和長期市場效應(yīng)兩個(gè)大的角度,分別對國內(nèi)外現(xiàn)有的關(guān)于股票名稱變更事件帶來何種市場效應(yīng)的經(jīng)典文獻(xiàn)進(jìn)行回顧。通過對關(guān)于股票更名市場效應(yīng)文章的總結(jié)分析,引出本文的研究視角,即本文著重分析股票名稱變更事件產(chǎn)生的短期和長期市場效應(yīng),從而驗(yàn)證中國證券市場的有效性,同時(shí)為本文研究方法的選擇提供理論依據(jù)。文章同時(shí)介紹了與本次研究相關(guān)的理論知識—市場有效性理論、過度反應(yīng)理論和有限關(guān)注理論,為實(shí)證分析提供一定的理論支撐。 第三部分為實(shí)證研究設(shè)計(jì)。首先對文章采用的樣本進(jìn)行介紹。本文對股票名稱變更的短期和長期樣本及處理過程進(jìn)行了詳盡的闡述。其次,介紹文章采用的研究方法。根據(jù)不同的樣本研究對象分別采用不同的研究方法。比如：本文采用事件研究法,主要研究股票名稱變更事件在公告日t=0天,t-1天和t+1天的短期市場效應(yīng)；而股票名稱變更產(chǎn)生的長期市場效用研究中,采用Buy-and-Hold異常收益模型,研究投資者在股票名稱變更公告日當(dāng)天買入股票名稱變更的股票并持有一段時(shí)間后,這些投資者所獲得的異常收益值。文章采用不同的研究方法,希望能得出可以為投資者的投資策略提供參考的結(jié)論。最后,本文對發(fā)生股票名稱變更事件的短期和長期兩類樣本分別進(jìn)行假設(shè),研究股票名稱變更事件的市場價(jià)值效應(yīng)。其中,在短期實(shí)證研究中,本文基于證券市場上引起股票名稱變更的不同理由,比如公司合并或收購、公司資產(chǎn)重組、主營業(yè)務(wù)發(fā)生變動、公司聲譽(yù)變動和其他引起公司股票名稱變更的原因等,分別進(jìn)行假設(shè)分析。同時(shí),根據(jù)不同公司和股票更名的性質(zhì),將總體樣本分為6類分樣本,如不同程度的股票名稱變更、不同規(guī)模公司的股票名稱變更、不同行業(yè)的股票名稱變更、不同上市地的股票名稱變更、成長型和價(jià)值型公司的股票名稱變更和年青公司和成熟公司的股票名稱變更,利用分樣本對總體樣本穩(wěn)定性檢驗(yàn)的思路,進(jìn)一步對股票更名事件的短期市場效應(yīng)進(jìn)行分析,為投資者提供更加清晰的判斷依據(jù),同時(shí)使文章的結(jié)構(gòu)更加嚴(yán)密。 第四部分為實(shí)證結(jié)果分析。基于上述研究假設(shè),本文采用相應(yīng)的研究方法得出了合理的結(jié)果。 股票名稱變更總樣本的短期市場效應(yīng)結(jié)果顯示,在股票名稱公告日當(dāng)天,市場獲得顯著正的異常收益。在事件研究窗口(-1,+1)下,股票名稱變更事件帶來顯著正的異常收益,在事件研究窗口(+2,+20)下,股票名稱變更事件帶來顯著負(fù)的異常收益。由于資產(chǎn)重組、主營業(yè)務(wù)變更和其他原因引起的股票名稱變更事件,在事件研究窗口(-1,+1)下均表現(xiàn)出顯著正的異常收益,在事件研究窗口(+2,+20)下均呈現(xiàn)顯著負(fù)的異常收益。股票名稱變更分樣本的短期市場效應(yīng)實(shí)證結(jié)果顯示,在事件研究窗口(-1,+1)下,大程度的股票名稱變更的公司、大公司、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)公司、深圳證券交易所上市的公司、價(jià)值型公司和上市年限短的公司等,這些公司的股票名稱變更事件能帶來較強(qiáng)的正的市場價(jià)值效應(yīng)。多元回歸分析結(jié)果進(jìn)一步證明,股票名稱變更事件能向市場傳遞有關(guān)公司價(jià)值的信息。股票名稱變更總樣本的長期市場價(jià)值效應(yīng)實(shí)證結(jié)果表明,股票名稱變更事件在公告日后,市場表現(xiàn)出顯著的并長達(dá)12個(gè)月的負(fù)的平均異常收益。 第五部分為結(jié)論及政策建議。通過對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析,本文得出,投資者對市場上的股票名稱變更公告事件有“過度自信”行為,從而導(dǎo)致市場表現(xiàn)出過度反應(yīng)特征。所以,中國股票交易市場是非有效的。本文根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出兩點(diǎn)建議,一是加強(qiáng)投資者教育。證券公司應(yīng)該定期為投資者講解證券基礎(chǔ)知識,提高投資者收集、分析和處理信息的能力,加強(qiáng)理性投資的理念；二是投資策略建議,從整個(gè)實(shí)證結(jié)果來看,建議投資者進(jìn)行短期投資,在股票更名公告日當(dāng)天選擇時(shí)機(jī)買入,在公告日之后擇機(jī)賣出,以使投資收益最大化。 本文的創(chuàng)新之一是本文采用了比以往較長的事件研究期,更大的樣本量,利用股票名稱變更事件的短期和長期事件研究窗口相結(jié)合的思路,研究股票名稱變更事件產(chǎn)生的市場效應(yīng),以更合理的解釋中國股票市場的有效性。