【摘要】： 我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期,隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,民營(yíng)上市公司已成為我國(guó)資本市場(chǎng)上的一支新生力量,對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要影響。然而,在我國(guó)目前的制度背景下,由于保護(hù)中小股東利益機(jī)制的不健全,大股東往往會(huì)通過(guò)各種“利益輸送”方式侵害上市公司和中小股東的利益,其中大股東侵占上市公司資金的行為就是一種非常典型的手段,這已成為制約我國(guó)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的障礙。與國(guó)有性質(zhì)上市公司相比,民營(yíng)上市公司普遍存在金字塔控制結(jié)構(gòu),導(dǎo)致民營(yíng)上市公司大股東侵害中小股東行為的易發(fā)性,中小股東利益得不到應(yīng)有的保護(hù)。在金字塔控制結(jié)構(gòu)下,民營(yíng)上市公司最終控制人更有動(dòng)機(jī)對(duì)其他中小投資者進(jìn)行掠奪,從而嚴(yán)重?fù)p害公司的效率,使民營(yíng)上市公司呈現(xiàn)出更加嚴(yán)重的代理問(wèn)題。 本文以我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)效率研究為出發(fā)點(diǎn),論證我國(guó)中小投資者利益受侵犯的原因,以探尋加強(qiáng)和完善中小股東利益保護(hù)機(jī)制為主線展開(kāi),相關(guān)的理論分析和實(shí)證分析都是圍繞該主線進(jìn)行的。本文采用實(shí)證和規(guī)范的分析方法對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司大股東侵占中小投資者利益行為進(jìn)行研究,試圖從上市公司股權(quán)效率角度,揭示大股東侵害行為背后深層次的原因,對(duì)于投資者利益保護(hù)機(jī)制的探討從宏觀國(guó)家制度層面和微觀公司治理層面進(jìn)行,主要從微觀治理層面角度入手研究,分析股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理基礎(chǔ)進(jìn)而影響投資者保護(hù)的傳導(dǎo)機(jī)制。本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn),對(duì)相關(guān)基礎(chǔ)理論進(jìn)行分析,并提出了股權(quán)結(jié)構(gòu)與中小投資者保存在相關(guān)關(guān)系的實(shí)證假設(shè),然后根據(jù)這些假設(shè)進(jìn)行實(shí)證設(shè)計(jì)以及實(shí)證檢驗(yàn),并分析實(shí)證結(jié)果,得出結(jié)論。 本文正文部分包括以下五章內(nèi)容。 第一章是緒論部分。提出所研究的問(wèn)題,交待所要研究問(wèn)題的背景和意義；介紹研究思路與方法；說(shuō)明寫作框架,并總結(jié)本文的創(chuàng)新之處,最后對(duì)文中涉及到的一些概念進(jìn)行了界定。 第二章是相關(guān)理論分析與文獻(xiàn)回顧。首先回顧了股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義及股權(quán)結(jié)構(gòu)理論,分析不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下的代理沖突,然后分別從國(guó)家制度層面和公司治理層面回顧和探討了投資者保護(hù)理論,在此基礎(chǔ)上,分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資者保護(hù)的影響。 第三章是民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資者保護(hù)的影響相關(guān)理論分析,從第二章的一般研究到具體分析,分析了民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是如何影響中小投資者利益保護(hù)的。 第四章是實(shí)證研究與結(jié)果分析。首先在文獻(xiàn)回顧和理論分析的基礎(chǔ)上就所研究的問(wèn)題提出相應(yīng)的研究假設(shè),選取樣本和數(shù)據(jù)并對(duì)樣本做簡(jiǎn)要的說(shuō)明；確定研究的變量；接著介紹實(shí)證研究的方法和建立實(shí)證研究的模型,然后得出民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者保護(hù)問(wèn)題實(shí)證分析的結(jié)果并作出解釋說(shuō)明。本章具體分為描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析和回歸分析三個(gè)部分。在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí),選用最終控制人類型為民有性質(zhì)的上市公司為樣本。從兩個(gè)角度,即分別從大股東侵占上市公司和中小股東利益程度的角度,以大股東的資金占用作為中小投資者保護(hù)的直接衡量指標(biāo)；從以大股東侵占上市公司和中小股東利益的經(jīng)濟(jì)后果的角度,以民營(yíng)上市公司的公司績(jī)效作為中小投資者保護(hù)的間接衡量指標(biāo),考察了民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)中小股東利益保護(hù)的影響。具體如下：首先,通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)分析考察民營(yíng)上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資者保護(hù)兩個(gè)方面的情況,對(duì)民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者保護(hù)狀況做一個(gè)全面的了解；第二步,對(duì)民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者保護(hù)進(jìn)行相關(guān)性分析,檢驗(yàn)民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者保護(hù)有無(wú)相關(guān)性,在哪些方面有著何種相關(guān)性；第三步,通過(guò)對(duì)所選樣本分別就股權(quán)集中度、股權(quán)制衡、流通股比例和最終控制人的控制權(quán)偏離所有權(quán)的程度四個(gè)方面與中小投資者保護(hù)進(jìn)行多元線性回歸分析,以進(jìn)一步檢驗(yàn)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是否影響中小投資者保護(hù),如何影響中小投資者保護(hù)。 