發(fā)布時間：2020-08-06 17:45

【摘要】： 自從我國開放式基金成立以來，基金份額的持續(xù)性大規(guī)模贖回就是基金管理人所面臨的一個嚴(yán)峻問題。開放式基金在遭遇大規(guī)模贖回時，如果現(xiàn)金不足，就只有被迫將資產(chǎn)變現(xiàn)以應(yīng)付贖回，在此過程中不可避免的要承受流動性損失，由此也會造成市場的波動�；鸱蓊~的巨額贖回會給開放式基金帶來嚴(yán)重的流動性風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致基金清盤，它已成為了阻礙我國開放式基金健康發(fā)展的一個不可忽視的因素。由于我國開放式基金成立時間不長，尚屬于證券市場的新興事物，在流動性風(fēng)險管理方面的理論和經(jīng)驗都還不足，因此如何研究、防范以及化解由基金投資者贖回所導(dǎo)致的流動性風(fēng)險就成了擺在我國開放式基金面前的一項重要而又刻不容緩的課題。有鑒于此，本文選擇了這一題目，旨在通過對開放式基金流動性風(fēng)險管理的研究，提出相關(guān)的有針對性的建議，希望以此能對開放式基金的發(fā)展壯大、相關(guān)的政策制定以及證券市場的穩(wěn)定發(fā)展有所幫助。 本文首先研究了開放式基金流動性風(fēng)險的內(nèi)涵、形成機制，考慮到我國的實際情況，又對我國開放式基金流動性風(fēng)險的特殊性進行了分析。由于基金投資者的贖回是導(dǎo)致開放式基金流動性風(fēng)險的主要因素，因此，接下來本文著重對投資者的贖回行為進行了研究，并進行了實證分析。研究風(fēng)險的目的是為了防范和化解風(fēng)險，因而本文最后分別從開放式基金的資產(chǎn)管理角度、負(fù)債管理角度以及基金內(nèi)外的制度建設(shè)角度探討了如何對開放式基金的流動性風(fēng)險進行管理，并提出了一些具體措施和政策建議。 本文采用了循序漸進的研究思路，首先提出開放式基金的流動性風(fēng)險問題，然后對影響基金流動性風(fēng)險的因素進行分析，最后研究解決開放式基金流動性風(fēng)險的方法并給出相應(yīng)的建議。在具體的研究方法上，本文采用了理論和實證分析相結(jié)合的方法，這使研究具有了更大的參考價值。 WP=4 本文內(nèi)容共分為四章。 第一章對開放式基金流動性風(fēng)險進行了系統(tǒng)性的理論概述。首先介紹了開放式基金流動性風(fēng)險的內(nèi)涵。開放式基金的流動性風(fēng)險是指基金管理人為滿足投資者的贖回要求，將其所持有的資產(chǎn)變現(xiàn)，由于變現(xiàn)過程中價格的不確定性而可能遭受的價值損失。然后研究了開放式基金流動性風(fēng)險的形成機制，它是由基金投資者的贖回所導(dǎo)致的一個正反饋過程；而從深層次的原因看,開放式基金資產(chǎn)盈利性和流動性的矛盾是其流動性風(fēng)險的根源。接下來，考慮到我國證券市場的實際情況，探討了我國開放式基金流動性風(fēng)險的特殊性。最后，分析了開放式基金流動性風(fēng)險管理的內(nèi)容和目標(biāo)。開放式基金流動性風(fēng)險管理，就是在保證基金凈值一定增長水平的條件下,保持資產(chǎn)適當(dāng)?shù)牧鲃有?,即在保證資產(chǎn)贏利性的同時，也要保證資產(chǎn)能夠較快地以較小的價值損失和較低的交易成本轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金 ,以滿足當(dāng)時市場條件下基金投資者的贖回要求。 本文第二章詳細(xì)分析了開放式基金投資者的贖回行為。第一節(jié)對我國開放式基金遭遇贖回的現(xiàn)狀進行了介紹，目前贖回潮呈現(xiàn)出來的特點是持續(xù)性、全面性和巨額性。投資者贖回行為是一個復(fù)雜的過程，受多種因素的影響，因此在第二節(jié)本文詳細(xì)分析了投資者的贖回行為。首先分析了投資者的贖回動機，然后對影響投資者贖回行為的因素進行了探討。投資者的投資理念對其贖回決策有著重要的影響，由于我國不少開放式基金在首次募集過程中采用了一些非市場化手段，致使追求短期收益的機構(gòu)投資者持有了大部分的基金份額，這成為了基金贖回壓力的一個重要來源。另外，基金的基本面情況也是基金投資者在做出贖回決策時所考慮的十分重要的因素。與基金基本面相關(guān)的因素包括基金業(yè)績、基金類型、基金投資策略、基金分紅和收費模式等，本文對此進行了詳細(xì)探討�；饦I(yè)績是投資者十分關(guān)注的一個指標(biāo)，由于我國投資者投資理念不成熟，短線操作思維嚴(yán)重，這造成開放式基金業(yè)績越好，贖回壓力反而越嚴(yán)重。此外，股票市場大盤走勢也對投資者的贖回行為也有影響，本文分別對投資者的贖回行為在大盤處于上升周期和下跌周期中的表現(xiàn)和機理進行了探討。在本章的 WP=5 第三節(jié)，筆者通過建立多元線形回歸模型，對開放式基金投資者的贖回規(guī)模進行了實證分析，得出結(jié)論開放式基金的分紅情況以及基金類型等因素對投資者的贖回規(guī)模有著顯著影響。 第三章本文研究了開放式基金流動性風(fēng)險的資產(chǎn)負(fù)債管理。第一節(jié)探討了基金流動性風(fēng)險的資產(chǎn)管理。首先介紹了開放式基金配置資金的原則，即根據(jù)流動性將資產(chǎn)劃分排序, 然后將穩(wěn)定性不同的資金來源相對應(yīng)地分配于流動性不同的各類資產(chǎn)。在對美國基金流動性資產(chǎn)比重情況進行分析借鑒之后，本文探討了我國開放式基金目前的資產(chǎn)配置現(xiàn)狀。開放式基金如何估計自身對現(xiàn)金的需求量以及如何確定自身的現(xiàn)金持有量是流動性風(fēng)險管理的核心問題，因此本文接下來研究了基金應(yīng)如何達(dá)到現(xiàn)金流量的平衡。投資組合的構(gòu)建對于流動性風(fēng)險的防范也是很重要的，開放式基金應(yīng)該選擇本身流動性好，變現(xiàn)成本低的證券進行投資，并應(yīng)在對具體股票或債券進行分析的基礎(chǔ)上，運用現(xiàn)代投資組合理論構(gòu)建科學(xué)合理的投資組合，以進一步降低資產(chǎn)變現(xiàn)時的可能損失。在本節(jié)的最后，筆者介紹了如何通過資產(chǎn)比率指標(biāo)和流動性
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號】：F832.5

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本文編號：2782753