【摘要】：探討投資銀行業(yè)務的管制問題,首先要搞清楚什么是投資銀行業(yè)務,其理論本質到底是什么,為什么要對投資銀行業(yè)務活動進行管制。資本主義信用的發(fā)展演變經(jīng)歷了從直接信用到間接信用再到直接信用這樣的辯證發(fā)展過程,遵循肯定-否定-否定之否定的辯證發(fā)展規(guī)律。投資銀行業(yè)務是資本主義信用發(fā)展到否定之否定階段,即“資本信用”階段的必然產(chǎn)物。“資本信用”是對商業(yè)信用和銀行信用的揚棄,是經(jīng)濟主體在相互的經(jīng)濟聯(lián)系中建立起來的以貨幣資本為信用對象的直接和長期信用關系。投資銀行業(yè)務的理論本質是資本信用這一經(jīng)濟關系的物質載體,其內涵是市場經(jīng)濟條件下反映資本信用這一直接信用關系的所有經(jīng)濟活動。正因為投資銀行業(yè)務代表著信用發(fā)展的高級形式,那么它成為當代市場經(jīng)濟體系中處于金融領域核心地位的業(yè)務活動有其深刻的歷史必然性。 為什么要對投資銀行業(yè)務活動進行管制,即對投資銀行業(yè)務進行管制的必要性來源于理論和實踐兩個方面。從理論上來說,投資銀行業(yè)務管制的必要性源自于經(jīng)濟管制的必要性和金融管制的必要性。經(jīng)濟管制必要性的理論解釋最初來源于對新古典經(jīng)濟學關于市場均衡理論論證的批評；隨后,“市場失靈論”成為證明政府干預合理性的主流解釋；公共利益理論以市場失靈論為基礎,在政府是公共利益的保護者這一前提下,論證了管制的必要性。市場在實際經(jīng)濟運行中的種種缺陷使得經(jīng)濟運行并不能達致所謂“帕累托效率”狀態(tài),但這并不必然意味著必須要由政府管制來解決市場所不能解決的問題。市場缺陷的存在只是為引入市場以外的力量提供了可能,它既包括政府的力量,也包括第三方力量,而之所以要有政府管制來承擔解決市場缺陷問題的主要角色,這是由政府所處的特殊地位和其較之于第三方力量的優(yōu)勢決定的。經(jīng)濟管制和市場機制以及其他分力一起構成了現(xiàn)代市場經(jīng)濟有序運行的合力,只有這樣,才能保證國民經(jīng)濟的持續(xù)、健康發(fā)展。因襲管制的公共利益理論觀點,金融管制的必要性理論上來源于金融市場存在著缺陷。金融領域的特殊性也決定了金融市場存在的缺陷具有不同于一般市場缺陷的特殊性,實行金融管制的必要性可由金融市場缺陷的一些特殊方面來加以說明。另外,除政府管制以外的第三方力量在解決金融市場缺陷方面的不足使得金融管制政策的實施尤為必要。 從實踐角度來看,投資銀行業(yè)務作為當代市場經(jīng)濟發(fā)展中在金融領域起著舉重輕重作用的環(huán)節(jié),對它的經(jīng)濟管制顯得尤為迫切和重要。比如,證券類業(yè)務管制的必要性直接來源于彌補和矯正某些證券市場失靈問題,主要表現(xiàn)在信息不對稱問題、證券市場的外部效應以及證券經(jīng)營機構過度集中而可能導致的壟斷等方面；對企業(yè)并購業(yè)務進行必要的管制源于維護和促進市場有效競爭的需要、保護中小企業(yè)利益和保障社會公正的需要、維護消費者權益的需要、限制投機性并購行為的需要以及保障國家產(chǎn)業(yè)安全和經(jīng)濟安全的需要等方面；創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務管制的必要性在于促進市場參與主體規(guī)范的開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務,營造一個良好的創(chuàng)業(yè)投資的外部環(huán)境和制度,使得閑置資本和管理資源等真正投入到能夠適應社會主義市場經(jīng)濟規(guī)律的、有利于加速技術創(chuàng)新和成果轉化的項目和創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去,從而將經(jīng)濟部門推進技術進步與金融部門保障支持有機結合起來；資產(chǎn)證券化業(yè)務管制的必要性表現(xiàn)在防范風險,促進金融系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運行、打擊欺詐行為,保護資產(chǎn)支持證券投資者的利益、在提高金融效率的同時,促進金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展等方面；金融衍生產(chǎn)品業(yè)務為了規(guī)避風險而設,但自身卻又具有高風險的本性。這一互相矛盾的特點決定了必須對其實施有效的管制,以控制交易風險、確保金融穩(wěn)定和安全。 根據(jù)投資銀行業(yè)務的發(fā)展歷程,可以把投資銀行業(yè)務分為三大類,即證券類、創(chuàng)新型和引申型投資銀行業(yè)務。證券類投資銀行業(yè)務是最基本的資本信用活動,其他兩類是資本信用活動在資本市場發(fā)展成熟后的創(chuàng)新和派生。這三大類投資銀行業(yè)務的含義、主要經(jīng)營主體、經(jīng)營特點等各有不同,其各自的管制原則也各有側重,論文系統(tǒng)地歸納和總結了當前中國各類投資銀行業(yè)務管制的必要性、管制目標、管制主體、管制對象和主要管制內容。 