【摘要】： 經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)的股票市場(chǎng)的基本格局已經(jīng)逐漸形成。作為一個(gè)飛速發(fā)展的新興市場(chǎng)，經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)理論對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格的解釋能力較弱。從理論分析角度看，存在制度性缺陷的我國(guó)股票市場(chǎng)，很難達(dá)到有效狀態(tài)。我國(guó)股票的市場(chǎng)價(jià)格并不僅由股票的盈利能力和基本價(jià)值所決定。各種市場(chǎng)主體的行為對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生很大的影響。本文結(jié)合經(jīng)典的資產(chǎn)定價(jià)理論與現(xiàn)代行為金融的發(fā)展從理論與實(shí)證兩個(gè)角度對(duì)我國(guó)的股票價(jià)格的影響因素進(jìn)行了分析。 本文的研究范圍界定為對(duì)我國(guó)滬市股票市場(chǎng)上的A股價(jià)格影響因素，特別是在進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)，為了排除不同交易所之間規(guī)則及其他因素的影響，只選取滬市A股價(jià)格作為分析對(duì)象。本文不僅運(yùn)用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論、經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)理論，還將運(yùn)用現(xiàn)代行為金融理論、套利理論、委托代理理論作為自身的分析理論基礎(chǔ)，并結(jié)合實(shí)證分析結(jié)果探討這些理論在我國(guó)股票市場(chǎng)適用性，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格的解釋能力。 本文研究分為以下幾部分：導(dǎo)論。第一章，對(duì)于有效資本市場(chǎng)理論與有效資本市場(chǎng)理論框架下資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)理論進(jìn)行了回顧與綜述。第二章闡述了投資者類型對(duì)股票市場(chǎng)中信息傳遞和價(jià)格的影響，重點(diǎn)對(duì)金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)分析理論進(jìn)行了綜述。但是微觀價(jià)格機(jī)制分析的一些經(jīng)典模型利用貝葉斯規(guī)則和理性預(yù)期作為分析框架，最終得出的股票市場(chǎng)價(jià)格也是一種有效價(jià)格。第三章至第五章運(yùn)用理論分析了在無(wú)效市場(chǎng)中各種主體行為對(duì)股票價(jià)格的影響。第三章以行為金融理論為基礎(chǔ)闡述了投資者的心理情緒對(duì)股票價(jià)格的影響。第四章討論了非隨機(jī)性的非理性交易行為對(duì)股票價(jià)格的影響。重點(diǎn)分析了投資基金、上市公司、分析師等主體行為對(duì)股票價(jià)格的影響。第五章對(duì)于套利者對(duì)于股票價(jià)格的影響進(jìn)行了闡述。第六章至第八章對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行了實(shí)證分析。第六章以上海證券交易所A股市場(chǎng)截面數(shù)據(jù)為分析樣本，分析了多種因素對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生的影響。第七章分析了中國(guó)股票市場(chǎng)（滬市A股）的實(shí)際數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)是否存在慣性和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象進(jìn)行了分析。第八章以第六章與第七章的分析結(jié)論為基礎(chǔ)，主要分析了一些因素以及價(jià)格本身隨著時(shí)間的延長(zhǎng)對(duì)股票價(jià)格的影響，即對(duì)股票價(jià)格的慣性、反轉(zhuǎn)與其他因素的關(guān)系進(jìn)行聯(lián)合分析。 本文研究結(jié)論如下： 第一、在我國(guó)的股票市場(chǎng)中，除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論對(duì)股票價(jià)格具有解釋能力外，市場(chǎng)的主體行為對(duì)于股票價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生很大影響。 第二、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論對(duì)于股票價(jià)格具有一定程度的解釋作用。并且股利貼現(xiàn)模型、市盈率貼現(xiàn)模型、公司凈值大小以及資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)于公司股票價(jià)格都具有解釋作用。 WP=9 第三、除了財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于股票價(jià)格的高低具有影響，還有其他因素對(duì)股票價(jià)格具有影響。具體的來(lái)說(shuō)：1、我國(guó)上市公司的規(guī)模效應(yīng)非常顯著，流通股規(guī)模對(duì)股票價(jià)格有著負(fù)面的影響。2、股本結(jié)構(gòu)、上市時(shí)間、是否存在H、B股等因素對(duì)于股票價(jià)格都有影響。 第四、我國(guó)市場(chǎng)中股票價(jià)格不存在顯著的反應(yīng)不足傾向，短期內(nèi)市場(chǎng)中的反應(yīng)過(guò)度特征同樣也不顯著。長(zhǎng)期看來(lái)我國(guó)市場(chǎng)中存在顯著的反應(yīng)過(guò)度，采用反轉(zhuǎn)投資策略能夠獲得顯著的超常收益。同時(shí)組合中的股票數(shù)與排序期檢驗(yàn)期的長(zhǎng)短對(duì)研究結(jié)論也有所影響。 第五、考慮新股發(fā)行時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)的價(jià)格長(zhǎng)期內(nèi)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)仍然很明顯。股本規(guī)模較小股票的價(jià)格具有反轉(zhuǎn)短期化的趨勢(shì)。換手率高的股票組合仍然是以反應(yīng)過(guò)度的傾向?yàn)橹�，股票價(jià)格會(huì)較快出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。換手率低的股票組合在長(zhǎng)期內(nèi)仍然具有反轉(zhuǎn)傾向，但是短期內(nèi)卻會(huì)出現(xiàn)一定的慣性特征。同時(shí)價(jià)值投資策略在累計(jì)超額收益較低的組合中的獲利可能性更高。 本文的主要?jiǎng)?chuàng)新在于： 首先，根據(jù)金融理論的發(fā)展脈絡(luò)，結(jié)合傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論、有效市場(chǎng)理論、經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)理論、現(xiàn)代行為金融理論等各種基礎(chǔ)理論，從多方面探討分析我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響因素。 其次，以上海證券交易所A股市場(chǎng)作為實(shí)證分析對(duì)象，直接以股票價(jià)格為被解釋變量，根據(jù)理論分析選取解釋變量，建立多因素橫截面實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ�。通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)對(duì)我國(guó)股票的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生顯著影響的因素。 再次，利用中國(guó)股票市場(chǎng)（滬市A股）的實(shí)際數(shù)據(jù)，在總結(jié)現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的反應(yīng)不足與反應(yīng)過(guò)度進(jìn)行了實(shí)證分析，對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格隨著時(shí)間變化產(chǎn)生的慣性趨勢(shì)與反轉(zhuǎn)趨勢(shì)做出了判斷。 最后，分析了不同的因素對(duì)于股票價(jià)格的反應(yīng)不足與反應(yīng)過(guò)度的影響進(jìn)行了分析。具體的有股本規(guī)模、新股發(fā)行、交易活躍程度、股票投資價(jià)值對(duì)于股票價(jià)格的反轉(zhuǎn)慣性趨勢(shì)的影響，并得出相應(yīng)的結(jié)論。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號(hào)】：F832.5
【圖文】：

