【摘要】： 20世紀(jì)80年代以來(lái),以資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH)為代表的傳統(tǒng)金融理論面臨著重大挑戰(zhàn):在傳統(tǒng)金融理論中,噪聲交易不會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響,因?yàn)橛行袌?chǎng)假說(shuō)中的噪聲只是一個(gè)均值為零的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng),隨著時(shí)間的推移,證券價(jià)格會(huì)趨近于內(nèi)在價(jià)值,噪聲會(huì)逐漸消失;但是近年來(lái)金融市場(chǎng)中的各種異�，F(xiàn)象和投資者的非理性實(shí)驗(yàn)均證實(shí)非理性交易者的行為可以對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響,噪聲和噪聲交易者對(duì)證券價(jià)格的影響是系統(tǒng)性的,這種影響會(huì)波及大部分證券甚至整個(gè)證券市場(chǎng)。因此以投資者有限理性為前提假設(shè)的噪聲交易理論被引入到金融市場(chǎng)中來(lái)。 中國(guó)股市作為一個(gè)兼具新興和轉(zhuǎn)軌雙重特征的資本市場(chǎng),具有典型的非有效和非理性特征,大量與公司基本面無(wú)關(guān)的信息主導(dǎo)著市場(chǎng)。在中國(guó)股市中與基本面無(wú)關(guān)的噪音泛濫,噪聲交易主導(dǎo)市場(chǎng),其結(jié)果是股價(jià)形成機(jī)制扭曲,股市波動(dòng)幅度增大,股市效率降低,股市泡沫膨脹,股市風(fēng)險(xiǎn)積聚�；趯で蠊墒邪l(fā)展的矛盾根源,深刻認(rèn)識(shí)股票市場(chǎng)的功能定位和運(yùn)作機(jī)制,防范金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī),推動(dòng)股市發(fā)展和完善的目的,本文以中國(guó)股市的噪聲交易為切入點(diǎn)和主題,介紹了噪聲交易理論的具體內(nèi)容,并采用實(shí)證分析方法和經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證手段,結(jié)合上海股票市場(chǎng)的實(shí)踐,對(duì)行為資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了有效性檢驗(yàn)。 為了量化我國(guó)股市的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn),本文在目前取得的行為資產(chǎn)定價(jià)模型的有關(guān)成果的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)學(xué)者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的情緒量化指標(biāo)的研究,構(gòu)造了我國(guó)股票市場(chǎng)包含投資者情緒的市場(chǎng)指數(shù),針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況改進(jìn)了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?在此模型的基礎(chǔ)上以上海股市經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象,得出了比資本資產(chǎn)定價(jià)模型更貼合實(shí)際的結(jié)論,為我國(guó)股市需進(jìn)一步完善改革提供了直接的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。并對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)噪聲交易現(xiàn)狀和噪聲交易對(duì)證券資產(chǎn)價(jià)格的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。 本文實(shí)證分析的結(jié)論主要有:(1)上海股票市場(chǎng)確實(shí)存在噪聲交易;(2)噪聲交易風(fēng)險(xiǎn)非常大,同時(shí)噪聲交易風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來(lái)收益也可給投資者帶來(lái)?yè)p失,但是帶來(lái)?yè)p失的可能性更大;(3)在上海股票市場(chǎng)上,BAPM比CAPM更有效�？梢�(jiàn),我國(guó)證券市場(chǎng)效率十分低下,針對(duì)當(dāng)前的現(xiàn)狀,本人提出了治理股市噪聲問(wèn)題的對(duì)策建議。 本文的不足之處是利用行為資產(chǎn)定價(jià)模型驗(yàn)證噪聲交易對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響時(shí)無(wú)法找到精確的指標(biāo)量化行為資產(chǎn)組合,而選擇換手率作為替代,因此對(duì)模型的精確度產(chǎn)生了一定的影響。尋找合適的動(dòng)量指數(shù)是噪聲交易理論運(yùn)用于證券資產(chǎn)定價(jià)的主要研究方向之一,也是本人以后的重點(diǎn)研究課題。
【學(xué)位授予單位】：西北農(nóng)林科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F832.51

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本文編號(hào)：2766566