一、選題的意義 中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)自1997年成立以來(lái),不斷發(fā)展壯大,已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)債、政策性金融債和其它類型債券的主要發(fā)行和交易場(chǎng)所,是連接我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的橋梁。2001年7月,為了提高銀行間債券市場(chǎng)的流動(dòng)性,促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展,中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)九家金融機(jī)構(gòu)成為雙邊報(bào)價(jià)商,開(kāi)展雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù),這標(biāo)志著在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)初步建立起做市商制度。2007年2月,為完善全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度,促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn),中國(guó)人民銀行制定并公布實(shí)施了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商管理規(guī)定》。作為一種新的市場(chǎng)機(jī)制,做市商制度的運(yùn)行狀況受到極大的關(guān)注。 我國(guó)債券市場(chǎng)中的做市商是指在債券市場(chǎng)上具備一定實(shí)力和信譽(yù)度的債券經(jīng)營(yíng)法人,這些經(jīng)營(yíng)法人在其愿意的水平上不斷向交易者報(bào)出某些特定債券的買入價(jià)和賣出價(jià),并在所報(bào)價(jià)位上接受公眾或其他交易商的買賣要求,保證及時(shí)成交。所謂做市商制度,就是指在一定監(jiān)管體系下,做市商持有某些債券的存貨并以此承擔(dān)維持這些債券的雙向買賣交易的一種制度。 完善、高效的銀行間債券市場(chǎng)做市商制度,有助于活躍、穩(wěn)定和平衡債券市場(chǎng),促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和收益率曲線的形成。然而經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,目前做市商制度在做市效率、做市規(guī)模和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面仍然存在明顯的缺陷,難于發(fā)揮出應(yīng)有的作用。 學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外國(guó)債市場(chǎng)做市商制度中適合我國(guó)國(guó)情的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和做法,以完善我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度。本文正是以此作為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行的研究和探索,這些工作對(duì)進(jìn)一步完善我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度,具有一定的參考價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 二、本文的寫(xiě)作思路和主要內(nèi)容 本文從做市商行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析入手,論述了做市商的理論基礎(chǔ);通過(guò)比較美國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)等國(guó)家或地區(qū)比較成功的國(guó)債市場(chǎng)做市商制度,結(jié)合我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度,指出我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商對(duì)債券買賣報(bào)價(jià)的不積極所導(dǎo)致債券市場(chǎng)一系列的問(wèn)題,以及做市商制度的相關(guān)配套制度的缺失,分析了我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度發(fā)展的現(xiàn)狀并提出了相關(guān)的政策建議。具體內(nèi)容如下: 第一章主要是對(duì)與做市商相關(guān)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了梳理,對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于做市商的理論進(jìn)行了歸納總結(jié),為全文的展開(kāi)做好了鋪墊。 第二章主要是對(duì)美國(guó)、歐元區(qū)、日本和韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的國(guó)債市場(chǎng)做市商制度進(jìn)行比較研究。比較分析了在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展和不同政策支持下各國(guó)做市商制度的發(fā)展?fàn)顩r,并對(duì)這些適合我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了總結(jié)。 第三章在做市商制度的一般理論基礎(chǔ)之上,對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的發(fā)展?fàn)顩r以及存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析。我國(guó)形成商業(yè)銀行作為債券市場(chǎng)做市商的主體的做市商制度有其特殊的背景:1997年,在中國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景下,商業(yè)銀行從交易所中退出,進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng),形成了現(xiàn)階段相互分離的兩個(gè)債券市場(chǎng)——交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)自成立以來(lái),在規(guī)范中不斷發(fā)展,市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施日臻完善,交易成員大幅增加,交易日趨活躍。在此過(guò)程中,中國(guó)人民銀行為促進(jìn)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的規(guī)范發(fā)展不斷推出了一些政策措施,使得我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的作用和效率不斷提升。 