圖 1.3 最優(yōu)投資組合中還存在著一些情況，如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)形狀產(chǎn)生影響，但總的說(shuō)來(lái)這種產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）owitz 的理論尋找并確定出投資最者在這種規(guī)范的投資方法的指?jìng)蕊L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)的方組合理論基礎(chǔ)上產(chǎn)生的最著名reynor，Jan Mossin 等人提出的出了種種假設(shè)條件后，對(duì)證券：投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好狀

1信號(hào)對(duì)預(yù)期價(jià)格的影響

本數(shù)總共為 3036。將樣本中排除掉不向新投資者開(kāi)放和投資者主要為機(jī)構(gòu)投資者的基金，以及費(fèi)用比率過(guò)高的基金樣本�；貧w實(shí)證分析的結(jié)果顯示每年的收益對(duì)于下一年的流入基金的資本量有著顯著的影響。具體的兩者的關(guān)系可從圖 4.1和圖 4.2 中看出。從圖 4.1 可看出，一個(gè)基金的 t 年的回報(bào)達(dá)到了市場(chǎng)基準(zhǔn)，那么 t+1 年的投資流入會(huì)增長(zhǎng)約 15%，而如果一個(gè)基金 t 年的回報(bào)比市場(chǎng)多 10 個(gè)基點(diǎn)時(shí)，t+1 年的投資流入會(huì)增長(zhǎng)約 55%。圖 4.1 描述的主要是存在期較短的基金的情況，而圖 4.2 描述的則是存在期較長(zhǎng)的基金的情況。但從途中相關(guān)曲線的形狀可以看出，兩種類型的基金中存在向類似的關(guān)系。由于很多基金中經(jīng)歷收取的管理費(fèi)用與所管理的資產(chǎn)額成一定比例，因此流入流出基金資金額的多少直接就影響到了基金經(jīng)理層的收益。在這種情況下，基金經(jīng)經(jīng)理層的收入就與基金的業(yè)績(jī)有著密切的聯(lián)系。t+1 年的投資流入的增長(zhǎng)率

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 劉剛;證券交易印花稅調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)影響研究[D];天津大學(xué);2009年

本文編號(hào)：2781169