【摘要】：傳統(tǒng)公司治理理論長(zhǎng)期關(guān)注股東與經(jīng)營(yíng)者之間的代理問(wèn)題,而近年來(lái),研究發(fā)現(xiàn)世界上大多數(shù)國(guó)家的公司股權(quán)是相對(duì)集中而不是分散的,由此產(chǎn)生控股股東與外部中小股東之間嚴(yán)重的利益沖突問(wèn)題。上市公司控股股東利用其控制權(quán)對(duì)中小股東實(shí)施隧道行為侵占公司利益的問(wèn)題成為公司治理問(wèn)題研究的熱點(diǎn)。因此,對(duì)上市公司控股股東隧道行為的研究,無(wú)論從理論上還是實(shí)際中來(lái)看,都具有重要意義。 在企業(yè)中,股東和經(jīng)理人都要追求自身利益的最大化,當(dāng)股東都為小股東時(shí),因?yàn)楸O(jiān)督成本會(huì)高于所獲得的收益,沒(méi)有人愿意對(duì)經(jīng)理人的行為進(jìn)行監(jiān)督。這時(shí)經(jīng)理人與股東之間的代理問(wèn)題就出現(xiàn)了。隨著單個(gè)股東的持股比例逐漸上升,持股量較大的股東逐漸有了動(dòng)力去監(jiān)督經(jīng)理人的行為,接受監(jiān)督的經(jīng)理人會(huì)對(duì)企業(yè)盡心盡力,這時(shí)企業(yè)的業(yè)績(jī)和效率都在一定程度上有所提高。但是隨著控制性股東的持股比例越大,他就有了動(dòng)機(jī)要侵占原本屬于所有股東尤其是屬于中小股東的那部分利益。而上市公司“一股獨(dú)大”、中小股東維權(quán)成本過(guò)高,外部監(jiān)督機(jī)制很難作用等因素為控股股東掏空公司提供了有利條件,作為追求自身利益最大的“經(jīng)紀(jì)人”,控股股東理所當(dāng)然的選擇侵占中小股東利益,即實(shí)施隧道行為。 控股股東的這種隧道行為會(huì)嚴(yán)重?fù)p害中小股東利益,動(dòng)搖投資者信心,還會(huì)使上市公司盈利能力下降,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移到母公司,甚至使市場(chǎng)資源配置功能失靈。 控股股東掏空上市公司的方式多種多樣,其中關(guān)聯(lián)交易備受矚目,究其原因主要有以下幾點(diǎn)：關(guān)聯(lián)交易屬于集團(tuán)內(nèi)部交易不用其他部門審批；關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格是否公允難以衡量；信息披露機(jī)制不夠規(guī)范還有利用關(guān)聯(lián)交易實(shí)施隧道行為的成本較低。這樣,看似合理合法的關(guān)聯(lián)交易就淪為上市公司實(shí)施隧道行為的最重要的方式。 所以我們絕對(duì)有必要對(duì)控股股東的隧道行為及關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行研究,給出相應(yīng)的建議和治理措施。 本文從上市公司與關(guān)聯(lián)方之間資金占用的角度來(lái)衡量控股股東隧道行為。首先總結(jié)分析了隧道行為的成因及危害,然后建立模型,從關(guān)聯(lián)交易中資金占用的角度分析考察了隧道行為與公司治理結(jié)構(gòu)間的關(guān)系。得出以下結(jié)論： (1)上市公司控股股東持股比例越大,越有利于其進(jìn)行掏空行為； (2)其他股東能夠?qū)毓晒蓶|的隧道行為在一定程度上起到抑制的作用； (3)獨(dú)立董事比例、監(jiān)事會(huì)規(guī)模對(duì)控股股東的隧道行為并沒(méi)有顯著影響； (4)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否二職合一對(duì)隧道行為也沒(méi)有影響； (5)非流通股比例與隧道行為正相關(guān),增加流通股比例也可以抑制控股股東的隧道行為。 文章最后提出政策建議,認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)以及法律保護(hù)等幾個(gè)方面注意加強(qiáng)對(duì)中小股東和上市公司整體利益的保護(hù)。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F272;F832.51;F224
【圖文】：

