【摘要】：隨著中國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代的到來(lái),證券公司的研究業(yè)務(wù)有了很大的發(fā)展空間。經(jīng)過(guò)不斷的探索和發(fā)展,研究業(yè)務(wù)從技術(shù)分析到基本面分析、從對(duì)內(nèi)服務(wù)到對(duì)外銷(xiāo)售、從面向散戶到面向機(jī)構(gòu)客戶。目前,賣(mài)方研究業(yè)務(wù)開(kāi)始步入規(guī)模發(fā)展的階段,開(kāi)展研究業(yè)務(wù)的券商數(shù)量增多,研究員隊(duì)伍逐步壯大,所創(chuàng)造的傭金收入也翻倍增長(zhǎng)。同時(shí),研究群體的服務(wù)也不斷提升,研究員除了對(duì)上市公司跟蹤調(diào)研、建立股票估值模型、發(fā)布關(guān)于公司基本面信息的研究報(bào)告,還有薦股路演、投資策略交流會(huì)、聯(lián)合調(diào)研等多種多樣的服務(wù)形式,以促進(jìn)上市公司和機(jī)構(gòu)投資者之間的交流,這些發(fā)展為中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)活力,促進(jìn)市場(chǎng)資源有效配置。 但是,在研究隊(duì)伍日漸壯大、服務(wù)框架不斷被完善的同時(shí),股票研究報(bào)告的發(fā)展面臨瓶頸,市場(chǎng)上出現(xiàn)創(chuàng)新不足、獨(dú)立見(jiàn)解日漸減少、內(nèi)外利益沖突阻礙其發(fā)展等問(wèn)題。對(duì)于證券研究員是否有預(yù)測(cè)能力,能否為市場(chǎng)帶來(lái)投資價(jià)值的信息,在國(guó)外的投資界和學(xué)術(shù)界一直都是爭(zhēng)論不休的問(wèn)題。國(guó)外學(xué)者們進(jìn)行過(guò)了大量的實(shí)證研究,雖然思考角度和得出結(jié)論各異,但是基本上肯定了證券研究員在市場(chǎng)上有促進(jìn)信息傳遞的作用。目前,我國(guó)證券市場(chǎng)處于“新興加轉(zhuǎn)軌”時(shí)期,市場(chǎng)上魚(yú)龍混雜的投資信息和“研報(bào)滿天飛”的現(xiàn)狀,對(duì)于缺乏事后學(xué)習(xí)能力的普通投資者來(lái)說(shuō)是很不利的。證券公司或證券咨詢機(jī)構(gòu)推薦的股票是否有投資價(jià)值?普通股民按著研究報(bào)告中推薦的股票進(jìn)行投資,是否可以獲得高于市場(chǎng)平均水平的收益率?明星分析師們推薦的股票是否更具有可信性?基于這個(gè)出發(fā)點(diǎn),本文運(yùn)用事件研究法對(duì)國(guó)內(nèi)研究員研究報(bào)告中推薦股票的投資價(jià)值進(jìn)行實(shí)證分析。 全文分為五章,各章主要內(nèi)容如下： 第一章,緒論 本章介紹了本文的研究背景,引出研究意義,并簡(jiǎn)要介紹本文的研究思路。本文認(rèn)為通過(guò)介紹證券研究員及其推薦股票的投資價(jià)值,可以使廣大投資者更好的了解我國(guó)研究員與證券市場(chǎng)之間的關(guān)系,使其對(duì)證券研究員撰寫(xiě)的研究報(bào)告有更好的認(rèn)識(shí)。在研究?jī)?nèi)容部分,本文將從整體研究員推薦的股票、被推薦股票受關(guān)注度不同的特點(diǎn)、明星研究員推薦的股票這三個(gè)角度分別展開(kāi)實(shí)證分析,實(shí)證結(jié)果反映出被推薦股票的表現(xiàn),可以讓普通股民更好地解讀研究報(bào)告,在做投資決策時(shí)有所幫助。同時(shí),也希望研究結(jié)果可以更好的規(guī)范研究員薦股行為,提高其研究報(bào)告的參考價(jià)值。 第二章,文獻(xiàn)綜述 本章首先對(duì)國(guó)外關(guān)于證券研究員推薦股票的投資價(jià)值的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。國(guó)外學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題取得了大量實(shí)證研究成果,但得出的結(jié)論并非完全一致。其次,對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧,重點(diǎn)介紹了對(duì)研究員整體薦股水平研究、對(duì)明星分析師薦股水平研究和薦股后股票表現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)因素分析,國(guó)內(nèi)學(xué)者結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)情況,認(rèn)為被推薦的股票只有短期投資價(jià)值。國(guó)內(nèi)研究成果偏少,主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)研究業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)間短,研究隊(duì)伍也是在近幾年成長(zhǎng)起來(lái),所取得到的相關(guān)數(shù)據(jù)也很少。本文在眾多學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)實(shí)證思路,并對(duì)以往研究做補(bǔ)充。 第三章,證券研究員相關(guān)概念及其薦股行為的利益特征 本章首先介紹研究員與研究報(bào)告的基本概念,有助于普通投資者了解證券研究員的工作職責(zé)和工作內(nèi)容,可以更好地使用研究報(bào)告。