二是本文在股票名稱變更事件產(chǎn)生的市場效應(yīng)分析中,對證券市場上由不同原因引起的股票名稱變更事件進(jìn)行分類,分別研究不同原因下的股票更名事件的市場價(jià)值效應(yīng)。三是本文除了對股票名稱變更事件進(jìn)行短期的市場價(jià)值效應(yīng)分析外,比國內(nèi)其他文章增加了對股票名稱變更事件的長期市場價(jià)值效應(yīng)的研究。采用購買并持有(Buy-and-Hold)異常收益模型對股票名稱變更事件進(jìn)行長期市場價(jià)值效應(yīng)研究,這在國內(nèi)是不曾存在的。 本文的不足之一是本文只對股票名稱變更事件在公告日的市場價(jià)值效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析,但對于股票名稱變更后,該公司首次使用新名稱進(jìn)行交易時(shí),即在新名稱首次使用日,股票名稱變更事件是否會給市場帶來顯著的異常收益,并未進(jìn)行實(shí)證研究。所以,我們可以把新名稱使用日作為事件研究期,對股票名稱變更事件做進(jìn)一步的研究。 本文對上市公司股票名稱變更事件的短期和長期市場價(jià)值效應(yīng)的分析,基本得到了預(yù)期的結(jié)果,希望本文的研究對投資者的投資行為提供一定的幫助。
【學(xué)位單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2012
【中圖分類】：F832.51;F224
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1. 前言
    1.1 選題背景和意義
        1.1.1 選題背景
        1.1.2 選題的意義
    1.2 本文研究思路及結(jié)構(gòu)
        1.2.1 本文的研究思路
        1.2.2 本文的主要結(jié)構(gòu)
    1.3 本文的創(chuàng)新與不足
        1.3.1 本文創(chuàng)新之處
        1.3.2 本文不足之處
2. 文獻(xiàn)綜述和相關(guān)理論
    2.1 相關(guān)概念闡釋
        2.1.1 股票名稱變更簡介
        2.1.2 股票名稱變更的原因
        2.1.3 股票名稱變更的缺點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn)
    2.2 國外對股票名稱變更事件的研究現(xiàn)狀
        2.2.1 股票名稱變更的短期市場價(jià)值效應(yīng)研究
        2.2.2 股票名稱變更的長期市場價(jià)值效應(yīng)研究
    2.3 國內(nèi)對股票名稱變更事件的研究狀況
    2.4 相關(guān)理論簡介
        2.4.1 市場有效性理論
        2.4.2 過度反應(yīng)理論
        2.4.3 有限關(guān)注理論
        2.4.4 過度自信理論
3. 實(shí)證研究設(shè)計(jì)
    3.1 本文研究所用樣本簡介
        3.1.1 本文采用的總體樣本簡介
        3.1.2 短期市場效應(yīng)分析采用的分樣本簡介
    3.2 文章所用方法簡介
        3.2.1 事件研究法介紹
        3.2.2 多元回歸方法簡介
        3.2.3 Buy-and-Hold方法簡介
    3.3 本文研究假設(shè)
        3.3.1 股票名稱變更的總體短期研究假設(shè)
        3.3.2 不同原因的股票名稱變更事件短期研究假設(shè)
        3.3.3 股票名稱變更的分樣本短期研究假設(shè)
        3.3.4 股票名稱變更的長期研究假設(shè)
4. 實(shí)證結(jié)果分析
    4.1 基于總體樣本的股票更名市場短期效應(yīng)分析
    4.2 不同原因下的股票更名的市場短期效應(yīng)分析
    4.3 股票名稱變更分樣本的市場短期價(jià)值效應(yīng)分析
        4.3.1 不同程度股票更名的市場效應(yīng)分析
        4.3.2 不同規(guī)模公司股票更名的市場效應(yīng)分析
        4.3.3 不同行業(yè)公司股票更名的市場效應(yīng)分析
        4.3.4 不同上市地公司股票更名的市場效應(yīng)分析
        4.3.5 成長型和價(jià)值型公司股票更名的市場效應(yīng)分析
        4.3.6 年青的公司和成熟的公司股票更名的市場效應(yīng)分析
    4.4 短期回歸分析
    4.5 股票名稱變更的長期效應(yīng)分析
5. 結(jié)論及建議
    5.1 實(shí)證結(jié)論小結(jié)
    5.2 相關(guān)建議
參考文獻(xiàn)
附表
后記
致謝
在讀期間科研成果目錄

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2835007