出與其他國(guó)家截然不同的特點(diǎn)�？偟膩�(lái)說(shuō)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:①股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，“一股獨(dú)大”。而從表3.1和圖3.1我們看到第一大股東持股比例超過(guò)50%的占了上市公司總數(shù)的21.80/0，.超過(guò)300k的也達(dá)到了60.20k。這仍然說(shuō)明“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象在我國(guó)是十分嚴(yán)重的。表3.1第一大股東持股比例的描述統(tǒng)計(jì)持持股比例例樣本數(shù)數(shù)占總樣本比例例累加比例例5550%以上 上 3555521.8%%%21.8%%%4440%一 50%%%2911117.9%%%39.8%%%3330%一 40%%%3322220.4%%%60.2%%%2220%一 30%%%4077725.0%%%85.3%%%1110%一 20%%%2122213.0%%%98.3%%%1110%以下 下 28881.7%%%100%%%總總計(jì) 計(jì) 162555100%%%%%資料來(lái)源:根據(jù)CsMAR公司研究數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)整理計(jì)算所得

上市公司控股股東隧道行為與企業(yè)治理結(jié)構(gòu)特征關(guān)系研究司總股本24379億股，其中未流通股本14010億股，占到了總股本的41%，總體來(lái)說(shuō)仍然處于較高水平。隨著大小非解禁逐步進(jìn)行，這一現(xiàn)象應(yīng)該會(huì)得到一定緩解。(2)上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀分析本文主要從關(guān)聯(lián)交易的角度來(lái)衡量控股股東的隧道行為，所以，這里對(duì)控股股東幾隧道行為的描述也是對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀分析。表3.3、圖3.2和圖3.3對(duì)簡(jiǎn)要描述了我國(guó)關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀。表3.32004-2008年上市公司關(guān)聯(lián)交易情況年年份份200444200555200666200777200888發(fā)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的上市公司數(shù)數(shù)127999128000133111148444157222上上市公司總數(shù)數(shù)149222150666157222169888177555發(fā)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易公司的百分比比85.72%%%84.99%%%84.66%%%87.39%%%88.56%%%關(guān)關(guān)聯(lián)交易次數(shù)數(shù)20281112135111241399926857773386666資料來(lái)源:根據(jù)CS知飲公司研究數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)整理計(jì)算所得

易產(chǎn)生的公司數(shù)和關(guān)聯(lián)交易次數(shù)都呈逐年遞增的趨勢(shì)。發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的上市公司數(shù)從2004年的1279家增長(zhǎng)到2008年的1572家(占08年1775家上市公司的88.56%)，一直維持在一個(gè)較高比例，正如圖3.4所示。而關(guān)聯(lián)交易次數(shù)增長(zhǎng)就比較快，從2004年的20281次增長(zhǎng)到2008年的33866次，增長(zhǎng)了66%左右。而上市公司如此頻繁的進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易無(wú)非出于以下目的:利用關(guān)聯(lián)交易保持公司盈利的形象，從而為大股東進(jìn)行隧道挖掘做好準(zhǔn)備。上市公司就成了大股東利用二級(jí)市場(chǎng)圈錢的有效工具，中小股東無(wú)疑成為了關(guān)聯(lián)交易的犧牲品。這也是大股東進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的最終目的:掏空上市公司，侵害中小股東利益。3.2研究假設(shè)前文中我們已經(jīng)分析了控股股東的隧道行為與關(guān)聯(lián)交易的關(guān)系:控股股東主要利用關(guān)聯(lián)交易來(lái)進(jìn)行其隧道行為。而從關(guān)聯(lián)交易的角度來(lái)看，控股股東不但利用其掏空上市公司，有時(shí)候也會(huì)支持上市公司。這里就有必要對(duì)掏

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2784509