發(fā)布時間：2020-09-19 09:12

　　 價格的慣性現(xiàn)象是指過去的贏(輸)家組合持續(xù)成為贏(輸)家組合，而反轉(zhuǎn)現(xiàn)象是指過去的贏(輸)家成為未來的輸(贏)家。慣性與反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的發(fā)現(xiàn)，直接沖擊了市場有效性理論，因而它們被視為“市場異象”，成為傳統(tǒng)金融理論與行為金融理論爭論的焦點(diǎn)。關(guān)于慣性與反轉(zhuǎn)現(xiàn)象以及相應(yīng)投資策略的研究，無疑具有理論與實(shí)踐雙重意義。 同時，交易量作為投資活動的直接產(chǎn)物，它既是信息進(jìn)入市場的反映渠道，又包含了不同投資者對信息的不同理解、預(yù)期以及不同的行為特征，在影響股票的收益模式的過程中扮演著重要的角色。 本文將上述兩方面融合起來，一方面深入研究中國股市的慣性與反轉(zhuǎn)現(xiàn)象；另一方面尋找股票的交易量與中長期收益模式之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上探討交易量在影響股票中長期收益模式方面所充當(dāng)?shù)慕巧�。研究發(fā)現(xiàn)：第一，中國股市不存在顯著的中期慣性現(xiàn)象，而是存在顯著的中長期反轉(zhuǎn)，相應(yīng)反轉(zhuǎn)策略的超常收益主要來源于投資者的過度反應(yīng)。第二，交易量同價格的慣性與反轉(zhuǎn)收益模式存在著復(fù)雜的相互作用，主要表現(xiàn)在：低交易量股票表現(xiàn)出中期慣性、長期反轉(zhuǎn)的收益模式，而高交易量股票表現(xiàn)為中、長期反轉(zhuǎn)；同時，贏家組合中，高(低)交易量股票未來收益不及(超過)低(高)交易量股票，而輸家組合卻恰恰相反。第三，Hong and Stain(1999)的兩類投資者行為模型能夠較好地解釋我們發(fā)現(xiàn)的收益模式，而交易量則代表著信息(包括公共信息和公司特有信息)在投資者中的擴(kuò)散速度，或者說價格對信息的調(diào)整速度。第四，對于第三點(diǎn)結(jié)論的實(shí)證檢驗(yàn)表明，高交易量股票對公共信息的調(diào)整速度大于低交易量股票，它不受公司規(guī)模因素的影響；而對于公司特有信息，一般來說高交易量股票比低交易量股票的調(diào)整速度較快，但是對于最大規(guī)模的公司，結(jié)論受到限制。
【學(xué)位單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2005
【中圖分類】：F832.5

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本文編號：2822321