第五章是本文的研究結(jié)論和相關(guān)政策建議,以及本文的研究不足之處。 本文主要的研究結(jié)論：民營(yíng)上市公司控股股東與中小股東之間存在利益沖突,根源于控股股東利用控制權(quán)侵害中小投資者利益,控股股東與中小股東之間存在委托代理問(wèn)題。好的制度環(huán)境和有效的公司治理結(jié)構(gòu)都能夠增加控股股東實(shí)施利益侵占行為的成本,減弱其對(duì)中小投資者的利益侵占的動(dòng)機(jī)和能力�？毓晒蓶|與中小股東之間利益沖突可能導(dǎo)致控股股東利用控制權(quán)獲得私人收益,使公司業(yè)績(jī)下降。民營(yíng)上市公司股權(quán)集中度越高,對(duì)中小投資者的利益保護(hù)也越強(qiáng),即大股東資金侵占越少和公司業(yè)績(jī)?cè)胶�；民營(yíng)上市公司股權(quán)制衡程度越好,對(duì)中小投資者的利益保護(hù)也越強(qiáng),即大股東資金侵占越少和公司業(yè)績(jī)?cè)胶�；民營(yíng)上市公司股權(quán)流通股比例越高,對(duì)中小投資者的利益保護(hù)越弱,即公司大股東資金侵占越多和公司業(yè)績(jī)?cè)讲�；最終控制人的控制權(quán)偏離現(xiàn)金流權(quán)程度越大,對(duì)中小投資者的利益保護(hù)越弱,即公司大股東資金侵占越多和公司業(yè)績(jī)?cè)讲睢?主要政策建議：根據(jù)我國(guó)民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資者保護(hù)的影響,提出了優(yōu)化我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和完善投資者保護(hù)相關(guān)政策建議。是強(qiáng)化民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)激勵(lì)效應(yīng),提高公司治理效率�？s小控股股東的控制權(quán)與其現(xiàn)金流權(quán)差距,要避免從原來(lái)的“一股獨(dú)大型”變?yōu)樽罱K控制人幕后控制。培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者,發(fā)展多元戰(zhàn)略性投資者加入到公司的治理當(dāng)中來(lái)。努力促進(jìn)我國(guó)民營(yíng)上市公司逐步形成大股東、管理層、機(jī)構(gòu)投資者及戰(zhàn)略投資者互相監(jiān)督的股權(quán)制衡局面。二是強(qiáng)化中小股東的維權(quán)意識(shí)和監(jiān)督效應(yīng)。繼續(xù)堅(jiān)持積極創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)股權(quán)的全流通,統(tǒng)一股票市場(chǎng)。監(jiān)管部門要倡導(dǎo)并創(chuàng)造條件讓中小投資者積極參與維權(quán)。增強(qiáng)中小股東的維權(quán)意識(shí),學(xué)會(huì)如何捍衛(wèi)自己的合法權(quán)益。三是強(qiáng)化證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管效率,完善民營(yíng)上市公司監(jiān)管辦法。加大上市公司違規(guī)行為的處罰力度,逐步形成由證監(jiān)會(huì)、交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)共同構(gòu)成,功能互補(bǔ)的監(jiān)管體系。加強(qiáng)對(duì)大股東一致行動(dòng)人的現(xiàn)場(chǎng)查證,對(duì)控制權(quán)偏離現(xiàn)金流權(quán)程度比較嚴(yán)重的民營(yíng)上市公司加強(qiáng)監(jiān)管。四是進(jìn)一步規(guī)范民營(yíng)上市公司信息披露�？毓晒蓶|的披露,應(yīng)當(dāng)追溯到最終控制人,并要求民營(yíng)上市公司及時(shí)披露關(guān)聯(lián)股東的關(guān)聯(lián)關(guān)系,特別要詳盡披露同一個(gè)終極控制人以下的關(guān)聯(lián)公司,避免終極所有人通過(guò)多層復(fù)雜關(guān)系隱瞞真實(shí)控制人情況。五是加強(qiáng)公司內(nèi)部立法。在我國(guó)投資者法律保護(hù)較弱的宏觀治理環(huán)境下,通過(guò)企業(yè)內(nèi)部的法律,如公司章程等來(lái)改善公司治理狀況,規(guī)范股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的運(yùn)作規(guī)則,真正發(fā)揮其應(yīng)有作用來(lái)避免大股東損害中小股東利益的現(xiàn)象。 研究不足之處：(1)沒(méi)有涉及其他類型企業(yè),缺乏對(duì)比研究,使研究論證不全面。(2)中小股東權(quán)益常常受到公司內(nèi)部人即控股股東、管理者的雙重侵害,中小股東與控股股東、管理者的代理沖突常常是不能割裂開(kāi)的。本文僅研究了中小股東與控股股東的代理沖突,而未涉及管理者的代理問(wèn)題。(3)指標(biāo)選取不全面。股權(quán)結(jié)構(gòu)只是公司治理層面其中一個(gè)非常重要的因素。本文僅研究了股權(quán)集中度、股權(quán)制衡、流通股比例、最終控制人控制權(quán)偏離現(xiàn)金流權(quán)的程度與投資者保護(hù)的關(guān)系,并沒(méi)有考察股權(quán)的性質(zhì)對(duì)投資者保護(hù)的影響等。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F271;F832.51;F224

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本文編號(hào)：2773124