【摘要】：風格投資是指投資管理者將股票投資組合限制在與某一市場異常對應(yīng)的子市場中的一種新生投資哲學與方法。隨著近年來行為金融理論的興起,諸多研究表明,投資者做投資決策時,易受諸多心理因素干擾與左右,形成投資判斷上的錯誤,產(chǎn)生過度反應(yīng)或反應(yīng)不足等現(xiàn)象,形成慣性效應(yīng)或反向效應(yīng)。在中國股票市場中,如果基于風格水平的動量或反轉(zhuǎn)策略能獲得具有經(jīng)濟重要性且顯著為正的套利收益,并能夠分析出超額收益的存在原因或來源,對于基金等大型機構(gòu)投資者進行實際操作或收益預測將具有重要的現(xiàn)實意義。 本文運用相關(guān)性分析,實證結(jié)果表明:具有相似屬性的股票波動相關(guān)性較強,我國股票市場風格存在,并且得出:流通市值越小市凈率越大的組合收益率越高。本文采用兩種代表性風格動量策略:Chen和De Bondt的風格動量策略(簡稱CD策略)和Lewellen的風格動量策略(簡稱LN策略)在風格層面進行實證分析,發(fā)現(xiàn)在中國股市短中期:贏家恒贏,輸家轉(zhuǎn)敗為勝,對某種風格股票采取追漲和買跌的投資策略均可獲得超額收益;包含兩個風格的CD策略收益狀況比包含一個風格的CD策略收益狀況效果顯著,超額收益率較高且顯著性增強;CD策略與LN策略所得結(jié)論基本一致:持有以規(guī)模和市凈率為指標聯(lián)合劃分的風格在短中期采用動量策略可獲利。三因素模型實證結(jié)果發(fā)現(xiàn):與規(guī)模相關(guān)的收益風險因素、與市凈率相關(guān)的收益風險因素和與整體市場組合相關(guān)的收益風險因素所代表的風險補償并不能解釋風格動量收益,也即本文結(jié)果顯示傳統(tǒng)風險補償學說無法解釋風格套利組合動量收益來源。行為金融從非理性決策這一前提出發(fā)研究動量策略和反轉(zhuǎn)策略,本文結(jié)合行為金融學者提出的三個行為模型BSV模型、DHS模型和HS模型將反應(yīng)不足和反應(yīng)過度結(jié)合在一起,解釋動量收益和反轉(zhuǎn)收益。
【學位授予單位】：南京航空航天大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F832.5

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本文編號：2788951