【摘要】： 我國的開放式基金雖然發(fā)展歷史不長,但已經(jīng)經(jīng)歷了幾次大規(guī)模的贖回,流動性風險凸現(xiàn)。本文首先通過對開放式基金流動性風險形成機制的分析發(fā)現(xiàn),開放式基金的自由贖回制度是導致其難以避免的流動性風險發(fā)生的根源,而其形成又與兩個方面的因素密不可分:一是投資者的贖回規(guī)模和贖回時間;二是基金資產(chǎn)組合的流動性大小。進一步來看,投資者的申購和贖回,尤其是贖回行為,直接影響著基金現(xiàn)金頭寸的變動,基金管理者必須根據(jù)現(xiàn)金頭寸的變化不斷調(diào)整基金的資產(chǎn)配置,從而投資者的贖回行為就會影響到基金資產(chǎn)組合的變現(xiàn)能力,所以,投資者的贖回行為是導致流動性風險發(fā)生的主要原因。然后,本文對中國偏股型開放式基金投資者贖回行為的影響因素做了實證分析,認為影響基金凈贖回率的因素主要有前一期的基金贖回規(guī)模、基金的分紅政策、基金規(guī)模以及證券市場走勢,而基金的業(yè)績表現(xiàn)對基金的凈贖回率沒有影響。造成這個結果的原因主要有基金投資者的投資理念不成熟、證券市場不完善以及交易制度的缺失。最后,針對實證結果分析出的問題,提出了我國開放式基金流動性風險管理的幾點建議。 在結構上,本文共分為六個部分。第一部分對國內(nèi)外有關贖回風險研究的文獻作了綜述。第二部分分析了開放式基金流動性風險的形成機制,論證了開放式基金投資者的贖回行為是引發(fā)流動性風險的主要原因。第三部分從理論上就投資者贖回行為的動機、影響因素進行了分析。第四部分先用統(tǒng)計方法對我國基金投資者贖回行為的可能動因進行了描述性分析,然后對影響我國贖回行為的各個因素進行了實證分析。第五部分分析了目前控制流動性風險的幾方面措施。最后一個部分提出了關于防范我國開放式基金流動性風險的相關建議。
【學位授予單位】：華東師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F832.5
【圖文】：

原因可能包括:首先，近幾年來中國CPI指數(shù)不斷上升，面對通脹，人們通常第一個想到的就是加息。而對于那些以固定利率發(fā)行的債券而言，一旦市場的基準利率上調(diào)，其市場收益率也需要相應提高。這時，辦法只有一個，就是債券的價格向下尋求支撐，直到它的市場收益率與銀行存款利率相匹配。CPI的升高讓市場產(chǎn)生明確的加息預期，這是投資者整體看淡債券市場，進而將資金撤離債券市場的根本原因。其次，貨幣市場基金的蓬勃發(fā)展在很大程度上吸引了市場上的資金。央行票據(jù)的大規(guī)模發(fā)行以及各發(fā)債主體偏向短期債券發(fā)行，使得貨幣市場規(guī)模迅速壯大，并為貨幣市場提供了較多的投資工具和較好的市場收益。同時，貨幣市場基金良好的流動性也吸引了市場上越來越多的資金。第三，債券市場基金持續(xù)不佳的表現(xiàn)也在一定程度上削弱了其吸引力。在各種因素的綜合作用下，偏債型基金面臨持續(xù)的贖回壓力。由于偏債型基金在整個開放式基金中所占的比重較小，所以本文著重研究偏股型基金投資者贖回行為的影響因素。

圖5一1確定現(xiàn)金留存量的存貨模型存貨模型要以存在穩(wěn)定、可預測的現(xiàn)金流，現(xiàn)金持有的機會成本和交易成容易預測為前提條件，這與開放式基金投資者贖回量發(fā)生的實際情況有出入。5.2.1.2隨機模型隨機模型假定無法確切地預知每日現(xiàn)金的實際流入和流出狀況，根據(jù)每現(xiàn)金收支變化幅度的大小、投資收益的高低和有價證券與現(xiàn)金之間相互轉(zhuǎn)換的易成本的大小，確定現(xiàn)金留存的最優(yōu)返回線R以及上下線范圍。公式如下注〔11:儷奮白H二3R一L二3.針份

本文編號：2804726