【摘要】： 我國利率互換市場成立于2006年初,成立時間較晚。相比于發(fā)達(dá)國家成熟市場,我國利率互換市場規(guī)模比較小,流動性也不足。但是我國利率互換市場發(fā)展很快。在市場發(fā)展初期,究竟什么力量占據(jù)主導(dǎo)地位呢?是投機(jī)成份占主導(dǎo),還是套期保值或者套利力量占主導(dǎo)呢? 針對這些問題,本文首次對我國利率互換價差進(jìn)行了實證分析。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn),我國利率互換的投資者多是根據(jù)自身對未來利率走向的判斷來進(jìn)行投資。而基于套期保值或者市場套利的交易并不是很多。因此我國利率互換市場的套利機(jī)會頻現(xiàn)。不過因為利率互換包含了市場對未來利率的預(yù)期,所以互換市場相對于現(xiàn)貨市場表現(xiàn)較理性。互換利率的預(yù)測功能開始顯現(xiàn)。 本文利用馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換向量誤差修正模型(MS-VECM),實證檢驗了不同參考利率的互換價差之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)以回購利率為基準(zhǔn)的互換價差對以SHIBOR為基準(zhǔn)的互換價差有著顯著的影響,而SHIBOR利率互換價差對回購利率互換價差并不存在顯著的影響。 本文還利用馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換條件異方差模型(SWARCH)實證檢驗了影響我國利率互換價差的一些因素。發(fā)現(xiàn)一般利率水平無論是對回購利率互換價差,還是對SHIBOR利率互換價差都有著顯著的影響。斜率因素只對SHIBOR利率互換有著顯著的影響。而利率波動性和交易成本的因素對互換價差均不存在顯著的影響。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F224;F832.5
【圖文】：

圖1:我國利率互換市場月成交量我國利率互換市場的參與主體為商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、證券公司三類至2008年11月，在外匯交易中子自備案的機(jī)構(gòu)總共有65家，其，}，包括五大銀行、24家股份制銀行、20家外資銀行、13家證券公司、2家政策性銀行家保險公司。而早在2007年11月，在外匯交易中J亡備某的機(jī)構(gòu)總共有64家中包括五大國有銀行、郵政儲蓄銀行、13家股份制銀行、32家外資銀行、證券公司、2家政策性銀行、4家保險公司。從互換市場交易主體結(jié)構(gòu)圖可.國有銀行臼般份希(銀行.證疇公閡、矽策險銀行嘿潺瞬考胭國有捉行班股份余椒行吸b卜資銀行盛證努公州價政策性銀行總保險公荀

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圖3:不同期限的互換價差走勢圖(一)互換價差的走勢分析夕、上圖可以看到，互換價差在07年4月之前維持在一20到O的區(qū)間內(nèi)，比較穩(wěn)定。然后在07年5、6月份變?yōu)檎�，最高達(dá)到50多個基點，接看從07年下半年很快變?yōu)樨?fù)的100多個基點。我們認(rèn)為互換價差在06年的時候比較合理，一直維持在負(fù)的十兒個基點左右。在07年初，市場的加息預(yù)期開始顯現(xiàn)，于是投資者都愿意付固定利率，收浮動利率，即偏好于持有互換合約的多頭，這樣導(dǎo)致互換利率走高。互換利率反映了投資者對未來利率走向的預(yù)期。不過從07年二季度之后互換價左大跌，最低超過一120多個基點。我們主要從兩個方面來分析其原因。一方面的原因是金融債收益率的上升;令一方面的原因是互換利率的下跌。從圖4可以看到這一點C這兩方面的原因都會使得互換價

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本文編號：2756963