【摘要】： 我國股票市場自1990年誕生以來的對經(jīng)濟改革的貢獻是引人矚目的。股票市場作為一個交易場所，買賣股票的依據(jù)都是價格，可以說股票價格問題是整個市場最關(guān)心的因素。 西方兩百多年的投資市場發(fā)展歷史中出現(xiàn)了很多投資理論，但還是以基于有效市場假設(shè)的標(biāo)準金融理論為主線。根據(jù)標(biāo)準金融理論，人總是風(fēng)險厭惡者，他們遵守預(yù)期效用理論，以理性預(yù)期的基礎(chǔ)上，在不確定性條件下進行決策，實現(xiàn)自身預(yù)期效用最大化。而眾所周知的是，股票市場是變幻莫測的，股價也總是處于波動之中。股票價格一方面依靠投資者在某種股票上的認識并不斷調(diào)整達到共識來成交，這是一個股價波動的過程；另一方面股票價格的波動又通過投資者的傳遞從而影響整個股票市場的交易。投資者的認知、心理和行為作為一種中介力量對股票市場以及股價波動發(fā)揮著重要的作用。雖然我們無法精確的計算股票每天的、甚至每月的價格，以及無法得知股票價格上升或者下降趨勢到底從什么時候開始、能夠持續(xù)多長時間，然而我們經(jīng)�？吹�，在上漲趨勢中，雖然知道這種上升趨勢不會一直持續(xù)下去，人們并不去考慮股票的真正價值以及實際價格與之的偏離，但每個人都認為自己不會是最后的傻瓜接著最后的一棒。下降趨勢也是如此，似乎沒有人堅持以前持有股票的理由，認為自己掌握的信息足以支持自己的賣出決定。在股票市場上升趨勢中，人們熱情的追逐股票將股價不斷推高，表現(xiàn)為風(fēng)險的尋求；在下降趨勢中，特別是崩盤的開始階段，人們瘋狂的拋售自己手中的股票，風(fēng)險的偏好表現(xiàn)為徹徹底底的風(fēng)險規(guī)避。人們的風(fēng)險偏好沒有一直保持不變，相反在對于收益有風(fēng)險規(guī)避的傾向(賺了就走)，但在面對損失時，卻有風(fēng)險尋求的傾向(急于彌補損失)。由此我們可以發(fā)現(xiàn)，我國的證券市場與標(biāo)準金融學(xué)的主要理論假設(shè)背離較大，投資者需要更符合實際的投資理論來指導(dǎo)他們的投資行為。20世紀80年代新興的行為金融理論，由于它的假設(shè)更符合現(xiàn)實，于是對標(biāo)準金融理論形成了強有力的挑戰(zhàn)。 本文從標(biāo)準金融理論與行為金融理論的比較出發(fā)，通過分析標(biāo)準金融理論決策基礎(chǔ)的缺陷、行為金融理論在我國股票市場的適用性分析，提出相關(guān)的政策建議。其中在標(biāo)準金融理論決策基礎(chǔ)的缺陷一章中，首先對投資者根據(jù)自己的實踐經(jīng)驗、在自己能力的范圍內(nèi)判斷而得到的主觀概率，在現(xiàn)實中所產(chǎn)生的偏差進行總結(jié)；然后根據(jù)投資者過分依賴歷史數(shù)據(jù)形成的客觀概率來預(yù)測投資行為的現(xiàn)狀，對我國股票市場中的單只股票與一組投資組合進行實證分析，通過推導(dǎo)出的相鄰時刻的收益率的關(guān)系，與實際結(jié)果的差異，得出結(jié)論，即不論是主觀概率還是客觀概率，都不能指導(dǎo)投資者進行正確的投資行為。通過對概率的缺陷的討論，提出針對政府以及個人投資者的建議。
【學(xué)位授予單位】：四川大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51;F224

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