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中國股市風(fēng)格動量和風(fēng)格反轉(zhuǎn)的實(shí)證研究

發(fā)布時間:2020-08-11 10:26
【摘要】:風(fēng)格投資是指投資管理者將股票投資組合限制在與某一市場異常對應(yīng)的子市場中的一種新生投資哲學(xué)與方法。隨著近年來行為金融理論的興起,諸多研究表明,投資者做投資決策時,易受諸多心理因素干擾與左右,形成投資判斷上的錯誤,產(chǎn)生過度反應(yīng)或反應(yīng)不足等現(xiàn)象,形成慣性效應(yīng)或反向效應(yīng)。在中國股票市場中,如果基于風(fēng)格水平的動量或反轉(zhuǎn)策略能獲得具有經(jīng)濟(jì)重要性且顯著為正的套利收益,并能夠分析出超額收益的存在原因或來源,對于基金等大型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行實(shí)際操作或收益預(yù)測將具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文運(yùn)用相關(guān)性分析,實(shí)證結(jié)果表明:具有相似屬性的股票波動相關(guān)性較強(qiáng),我國股票市場風(fēng)格存在,并且得出:流通市值越小市凈率越大的組合收益率越高。本文采用兩種代表性風(fēng)格動量策略:Chen和De Bondt的風(fēng)格動量策略(簡稱CD策略)和Lewellen的風(fēng)格動量策略(簡稱LN策略)在風(fēng)格層面進(jìn)行實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)在中國股市短中期:贏家恒贏,輸家轉(zhuǎn)敗為勝,對某種風(fēng)格股票采取追漲和買跌的投資策略均可獲得超額收益;包含兩個風(fēng)格的CD策略收益狀況比包含一個風(fēng)格的CD策略收益狀況效果顯著,超額收益率較高且顯著性增強(qiáng);CD策略與LN策略所得結(jié)論基本一致:持有以規(guī)模和市凈率為指標(biāo)聯(lián)合劃分的風(fēng)格在短中期采用動量策略可獲利。三因素模型實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn):與規(guī)模相關(guān)的收益風(fēng)險因素、與市凈率相關(guān)的收益風(fēng)險因素和與整體市場組合相關(guān)的收益風(fēng)險因素所代表的風(fēng)險補(bǔ)償并不能解釋風(fēng)格動量收益,也即本文結(jié)果顯示傳統(tǒng)風(fēng)險補(bǔ)償學(xué)說無法解釋風(fēng)格套利組合動量收益來源。行為金融從非理性決策這一前提出發(fā)研究動量策略和反轉(zhuǎn)策略,本文結(jié)合行為金融學(xué)者提出的三個行為模型BSV模型、DHS模型和HS模型將反應(yīng)不足和反應(yīng)過度結(jié)合在一起,解釋動量收益和反轉(zhuǎn)收益。
【學(xué)位授予單位】:南京航空航天大學(xué)
【學(xué)位級別】:碩士
【學(xué)位授予年份】:2010
【分類號】:F224;F832.5

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號:2788951

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