隨著中國證券市場的不斷發(fā)展,股利政策日益成為我國理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的重要問題之一。目前國內(nèi)對非現(xiàn)金股利的深入研究相對較少,所以本文主要對非現(xiàn)金股利的主要類型送股和轉(zhuǎn)增進(jìn)行研究,目的是在于探討送轉(zhuǎn)股事件對市場的影響以及市場對這類事件做出反應(yīng)的行為模式。 本文在回顧已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,首先對送轉(zhuǎn)股公司送轉(zhuǎn)前后的股東結(jié)構(gòu),財務(wù)業(yè)績特征的變化情況進(jìn)行了描述性統(tǒng)計和分析:其次是采用事件研究法對送轉(zhuǎn)股事件的市場反應(yīng)進(jìn)行了研究和分析;接著基于已有假說,采用多元回歸的方法對影響送轉(zhuǎn)股事件市場反應(yīng)強(qiáng)度的因素進(jìn)行了實(shí)證研究;最后,對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)并提出了相關(guān)的建議。全文的主要結(jié)論如下: 1)無論是分紅預(yù)案公告日還是分紅實(shí)施公告日,市場都有顯著的正向反應(yīng),而且從分年度的統(tǒng)計來看,市場整體行情較好的年份,市場反應(yīng)更為強(qiáng)烈; 2)實(shí)施送轉(zhuǎn)的公司,特別是送轉(zhuǎn)比例較高的公司,無論是送轉(zhuǎn)前一年還是送轉(zhuǎn)當(dāng)年,相比行業(yè)平均水平而言,都表現(xiàn)得較好; 3)送轉(zhuǎn)前機(jī)構(gòu)持股比例較低的公司在送轉(zhuǎn)后機(jī)構(gòu)持股比例和股東總戶數(shù)都有所增長,并且市場反應(yīng)也較大; 4)送轉(zhuǎn)股事件的市場反應(yīng)與每股現(xiàn)金股利,上一年的凈資產(chǎn)收益率,每股未分配利潤和上次送轉(zhuǎn)后的業(yè)績變化正相關(guān),我們認(rèn)為這說明投資者并非完全在炒作,他們有根據(jù)公司過去的某些信息去分辨不同送轉(zhuǎn)股事件的不同動機(jī)以及它們所傳遞出來的信號的好壞和強(qiáng)弱,而對于重復(fù)送轉(zhuǎn)的公司,投資者還會根據(jù)前次送轉(zhuǎn)后公司業(yè)績的變化去判斷這次的事件。 總的來說,雖然市場對送轉(zhuǎn)股的正向反應(yīng)中存在概念炒作的成分,但是市場對送轉(zhuǎn)股的正向反應(yīng)中還是存在理性的成分,一定程度上支持了信號傳遞假說,聲譽(yù)假說和引起注意假說。
【學(xué)位單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

表4.1不同年度不同期間的累計平均超額收益率一分紅預(yù)案公告(%)年年份份樣本數(shù)目目仁一30，一6〕〕[一5，一1〕〕公告日日[1，5〕〕〔6，30二二22200444218883.90002.57771.0000一0.2333一0.0999(((((((***)))(***)))(***)))))))22200555147770.42222.15551.2222一0.52221.2666(((((((((***)))(***)))))))22200666139994.76663.3999一0.01110.52225.8666(((((((***)))(***)))))))(***)))222007771544411.43336.57770.29990.877710.3888(((((((***)))(***)))))))(***)))注:(***)表示在1%的顯著性水平下顯著異于O(**)表示在5%的顯著性水平下顯著異于O表4.1分年度統(tǒng)計了分紅預(yù)案公告日前后各個階段的累計平均超額收益率CAAR，可以更為直觀的了解市場對分紅預(yù)案公告的反應(yīng)。從表4.1中可以看

