【摘要】： 資產(chǎn)剝離是企業(yè)重組的重要方式之一。西方國(guó)家在長(zhǎng)期的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中對(duì)企業(yè)資產(chǎn)剝離的應(yīng)用進(jìn)行了深入的研究,形成了較為系統(tǒng)的資產(chǎn)剝離理論。然而,國(guó)內(nèi)研究資產(chǎn)剝離的文獻(xiàn)較少,且大多是介紹國(guó)有企業(yè)如何剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),缺乏資產(chǎn)剝離的實(shí)證研究。 本文從資產(chǎn)剝離動(dòng)因這一角度,以2005-2006年我國(guó)上市公司的1888起資產(chǎn)剝離事件為基礎(chǔ),對(duì)全行業(yè)的樣本進(jìn)行了匯總歸納,選取了剝離最為活躍的機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè),共320起剝離事件作為研究對(duì)象,按照一定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行了篩選,最終得到68個(gè)有效樣本。本文以國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)剝離動(dòng)因的研究結(jié)論為基礎(chǔ),結(jié)合各樣本剝離公告中的信息披露,把樣本歸入4類動(dòng)因之中,并提出相應(yīng)的4個(gè)研究假設(shè)。本文以累計(jì)超額收益率作為評(píng)價(jià)效果的指標(biāo),運(yùn)用事件研究法進(jìn)行實(shí)證研究,考察資產(chǎn)剝離行為對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響,并為企業(yè)適時(shí)選擇資產(chǎn)剝離這一資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式提供一些建議。 通過(guò)實(shí)證研究,本文認(rèn)為:不同的剝離動(dòng)因確實(shí)會(huì)引起市場(chǎng)的不同反應(yīng)。具體來(lái)說(shuō):(1)以資產(chǎn)優(yōu)化,提高資產(chǎn)流動(dòng)性為動(dòng)因的資產(chǎn)剝離會(huì)帶來(lái)企業(yè)短期市場(chǎng)績(jī)效的顯著提高。(2)以戰(zhàn)略調(diào)整,清晰主業(yè)為動(dòng)因的資產(chǎn)剝離會(huì)在短期內(nèi)帶來(lái)企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的迅速提高,但績(jī)效提高的幅度不大。(3)以出售盈利狀況差的資產(chǎn)為動(dòng)因的資產(chǎn)剝離不能十分明顯地提高企業(yè)短期市場(chǎng)績(jī)效。(4)以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān),改變財(cái)務(wù)狀況為動(dòng)因的資產(chǎn)剝離不會(huì)帶來(lái)短期市場(chǎng)績(jī)效的提高。 根據(jù)以上的結(jié)論,本文對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)提出了如下建議:(1)企業(yè)和相關(guān)投資者應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)剝離有正確理解。(2)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身具體情況進(jìn)行資產(chǎn)剝離的決策。 最后,筆者在論文結(jié)尾對(duì)本文研究的局限性和進(jìn)一步研究方向作了必要的說(shuō)明。
【學(xué)位授予單位】：北京化工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F276.6;F832.51
【圖文】：

圖4一4戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)的剝離的從R及CAR值 Fig.44ThevalueofAARandCARofthestriPsforstrategieadjustmentandelearmainbusiness從圖4一4中可以清楚地看出發(fā)生剝離的企業(yè)AAR及CAR的變化。AAR圍繞0值上下波動(dòng)，在公告日前第6日到達(dá)最高1.70%，在AAR的值在剝離公告發(fā)布當(dāng)天達(dá)到了最低值一1，89%，而公告后的ARR一直呈波動(dòng)狀態(tài)。CAR在剝離前基本保持上升的趨勢(shì)，在第十三日達(dá)到峰值3.83%，隨后又出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，但一直保持著正的累積超額收益，一直持續(xù)到第29日刁一出現(xiàn)負(fù)值一0.81%。平均超額收益率AAR、累計(jì)平均超額收益率CAR進(jìn)行與0的顯著性差異T檢驗(yàn)(單邊檢驗(yàn)

圖4一6戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)的剝離的CAR的T檢驗(yàn)值Fig.4一6CART-testofthestriPsforstrategicadjustmentandelearmainbusiness從圖4一6戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)的剝離的CAR的T檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，公司的CAR值是顯著的，0.000<0.05很好的通過(guò)了a二0.05的T檢驗(yàn)。這說(shuō)明，戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)的剝離樣本在統(tǒng)計(jì)意義上有比較顯著的超益率，可以說(shuō)以戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)為目的的資產(chǎn)剝離短期效果較好，假成立。4.1.3資產(chǎn)優(yōu)化，提高資產(chǎn)流動(dòng)性資產(chǎn)優(yōu)化，提高資產(chǎn)流動(dòng)性的剝離事件的樣本量為16個(gè)，計(jì)算從公告?zhèn)�交易日至公告后15個(gè)交易日的每日平均超額收益率AAR、累計(jì)平均超額率CAR值，結(jié)果如圖4一7:

圖4-10減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，改變財(cái)務(wù)狀況的剝離的AAR及CAR值Fig.4·10ThevalueofAAR&CARofthestriPsforalleviationofthedebtburden，ehangingfinaneialsituation從圖4一10中可以比較清楚地看出發(fā)生剝離的企業(yè)AAR及CAR的變化。A圍繞O值上下波動(dòng)，在公告日前第2日到達(dá)最低值一3.46%，在AAR的值在剝公告發(fā)布后第10日達(dá)到了最低值4.57%，而公告后的ARR一直呈波動(dòng)狀態(tài)。CA總體上看有一個(gè)向上的趨勢(shì)，但波動(dòng)比較大。在第3日、第8日分別達(dá)到最低4.97%，在第30日的時(shí)候CAR達(dá)到了最高值4.57%，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，改變財(cái)狀況的剝離事件沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)比較明顯的超額收益，剝離效果一般。平均超額收益率AAR、累計(jì)平均超額收益率CAR進(jìn)行與0的顯著性差異驗(yàn)(單邊檢驗(yàn)，a二0.05)，結(jié)果如圖4一12、圖4一13所示:

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2806408