本章第三節(jié)分析了我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的特征,應(yīng)用模型分析了做市商的合適數(shù)量,用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析了做市商的做市規(guī)模和做市效率。本節(jié)著重對(duì)銀行間債券市場(chǎng)做市商債券買賣報(bào)價(jià)的價(jià)差進(jìn)了分析,做市商設(shè)定買賣報(bào)價(jià)的目的之一,就是用買賣報(bào)價(jià)價(jià)差的收益來(lái)彌補(bǔ)做市成本。因此,做市商作為以盈利為目標(biāo)的企業(yè)法人,在市場(chǎng)操作中必須考慮成本因素。這里的成本因素不考慮與交易無(wú)關(guān)的固定成本,我們只考慮交易時(shí)的成本,大致有以下三種:單據(jù)的處理成本、存貨風(fēng)險(xiǎn)成本和信息不對(duì)稱成本。此外分析了影響報(bào)價(jià)價(jià)差的其它因素,包括市場(chǎng)的活躍度、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度、做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度和限價(jià)指令的作用。 本章最后一節(jié)指出我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的發(fā)展所面臨的其它問(wèn)題:做市商制度設(shè)計(jì)上的不足——做市商的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等,導(dǎo)致做市商缺乏造市的內(nèi)在動(dòng)力;在交易方式上,做市商缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制,容易引起市場(chǎng)的激烈波動(dòng);做市商監(jiān)控和評(píng)估機(jī)制不健全等。 第四章主要依據(jù)本文前面對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的分析,結(jié)合國(guó)外國(guó)債市場(chǎng)做市商制度的經(jīng)驗(yàn)和做法,提出了完善我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的建議。做市商制度的完善除了需要進(jìn)一步完善做市商制度設(shè)計(jì)上的缺陷之外,還應(yīng)該加快與之配套的相關(guān)制度建設(shè)。 三、本文的寫(xiě)作方法和特色 本文立足于在對(duì)美國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)等國(guó)家或地區(qū)成功的國(guó)債市場(chǎng)做市商制度的特點(diǎn)及其經(jīng)驗(yàn)與做法進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)之上,對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度進(jìn)行深度剖析,指出了我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度存在的問(wèn)題,并提出了相應(yīng)的政策建議,可以說(shuō)是對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度進(jìn)一步完善和發(fā)展的深入研究和補(bǔ)充。 在本文的寫(xiě)作過(guò)程中,主要采用比較研究的方法,分析國(guó)外國(guó)債市場(chǎng)做市商制度的發(fā)展對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的啟示。同時(shí),本文運(yùn)用一些數(shù)理模型和數(shù)據(jù)圖表的形式對(duì)本文的論點(diǎn)進(jìn)行了補(bǔ)充說(shuō)明,使之更有說(shuō)服力。 四、本文的不足之處和需要進(jìn)一步研究的問(wèn)題 本文中,由于缺乏銀行間債券市場(chǎng)做市商債券買賣報(bào)價(jià)的相關(guān)數(shù)據(jù),如關(guān)于銀行間債券市場(chǎng)做市商持有的債券存貨數(shù)量、信息不對(duì)稱成本等數(shù)據(jù),使本文無(wú)法采用大量數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析的方法對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商的報(bào)價(jià)行為進(jìn)行研究,因此文中涉及到對(duì)做市商買賣報(bào)價(jià)價(jià)差的分析也主要是以文字分析為主,僅補(bǔ)充了一些數(shù)字圖表作進(jìn)一步的說(shuō)明。同時(shí)由于銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的建設(shè)龐大復(fù)雜,牽涉到方方面面,本文對(duì)該問(wèn)題的分析和論證還有待于進(jìn)一步深化,對(duì)于發(fā)展我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的建議還有待于進(jìn)一步完善。
【學(xué)位單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

圖 5：2005 年銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債買賣價(jià)差示意（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)）在一段時(shí)期內(nèi)，做市商的利潤(rùn)應(yīng)該大致等于買賣價(jià)差總和加上存貨利潤(rùn)（因?yàn)榇尕泝r(jià)格變化帶來(lái)的利潤(rùn)也可能為負(fù)）。做市商制度形成初期，做市商主要是通過(guò)買賣證券的價(jià)差來(lái)彌補(bǔ)成本或?qū)崿F(xiàn)盈利。但隨著做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，雙邊報(bào)價(jià)的差額越來(lái)越小，做市商幾乎難以通過(guò)報(bào)價(jià)產(chǎn)生盈利，許多做市商則更多的考慮如何利用做市商所具有的較高的市場(chǎng)信譽(yù)來(lái)在其他業(yè)務(wù)比如代理、承銷業(yè)務(wù)上吸引更多的客戶來(lái)彌補(bǔ)在做市業(yè)務(wù)上的不足。因此降低成本尤其是進(jìn)行存貨控制與管理對(duì)做市商極為重要，它直接影響到做市商的效率。3.4 我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度存在的問(wèn)題目前我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的雙邊報(bào)價(jià)商只是具備了做市商的雛形，還不是真正意義上的做市商，具體存在以下幾個(gè)方面的問(wèn)題。

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2817395