發(fā)布時間：2020-09-28 20:54

　　 隨著我國資本市場規(guī)模的擴(kuò)大和市場融資機(jī)制的完善,我國在2006年5月推出了非公開發(fā)行的融資方式。在推出不到兩年的時間里,非公開發(fā)行就成為了上市公司進(jìn)行融資的一種重要的融資方式。在國外,對非公開發(fā)行的研究有很多,非公開發(fā)行的相關(guān)理論也日趨成熟,而在國內(nèi),無論是在理論上還是在實(shí)證上,涉及對非公開發(fā)行的研究卻寥寥無幾。本文借鑒了外國對非公開發(fā)行相關(guān)研究的優(yōu)點(diǎn)和不足,對我國的非公開發(fā)行進(jìn)行了研究。 本文對非公開發(fā)行的研究主要是從三個方面進(jìn)行的:第一、從理論的層面上探討了為何我國上市公司偏好非公開發(fā)行的問題;第二、對我國的非公開發(fā)行是否會產(chǎn)生公告效應(yīng)進(jìn)行了檢驗;第三、從非公開發(fā)行的構(gòu)成因素的角度分析了非公開發(fā)行的構(gòu)成因素對非公開發(fā)行公告效應(yīng)的影響。 通過對非公開發(fā)行的研究,我們得出了以下結(jié)論:(1)非公開發(fā)行的融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于舉債融資的成本:(2)市場存在信息提前泄露的跡象;(3)在非公開發(fā)行的構(gòu)成因素中,認(rèn)購者類型對非公開發(fā)行的公告效應(yīng)的影響最為顯著;(4)非公開發(fā)行存在著“九折失靈”的問題。針對以上問題,本文在最后提出了可行的解決措施。
【學(xué)位單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

配股薄資可轉(zhuǎn)債籌資畫圖1一 12006年不同融資方式的分布結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源:根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)統(tǒng)計所得從理論上看，企業(yè)的再融資行為一直是財務(wù)理論界研究的主要問題之一。對于公開發(fā)行或可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行融資，我國的相關(guān)研究比較豐富，與之相關(guān)的融資理論也日趨完善。但對于非公開發(fā)行的融資方式，我國的研究卻寥寥無幾，并且大多數(shù)文獻(xiàn)也僅僅局限在理論說理的層面，幾乎沒有從實(shí)證和數(shù)理邏輯的角度對其進(jìn)行深層次的研究。國外在這方面的研究與國內(nèi)的研究形成了鮮明的對比。在國外，非公開發(fā)行的融資受到了學(xué)術(shù)界的普遍重視，并且大多數(shù)文獻(xiàn)都有相應(yīng)的理論分析和實(shí)證支撐。隨著中國資本市場的發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)對外開放步伐的不斷加快，對非公開發(fā)行進(jìn)行理論和實(shí)證方面的研究顯得非常迫切而必要。本文從中國證券市場的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r出發(fā)，結(jié)合企業(yè)融資理論和財務(wù)學(xué)相關(guān)知識

則我們可以說樣本公司的非公開發(fā)行具有公告效應(yīng)。借助以上模型的(1)、(2)、(3)式，我們可以算出各個樣本公司的異常收益。樣本公司總體的異常收益分布狀況如圖5一1。可以看出，樣本公司在公告日前后都有顯著的異常收益，但有的樣本公司的異常收益為正值，有的樣本公司的異常收益為負(fù)值，只是在整體上我們很難判斷樣本的異常收益分布特征。進(jìn)一步分析各個樣本公司異常收益分布時，我們發(fā)現(xiàn)樣本公司的異常收益分布具有兩極分化的特征。隨著事件檢驗期的推進(jìn)，有的樣本公司，其異常收益出現(xiàn)了正向擴(kuò)大的趨勢，而有的公司出現(xiàn)了縮小并向零靠攏的趨勢。從異常收益的波動幅度來看，個別公司的異常收益波動幅度很大，大多數(shù)樣本公司異常收益的波動幅度較平穩(wěn)。

型的樣本公司分別進(jìn)行了研究。根據(jù)認(rèn)購者類型的不同，樣本被劃分為了兩類:戰(zhàn)略投資者類型和非戰(zhàn)略投資者類型，然后，我們對以上兩類樣本公司進(jìn)行了分析。從圖5一2和圖5一3中可以看出，戰(zhàn)略投資者認(rèn)購的情況下，樣本公司取得正的異常收益率的交易日較多，“趨正”的波動幅度較大，“趨負(fù)”的波動幅度較小。但當(dāng)投資者為非戰(zhàn)略投資者時，正的交易日天數(shù)和負(fù)的交易日天數(shù)相對分布較均衡，整體趨勢難以判斷。藻二二三立皿二五-書生一—二旦一二三蘭主呂._.藝考二-二‘::。’、一3‘刁陣介卜月么馬自并月圖5一2戰(zhàn)略投資者類型異常收益散點(diǎn)圖，價!x魚x‘竺，‘!全登率▲▲.:一竺圣‘秘梢多瞇一15一4t檢驗期窗口圖5一3非戰(zhàn)略投資者類型異常收益折線圖所以，當(dāng)認(rèn)購者為戰(zhàn)略投資者時，非公開發(fā)行公告整體上會使市場產(chǎn)生正的異常收益;至于非公開發(fā)行的認(rèn)購者為非戰(zhàn)略投資者的情況則需要進(jìn)一步分析其異常收益率之和(TSAR)和累積異常收益率(CTSAR)才能加以確定其整體狀況。5.2.2標(biāo)準(zhǔn)化異常收益之和(TSAR)分析為了在整體上分析樣本公司在事件窗口中每天的非公開發(fā)行公告效應(yīng)，我們

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本文編號：2829260