【摘要】： 1984年我國第一次公開發(fā)行股票,其后我國證券市場便逐步建立起來,特別是以1990年上海證券交易所和深圳證券交易所的先后掛牌成立為契機,我國證券市場此后呈現(xiàn)出了日新月異的發(fā)展態(tài)勢。隨著市場的完善與發(fā)展,證券投資基金日益進入人們的視野并引起了越來越多的關(guān)注。 國外許多學(xué)者對證券投資基金的各方面特征進行了詳細的研究,并涌現(xiàn)出大量優(yōu)秀的研究成果,相比而言,國內(nèi)該類研究較少,且大多是對國外研究思路的模仿,但盡管如此,其許多研究結(jié)果仍然存在不可調(diào)和的矛盾,令人莫衷一是。 作為現(xiàn)有文獻的補充和擴展,本文以2004年第二季度至2007年第一季度我國證券市場上所有開放式基金每季度末投資組合報告中增持比例較高的股票(前50位、前20位和前10位)為主要研究對象,用簡單平均超額收益作為度量業(yè)績的主要指標(biāo),考察了其在增持季度前、中、后等時期的收益行為特征,以觀測基金的增持是否存在“羊群效應(yīng)”,基金在一個季度內(nèi)對某只股票的大量買入是否與該只股票的收益之間存在正相關(guān)關(guān)系,投資者的“跟莊”行為是否能夠為其帶來顯著的正的超額收益。 根據(jù)以上研究目的,本文結(jié)構(gòu)安排如下:第一部分為前言,介紹本文的研究背景以及具體研究目的:第二部分為文獻綜述,作為文章研究的基石,在此部分將對國內(nèi)外學(xué)者對羊群效應(yīng)的理論和實證分析做出簡要說明:第三部分介紹文章實證部分的數(shù)據(jù)來源以及處理方法:第四部分為論文的核心部分,分增倉前、增倉過程中和增倉后三個階段對開放式證券投資基金整體增持的股票的價格和收益狀況做了較為詳盡的分析;最后一部分為結(jié)論和討論,在總結(jié)本文主要結(jié)果的基礎(chǔ)上,指明論文的貢獻、存在的不足以及后續(xù)的研究方向。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F832.51
【圖文】：

125圖1樣本分布圖季度末的投資組合信息來自和訊網(wǎng)(~.hexun.。。m)，而增持比票的收益數(shù)據(jù)及市場指數(shù)水平數(shù)據(jù)則來自·CCER數(shù)據(jù)庫。方便的對各個樣本的收益進行分析，本文以股票的周收益作為基舉例如下:接上例，假定2004年第二季度我們對開放式基金對進行排序后，20俄位于前50之列，則將“深發(fā)展”納入當(dāng)期“本，由于本文的實證分析分三部分，分別針對公告前、公告當(dāng)期時期，所以我們的取值也將分三步進行。，將周五在(3月26日，4月舊]區(qū)間的那一周作為該季度(即2004前一周，取其周收益;將該周的前一周作為該季度的前兩周，并此類推，共取四周的周收益。

平均值是否顯著不為O，如果該段時間內(nèi)樣本周收益數(shù)據(jù)缺失，則將其在樣本中扣除.具體單樣本t檢驗結(jié)果見表2。由圖2可見，平均而言，增持比例較高(前50、前20和前10)的股票的季度前四周的平均超額收益都為正值，而前一周則都為負值，這說明在季度前一個月，增持比例較高的股票其收益是逐步下滑的，也即平均來看，基金存在負反饋交易行為.當(dāng)然，由于除個別數(shù)據(jù)(如季度前4周增持比例位于前50的股票的平均收益)以外，大部分超額收益不顯著，所以此結(jié)果有待進一步分析.

圖31999年9月到2007年4月上證指數(shù)月資料來源:新浪網(wǎng)~sinacom.cnK線圖由圖4可見，將股票市場分為牛熊市后，基金業(yè)在熊市所表現(xiàn)出的負反饋策略更為明顯，由表3中統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，這一結(jié)果在統(tǒng)計意義上顯著.以“前20”為例，在季度前一周，股票的周收益為一0.0061，而前四周的平均收益則高達0.0048，且這些結(jié)果都可以通過9俄的顯著性檢驗。相對而言，在牛市中，基金的也存在負反饋交易的跡象，但是并不是很顯著。本節(jié)得出的這一結(jié)果在某種程度上對Banerjee(1992)信號模型做了印證，即羊群效應(yīng)的發(fā)生與風(fēng)險有關(guān)，當(dāng)證券市場系統(tǒng)風(fēng)險較高時，基金經(jīng)理得到正確信號的概率降低，在這種情況下，他們更傾向于依據(jù)其他相同的信息(在本處為股票價格信號)做出買入賣出決策，從而最終結(jié)果顯示出一定的從眾性.

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前7條

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本文編號：2781383