公告日至公告日后30天的累計平均超額收益率大約為11%。而在市場行情較差的2004年，2005年，公告日后就沒有顯著的市場反應(yīng)了�？偟膩碚f在牛市，市場對于分紅預(yù)案公告的反應(yīng)較大，持續(xù)時間較長。筆者認(rèn)為這種現(xiàn)象反映出市場對待送轉(zhuǎn)股還存在一定的炒作性。4.2.2分紅實(shí)施公告的市場反應(yīng)在這一部分中，我們將對分紅實(shí)施公告的市場反應(yīng)進(jìn)行研究，根據(jù)上面的篩選原則，在這一部分中有效的樣本數(shù)總共為680個。圖4.2展現(xiàn)了分紅實(shí)施公告日前3天到后4天的平均超額收益率和累計平均超額收益率的情況。從圖4.2中可以看出，在分紅實(shí)施公告有顯著的市場反應(yīng)，公告當(dāng)日的平均超額收益率AAR有2.44%，而且與一般的公告效應(yīng)的研究結(jié)果的特征不同，分紅實(shí)施公告的市場反應(yīng)并沒有呈現(xiàn)出股價提前異動和后動有序持續(xù)兩個特征，在分紅實(shí)施公告前后都沒有很強(qiáng)的市場反應(yīng)。

表4.3分年度統(tǒng)計了除權(quán)除息日前后各個階段的累計平均超額收益率CAAR，可以更為直觀地了解送轉(zhuǎn)股公司的股價在除權(quán)除息日前后的表現(xiàn)。通過年度之間的比較，我們發(fā)現(xiàn)送轉(zhuǎn)股公司的股價在除權(quán)除息日的表現(xiàn)在不同年度之間表現(xiàn)出不同的特征。在市場行情較好的2006年和2007年，市場對于分紅實(shí)施公告的正向反應(yīng)延續(xù)到了除權(quán)除息日，在除權(quán)除息日后也產(chǎn)生了一定的正向反應(yīng)，如2006年，除權(quán)除息日后1至30日的累計平均超額收益率為3.37%，雖然只在5%的顯著性水平下才顯著。而在市場行情較差的2004年，2005年，除權(quán)除息日前后的市場反應(yīng)都是負(fù)的。以上實(shí)證結(jié)論與市場的直覺是相符的，一般市場人士都認(rèn)為在牛市送轉(zhuǎn)股公司除權(quán)后更有可能復(fù)權(quán)。同時，我們也采用與前兩部分一樣的方法對除權(quán)日前后的市場反應(yīng)進(jìn)行了分析，即選用送轉(zhuǎn)前一150至一31天作為估計窗口來估計除權(quán)日后的期望收益率，詳細(xì)結(jié)果見附錄1.1，附錄1.2，我們發(fā)現(xiàn)在市場行情較好的2006年和2007年，兩種估計方法所做出來的結(jié)果相距甚遠(yuǎn)，如2007年，除權(quán)日后1至30日的累

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 趙立三;趙子璐;;房地產(chǎn)上市公司送轉(zhuǎn)股行為與盈余質(zhì)量研究——來自A股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];河北大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版);2011年06期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前9條

1 王杰;我國上市公司高送轉(zhuǎn)股利政策效應(yīng)分析[D];南京財經(jīng)大學(xué);2010年

2 張桐;我國主板和創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉(zhuǎn)”信息披露與股價關(guān)系的比較研究[D];西南交通大學(xué);2011年

3 周微;我國A股送轉(zhuǎn)股公司的長期業(yè)績研究[D];浙江大學(xué);2012年

4 張鑫;中小板上市公司股本擴(kuò)張影響因素的實(shí)證分析[D];浙江工業(yè)大學(xué);2012年

5 劉海源;我國上市公司股利政策市場反應(yīng)的實(shí)證研究[D];北京化工大學(xué);2010年

6 嚴(yán)曉鶯;我國上市公司送轉(zhuǎn)股與股票價格關(guān)系實(shí)證研究[D];華東師范大學(xué);2010年

7 劉春華;我國A股市場股票股利異常收益率實(shí)證研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2012年

8 韓輝;中國中小板股票股利政策影響因素的研究[D];南京財經(jīng)大學(xué);2012年

9 倪華茹;股利政策對股價波動的影響研究[D];貴州財經(jīng)大學(xué);2013年

本文編號：2820555