中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展,創(chuàng)新型經(jīng)濟體系逐步建立,企業(yè)的融資需求及其他對金融服務(wù)的需求將更加持續(xù)化和多元化的。隨著各類投資者的進一步成熟壯大,投資需求也會日益呈現(xiàn)出多樣化的趨勢。建設(shè)多層次資本市場,積極推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè),為創(chuàng)新型和高成長性企業(yè)提供融資渠道,為創(chuàng)業(yè)資本提供退出渠道,建立相應(yīng)的交易制度和信息披露監(jiān)管制度,已成為當(dāng)前中國資本市場建設(shè)的一項重要內(nèi)容。本文從契約設(shè)計和博弈論的角度研究成長期企業(yè)IPO時融資顧問和外部投資者之間的信號傳遞機制及這一機制對相應(yīng)行為人投資行為的影響等,以實現(xiàn)從新的角度認(rèn)識資本市場信息揭露和激勵功能。 本文主要采用博弈論中貝葉斯估計的分析框架和機制設(shè)計理論等工具分析解決問題。 首先本文通過建立一個能夠在融資顧問和外部投資者之間進行有效信號傳遞的機制,來“解決”兩者之間關(guān)于企業(yè)IPO時信息不對稱的問題。這種“信號”本文選擇“IPO時融資顧問持有的被投資企業(yè)的股份比例”,而這種信號機制是否存在及其是否能夠有效運行的判斷依據(jù)則為“在該信號存在的情況下,其能夠引導(dǎo)相關(guān)行為人以實現(xiàn)市場均衡且是否能夠?qū)崿F(xiàn)均衡時總福利水平最大化”。在一些較為嚴(yán)格的行動順序和信息結(jié)構(gòu)的假定下,本文發(fā)現(xiàn)存在一個最優(yōu)的“持有”比例,可以使公眾投資者辨別“好的”和“壞的”企業(yè),實現(xiàn)市場交易有效率,并使社會總福利水平最大化。 其次本文集中分析了融資顧問能力及其聲譽之間的關(guān)系,及融資顧問的“聲譽”在市場均衡過程中的作用。在本部分本文認(rèn)為市場信息結(jié)構(gòu)又決定了“聲譽”機制的有效性。 最后,本文在模型分析的基礎(chǔ)上對中國風(fēng)險投資行業(yè)和創(chuàng)業(yè)板建設(shè)過程中的一些現(xiàn)象做出了解釋。在政策建議方面,本文認(rèn)為在中國目前資本市場環(huán)境下,投資者構(gòu)成和信息結(jié)構(gòu)極不合理,許多配套措施并沒有達到預(yù)期效果,開設(shè)創(chuàng)業(yè)板會加劇風(fēng)險投資領(lǐng)域的投機行為,不利于引導(dǎo)有能力的投資機構(gòu)進行理性投資,最終只會造成社會資本的浪費。
【學(xué)位單位】：北京物資學(xué)院
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

我國在主板市場和中小企業(yè)板塊實行統(tǒng)一的保薦人制度，保薦人制度推要原因是中小企業(yè)板的推出。保薦制度最早在中國提出，就是作為建立的配套制度，保薦人制度的產(chǎn)生首先是創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展的內(nèi) 年 5 月，作為分步推進創(chuàng)業(yè)板市場步驟之一的中小企業(yè)板最終在深圳證出，以事后的眼光來看，保薦制度先于中小企業(yè)板出臺，可以理解是為業(yè)板做準(zhǔn)備和配套工作。但在中國這樣一個“新興加轉(zhuǎn)軌市場”，保薦要經(jīng)歷相當(dāng)長的“誠信磨合期”，要真正發(fā)揮保薦人制度在證券市場，的創(chuàng)業(yè)板市場的“第一看門人”22的作用，還有待各項制度的進一步完 中國風(fēng)險投資市場發(fā)展近況中國的風(fēng)險投資事業(yè)從 1985 年開始起步，但由于種種原因，發(fā)展比較98 年 3 月全國政協(xié)九屆一次會議將民建中央《關(guān)于加快發(fā)展我國風(fēng)險幾點意見》的提案列為會議的“一號提案”后，在各方面的大力支持和投資事業(yè)才得到了比較迅速的發(fā)展。

大大超出 2006 年的 22 家 IPO 退出數(shù)量，融資總額 1569.41幣，其中共有 28 例 IPO 發(fā)生在 A 股市場23。土資金中，來自于政府資金的比例由 2006 年的 7.4%提高至 34.57%，但政卻在發(fā)生轉(zhuǎn)變——由直接投資者轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接投資者，不再直接投資設(shè)立風(fēng)司，而是設(shè)立政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)更多的資金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，并引導(dǎo)的投資方向。除政府資金之外，很多大型企業(yè)集團也積極分享風(fēng)險投資的007 年度有 36.37%的資金來自于大型企業(yè)集團。2007 年 1 月，江蘇遠(yuǎn)東控聯(lián)合雨潤、江蘇利安達集團等 10 多家大型民企，在京成立世華聯(lián)合投資華聯(lián)合基金初步注冊資本金為 5 億元人民幣，委托中科招商進行管理。5，江蘇省首個以民營資本為主設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金——元風(fēng)基金成立。該蘇省 6 家民營企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立，注冊資本為 2.5 億元人民幣。同時，券務(wù)也開始運作。2007 年 9 月 10 日，中信證券收到中國證監(jiān)會《關(guān)于中信有限公司開展直接投資業(yè)務(wù)試點的無異議函》，正式宣告其拿下直接投資資格，隨后出資 8.31 億元人民幣，設(shè)立全資子公司——金時投資有限公

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號：2824939