另外,西方主要發(fā)達國家和巴塞爾委員會等國際組織在對各類投資銀行業(yè)務的管制方面積累了豐富的經(jīng)驗,制定了比較完善的管制制度。對其進行分析和比較,可以對中國投資銀行業(yè)務管制的改進和提高起到良好的借鑒作用以及得出一些有益的啟示。比如,在證券類投資銀行業(yè)務管制方面,要完善相關法律法規(guī)體系建設,強化管制的法律手段,淡化行政手段；要從管制的行政化主導轉向市場化主導；要建立和強化對管制主體的監(jiān)督約束機制；要加強證券類業(yè)務的自律管制等。在企業(yè)并購業(yè)務管制方面,要以反壟斷作為企業(yè)并購管制立法的基本目標,堅持公開、公正、公平的競爭原則；積極完善相關企業(yè)并購管制的法律、規(guī)章,建立一套全面而系統(tǒng)的企業(yè)并購管制法規(guī)體系；要建立一個獨立而權威的管制執(zhí)法機構；要從本國的實際國情出發(fā)制定企業(yè)并購管制的原則和政策等。在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務管制方面,要完善創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務管制的有關立法；要盡快制定一套科學界定高科技企業(yè)的標準和辦法；要貫徹適度管制原則；應充分重視發(fā)揮行業(yè)自律的作用等。在資產(chǎn)證券化業(yè)務管制方面,應以資產(chǎn)證券化全面風險管理為核心,促進商業(yè)銀行在創(chuàng)新金融業(yè)務中保持審慎經(jīng)營；要致力于建立證券化操作的統(tǒng)一準則和最低的管制標準；應注重對證券化風險暴露進行資本配置的風險敏感度,根據(jù)風險程度不同,規(guī)定區(qū)別性的資本配置要求等。在金融衍生產(chǎn)品管制方面,要健全和完善金融衍生產(chǎn)品業(yè)務管制的法律、法規(guī)體系；應貫徹功能型管制原則,加強各管制機構之間的協(xié)調和合作；加強金融衍生產(chǎn)品相關機構的自律功能；加強金融衍生產(chǎn)品信息披露方面的管制制度建設等。 最后,論文對中國各類投資銀行業(yè)務管制所存在的問題及其產(chǎn)生的原因進行思考和總結,并提出對改進中國投資銀行業(yè)務管制的政策建議。監(jiān)管當局應該認識到,資本信用是否定之否定規(guī)律作用于信用發(fā)展的必然結果,它不以個人的主觀意志為轉移。隨著資本信用的觸角伸向經(jīng)濟生活的各個領域,投資銀行業(yè)務的開展已經(jīng)不可能再局限于傳統(tǒng)的證券公司或所謂“投資銀行”(相對于商業(yè)銀行而言)的經(jīng)營范圍內。其他市場主體在資本信用的牽引下,自然會成為資本信用鏈條中的一個環(huán)節(jié),成為投資銀行業(yè)務活動的參與者。因此,在投資銀行業(yè)務的管制方面,與其堵,不如疏,以疏代堵應該成為投資銀行業(yè)務管制所遵循的指導思想。另外,投資銀行業(yè)務管制的改進應該把握一個總的原則,即針對不同投資銀行業(yè)務的不同經(jīng)營特點,有區(qū)別的采取不同的管制政策。具體來講,對于那些業(yè)務開展已經(jīng)較為穩(wěn)定、市場容量已經(jīng)具有一定規(guī)模的投資銀行業(yè)務,比如證券類業(yè)務,就應該切實的根據(jù)行政許可法確定的原則壓縮行政管制權力,縮小行政管制的范圍,更多的依靠市場自身的調節(jié)機制來達到行政管制所想要達到卻力不能及的目標；對于那些并不涉及公眾投資者、不會對國家經(jīng)濟安全產(chǎn)生危害的投資銀行業(yè)務,比如創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務,更不應該以行政管制為主。除了必要的報批和登記手續(xù)外,行政管制措施完全可以全部退出,代之以行業(yè)協(xié)會進行行業(yè)自律管制,而政府部門只針對行業(yè)協(xié)會履行管制職能。這樣才有利于發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的積極性,促進科技進步和技術創(chuàng)新；對于那些具有高風險特點、有極大可能對金融系統(tǒng)甚至國民經(jīng)濟體系造成潛在沖擊的投資銀行業(yè)務,比如信貸資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品業(yè)務,不但不能削弱行政管制權力,反而要切實加強相關行政管制主體建設。
【學位授予單位】：武漢大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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1 李炳炎 王珍（作者分別為中央財經(jīng)大學經(jīng)濟學院博士生導師、中央財經(jīng)大學經(jīng)濟學院博士生）;[N];第一財經(jīng)日報;2007年

本文編號：2802982