中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展,創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體系逐步建立,企業(yè)的融資需求及其他對(duì)金融服務(wù)的需求將更加持續(xù)化和多元化的。隨著各類投資者的進(jìn)一步成熟壯大,投資需求也會(huì)日益呈現(xiàn)出多樣化的趨勢。建設(shè)多層次資本市場,積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè),為創(chuàng)新型和高成長性企業(yè)提供融資渠道,為創(chuàng)業(yè)資本提供退出渠道,建立相應(yīng)的交易制度和信息披露監(jiān)管制度,已成為當(dāng)前中國資本市場建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。本文從契約設(shè)計(jì)和博弈論的角度研究成長期企業(yè)IPO時(shí)融資顧問和外部投資者之間的信號(hào)傳遞機(jī)制及這一機(jī)制對(duì)相應(yīng)行為人投資行為的影響等,以實(shí)現(xiàn)從新的角度認(rèn)識(shí)資本市場信息揭露和激勵(lì)功能。 本文主要采用博弈論中貝葉斯估計(jì)的分析框架和機(jī)制設(shè)計(jì)理論等工具分析解決問題。 首先本文通過建立一個(gè)能夠在融資顧問和外部投資者之間進(jìn)行有效信號(hào)傳遞的機(jī)制,來“解決”兩者之間關(guān)于企業(yè)IPO時(shí)信息不對(duì)稱的問題。這種“信號(hào)”本文選擇“IPO時(shí)融資顧問持有的被投資企業(yè)的股份比例”,而這種信號(hào)機(jī)制是否存在及其是否能夠有效運(yùn)行的判斷依據(jù)則為“在該信號(hào)存在的情況下,其能夠引導(dǎo)相關(guān)行為人以實(shí)現(xiàn)市場均衡且是否能夠?qū)崿F(xiàn)均衡時(shí)總福利水平最大化”。在一些較為嚴(yán)格的行動(dòng)順序和信息結(jié)構(gòu)的假定下,本文發(fā)現(xiàn)存在一個(gè)最優(yōu)的“持有”比例,可以使公眾投資者辨別“好的”和“壞的”企業(yè),實(shí)現(xiàn)市場交易有效率,并使社會(huì)總福利水平最大化。 其次本文集中分析了融資顧問能力及其聲譽(yù)之間的關(guān)系,及融資顧問的“聲譽(yù)”在市場均衡過程中的作用。在本部分本文認(rèn)為市場信息結(jié)構(gòu)又決定了“聲譽(yù)”機(jī)制的有效性。 最后,本文在模型分析的基礎(chǔ)上對(duì)中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)和創(chuàng)業(yè)板建設(shè)過程中的一些現(xiàn)象做出了解釋。在政策建議方面,本文認(rèn)為在中國目前資本市場環(huán)境下,投資者構(gòu)成和信息結(jié)構(gòu)極不合理,許多配套措施并沒有達(dá)到預(yù)期效果,開設(shè)創(chuàng)業(yè)板會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的投機(jī)行為,不利于引導(dǎo)有能力的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行理性投資,最終只會(huì)造成社會(huì)資本的浪費(fèi)。
【學(xué)位單位】：北京物資學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

我國在主板市場和中小企業(yè)板塊實(shí)行統(tǒng)一的保薦人制度，保薦人制度推要原因是中小企業(yè)板的推出。保薦制度最早在中國提出，就是作為建立的配套制度，保薦人制度的產(chǎn)生首先是創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展的內(nèi) 年 5 月，作為分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場步驟之一的中小企業(yè)板最終在深圳證出，以事后的眼光來看，保薦制度先于中小企業(yè)板出臺(tái)，可以理解是為業(yè)板做準(zhǔn)備和配套工作。但在中國這樣一個(gè)“新興加轉(zhuǎn)軌市場”，保薦要經(jīng)歷相當(dāng)長的“誠信磨合期”，要真正發(fā)揮保薦人制度在證券市場，的創(chuàng)業(yè)板市場的“第一看門人”22的作用，還有待各項(xiàng)制度的進(jìn)一步完 中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場發(fā)展近況中國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)從 1985 年開始起步，但由于種種原因，發(fā)展比較98 年 3 月全國政協(xié)九屆一次會(huì)議將民建中央《關(guān)于加快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)幾點(diǎn)意見》的提案列為會(huì)議的“一號(hào)提案”后，在各方面的大力支持和投資事業(yè)才得到了比較迅速的發(fā)展。

大大超出 2006 年的 22 家 IPO 退出數(shù)量，融資總額 1569.41幣，其中共有 28 例 IPO 發(fā)生在 A 股市場23。土資金中，來自于政府資金的比例由 2006 年的 7.4%提高至 34.57%，但政卻在發(fā)生轉(zhuǎn)變——由直接投資者轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接投資者，不再直接投資設(shè)立風(fēng)司，而是設(shè)立政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)更多的資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，并引導(dǎo)的投資方向。除政府資金之外，很多大型企業(yè)集團(tuán)也積極分享風(fēng)險(xiǎn)投資的007 年度有 36.37%的資金來自于大型企業(yè)集團(tuán)。2007 年 1 月，江蘇遠(yuǎn)東控聯(lián)合雨潤、江蘇利安達(dá)集團(tuán)等 10 多家大型民企，在京成立世華聯(lián)合投資華聯(lián)合基金初步注冊資本金為 5 億元人民幣，委托中科招商進(jìn)行管理。5，江蘇省首個(gè)以民營資本為主設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金——元風(fēng)基金成立。該蘇省 6 家民營企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立，注冊資本為 2.5 億元人民幣。同時(shí)，券務(wù)也開始運(yùn)作。2007 年 9 月 10 日，中信證券收到中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于中信有限公司開展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)的無異議函》，正式宣告其拿下直接投資資格，隨后出資 8.31 億元人民幣，設(shè)立全資子公司——金時(shí)投資有限公

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2824939