其次,介紹賣(mài)方研究員推薦股票行為的公司利益和個(gè)人利益,有助于廣大投資者理解證券研究員在推薦股票過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)的利益沖突,進(jìn)而理解對(duì)他們薦股質(zhì)量會(huì)產(chǎn)生影響的因素,這些在做投資決策時(shí)都應(yīng)慎重考慮。最后,對(duì)我國(guó)證券研究員行業(yè)現(xiàn)狀分析,主要是研究員在市場(chǎng)影響力上升、研究部門(mén)受到證券公司的重視、行業(yè)人員高流動(dòng)性、高水平研究員匱乏、監(jiān)管部門(mén)對(duì)研究員的監(jiān)管是自律管理。 第四章,實(shí)證分析 本章使用R、EViews、EXCEL統(tǒng)計(jì)和計(jì)算軟件,采用事件研究法,選用市場(chǎng)模型、市場(chǎng)調(diào)整模型以及行業(yè)調(diào)整模型分別計(jì)算正常收益率,樣本選取自2011年全年主流券商推薦股票的研究報(bào)告。木文從三個(gè)角度對(duì)研究員推薦的股票的投資價(jià)值,包括從研究員整體推薦效果、受關(guān)注程度不同的股票表現(xiàn)比較以及明星研究員推薦股票的能力是否有優(yōu)勝處。研究結(jié)果表明：對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō),整體研究員推薦的股票表現(xiàn)效果不盡人意,但是得到市場(chǎng)肯定的明星研究員推薦的股票具有投資價(jià)值,即使在2011年這樣全年熊市的情況下,依然體現(xiàn)出他們的明星風(fēng)采；從受股票關(guān)注度不同的角度看,受到較高關(guān)注度的股票具有長(zhǎng)期投資價(jià)值,受到關(guān)注度低的股票存在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。本章對(duì)受關(guān)注程度不同的股票分類(lèi)是本文不同于以往研究的地方,可以說(shuō)是一種創(chuàng)新的嘗試。 第五章,全文的結(jié)論和建議 本章基于實(shí)證研究的結(jié)果,得出了本文的研究結(jié)論,并提出了如下建議： (1)對(duì)普通投資者投資的提示性建議：①整體看,證券研究報(bào)告推薦的股票只適合做短線投資：②研究員整體薦股能力有待于提高,明星研究員推薦的股票具有投資價(jià)值,面對(duì)眾多券商的研究報(bào)告,要選擇有研究“品牌”的研報(bào)；③股票被研究員關(guān)注程度不同可以體現(xiàn)股票價(jià)值,投資者可以選擇多家券商的研究報(bào)告作為參考；④市場(chǎng)“過(guò)度反應(yīng)”嚴(yán)重,受關(guān)注度最高和受關(guān)注度最低類(lèi)股票的信息對(duì)市場(chǎng)沖擊力最大,對(duì)于個(gè)別少數(shù)研究員推薦的“黑馬”,要特別注意防范風(fēng)險(xiǎn)。 (2)對(duì)證券研究業(yè)務(wù)管理建議：①監(jiān)管部門(mén)規(guī)范研究員行為,建立嚴(yán)明的懲罰制度；②證券公司優(yōu)化研究報(bào)告質(zhì)量的考核標(biāo)準(zhǔn),提高整體研究生產(chǎn)力；③權(quán)威媒體優(yōu)化明星研究員評(píng)選工作,塑造良好賣(mài)方研究員生態(tài)環(huán)境。 (3)對(duì)證券研究員從業(yè)建議：認(rèn)真做好基礎(chǔ)研究工作,獨(dú)立地判斷是市場(chǎng)稀缺資源。 本文主要貢獻(xiàn)： (1)選取的樣本不同。以往有關(guān)文獻(xiàn)的樣本取自《中國(guó)證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》等報(bào)紙期刊中推薦的股票,對(duì)于普通股民以瀏覽網(wǎng)絡(luò)信息為主流的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō),以往的樣本缺乏普遍性和及時(shí)性,對(duì)證券研究員推薦股票的研究還不是很充分。本文是從證券機(jī)構(gòu)研究人員撰寫(xiě)的研究報(bào)告出發(fā),對(duì)其推薦股票是否具有投資參考價(jià)值進(jìn)行分析。 (2)樣本分組類(lèi)型不同。以往文章分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)通常是按牛市與熊市、證券公司與獨(dú)立咨詢公司、知名券商與中小券商、是否考慮交易成本等方面進(jìn)行對(duì)比分析,本文將從股票受關(guān)注程度不同的角度進(jìn)行分類(lèi),分析研究員薦股行為的特征,進(jìn)而得出有利于普通投資者的投資建議。 未來(lái)研究展望： 研究報(bào)告包括公司報(bào)告、行業(yè)分析報(bào)告、金融工程,還有宏觀策略報(bào)告。關(guān)于宏觀策略報(bào)告的報(bào)告質(zhì)量,不僅是目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),也是證券公司研究所團(tuán)隊(duì)研究水平的最高體現(xiàn)。本文只對(duì)公司研報(bào)做了實(shí)證分析,未來(lái)研究方向會(huì)對(duì)關(guān)于宏觀策略研究報(bào)告做進(jìn)一步討論。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2779715