【摘要】： 一國的證券市場是資本流動的主要場所,證券的定價問題就是一國證券市場成熟度和流通性的主要指標(biāo)。證券的交易價格很可能會背離證券的內(nèi)在價值,從而導(dǎo)致泡沫的存在。證券市場的泡沫是產(chǎn)生金融危機的主要根源,泡沫破滅會給一國的經(jīng)濟帶來的沉重的打擊,因此,了解泡沫產(chǎn)生和存在的機理,對如何及時消除泡沫、抑制過度投機、防范金融風(fēng)險和保持證券市場的健康發(fā)展都是十分重要的。 基于對我國股市安全性的思考,全文圍繞著四個問題,并希望通過對這四個問題的解答對我國證券市場的穩(wěn)定性做出合理的分析和對策建議。第一,在包括了眾多噪音交易者的證券市場上,噪音交易者的存在是否會導(dǎo)致泡沫?第二,噪音交易者的比例與泡沫的大小成什么樣一種關(guān)系?第三,我國的股票市場是否存在大量噪音交易者?第四,噪音交易者的典型代表正反饋交易者會不會通過其正反饋交易策略影響股市,造成股價偏離其真實價格形成泡沫? 本文利用經(jīng)典噪音交易者理論DSSW模型以及正反饋交易模型,初步解答了上面的四個問題。通過模擬以及經(jīng)驗分析發(fā)現(xiàn):噪音交易者的存在會導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)的泡沫產(chǎn)生;在一定條件下,市場中的噪音交易者越多,風(fēng)險資產(chǎn)非理性泡沫成分越大,波動越劇烈;同時,我國證券市場中確實存在噪音交易者,這些投資者在市場波動水平增加的時候采用正反饋交易策略,并導(dǎo)致在牛市期間,我國股票價格高于其真實價值,形成泡沫。最后,在這些結(jié)論的基礎(chǔ)上,本文提出了防范和抑制噪音交易泡沫的對策和建議。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51;F224
【圖文】：

月=l+乓l+r2峨二產(chǎn)(l+r)，5.2燈子=1+-‘七-一一二一一二-(2.8)l+r現(xiàn)在，假設(shè)乓一N(0，1)，無風(fēng)險利率r=0.05，投資者為風(fēng)險厭惡者: r=0.45。通過計算機模擬1000期，結(jié)果如圖2.1:圖2.1股價模擬圖從圖2.1可以看出，模擬出來的股票價格在不存在噪音交易者的情況下，股票價格是服從一個教過程，波動只受到乓隨機的影響。股票資產(chǎn)的內(nèi)在價值為P*，它等于固定股息值的折現(xiàn)值。該值在每個時期都是一樣的。由于在本模型中折現(xiàn)率等于股息率(r/;=l)，因此內(nèi)在價值等于1o如果，沒有乓產(chǎn)生的價格變化風(fēng)險，股票資產(chǎn)的價格會等于內(nèi)在價值。資產(chǎn)的內(nèi)在價值是不變的，并且由于在任何時期t，投資者信息集里都包含內(nèi)在價

殷價模擬圈

圖2.3股價模擬圖我們在多次的模擬中隨機選取了兩張在這里貼出，兩副圖中的三條曲線自上而下分別代表了產(chǎn)等于0.4、0.2、0.1時的表現(xiàn)，很容易得出:在噪音交易者比例越大的情況下，股價飄漲的可能性越大。為了更清晰的表現(xiàn)股價中噪音交易者的影響，我們嘗試加入無噪音交易者情況下股價的波動，根據(jù)第一小節(jié)的證明，在無噪音交易者的情況下，股價只是在其真實價值周圍隨機波動，并不會出現(xiàn)大規(guī)模的偏離。現(xiàn)在我們把無噪音交易者的股價波動設(shè)置成黃色，并把四條線放在一張圖中，隨機模擬兩張圖譜。結(jié)果見圖2.4，2.5:

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2772682