【摘要】：現(xiàn)代標準金融學理論難以解釋現(xiàn)實世界金融市場中存在的大量異常現(xiàn)象，如交易數(shù)據(jù)中的胖尾性等�，F(xiàn)代行為金融學認為投資者不是理性人、市場不是有效的，進而從心理學角度分析投資過程，得出投資者的不完全理性行為通過市場進而表現(xiàn)出各種異象的結(jié)論。但行為金融學的理論還處于初級發(fā)展階段，很難對其建模和進行實際數(shù)據(jù)分析。 針對以上問題，無論從驗證市場有效性假設的正確性或者解釋現(xiàn)實世界中的異象角度上看，還是從研究行為金融學的理論上看，作為復雜系統(tǒng)的金融市場研究，在數(shù)學上還沒有成熟的模型和工具。 本文通過對多主體技術(shù)的研究，結(jié)合標準金融學和行為金融學理論，建立了市場結(jié)構(gòu)模型、投資者模型，二者通過時間模型序貫銜接。投資者在風險厭惡效用函數(shù)最大化的目標下，按照基本分析投資者、技術(shù)分析投資者和噪聲投資者的理念進行分析，并通過對投資主體引入心理因子、建立主體與主體之間的序貫鄰近信息交流機制和決策進化機制，形成了投資者模型；并以此為基礎構(gòu)建了一個基于集合競價體制下的虛擬證券交易市場，對金融市場異象進行研究。 根據(jù)市場模型，設計了5個實驗。通過對實驗結(jié)果數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)：(1)在僅有噪聲投資者的市場中，交易數(shù)據(jù)具有一定的GARCH性，但無胖尾性；(2)在有基本分析投資者和噪聲投資者存在的市場且前者占多數(shù)的情形下，市場很快被其控制并表現(xiàn)出于標準金融學理論較一致的結(jié)果——價格圍繞著REE價格做小幅度的波動、交易量明顯減少、GARCH性很弱，但數(shù)據(jù)具有一定的胖尾性；當前者數(shù)量減少時，逐漸失去了對市場的控制力，從而驗證了Fama的有限套利說；當允許類型切換時，噪聲投資者很快轉(zhuǎn)換為基本分析投資者；(3)在僅有技術(shù)分析投資者和噪聲投資者的市場中，市場數(shù)據(jù)具有明顯的周期性，市場被技術(shù)分析投資者控制，表現(xiàn)出較大GARCH性，胖尾性不強且收益率基本不滿足正態(tài)分布；(4)在三類投資者均存在的市場但無信息交換的條件下，市場表現(xiàn)出一定的胖尾性和GARCH性，呈現(xiàn)出(2)和(3)疊加的效果；(5)在三類投資者均存在的市場中且引入信息交換機制和心理模型的條件下，市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較強的胖尾性和GARCH性，表明心理和社會對市場的影響。從以上結(jié)果可以看出市場產(chǎn)生的數(shù)據(jù)與現(xiàn)實世界中的數(shù)據(jù)特性基本吻合，說明了模型具備了解釋現(xiàn)實世界異象的能力，具有一定的正確性和合理性。
【學位授予單位】：國防科學技術(shù)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2003
【分類號】：F830.91
【圖文】：

4’，481。象(Fattailphenomenon現(xiàn)象是指R，不服從正態(tài)分布，其密度函數(shù)呈現(xiàn)出中問尖、兩端稍胖(表現(xiàn)象。在這利，情形下，通常稱R，具有超額峰度(exeesskurtosis)。在統(tǒng)計如下:E[(R，一研，)4]E[(R，一ERr)’]’階中心矩與二階中心矩(方差)平方的比值，如果R，服從正態(tài)分布，則K3，則說明R，具有較大的峰度。統(tǒng)計表明，金融數(shù)據(jù)具有超額峰度的特性。集性(v。latilityelusters)數(shù)據(jù)常呈現(xiàn)易變聚集性現(xiàn)象，即大的變化(或小的變化)常常相繼出現(xiàn)，表明的性質(zhì)。一卜圖描述的是上證指數(shù)的易變性，此序列呈現(xiàn)很明顯的易變性聚

國防科學技術(shù)大學研究生院學位論文4.2.2無鄰近信息下Fundamentalist和NoiseTrader的行為特性實驗(簡稱實驗2)的參數(shù)配置如表4.3，具體計算結(jié)果見圖4.10一圖4.12和表4.4。表4.3實驗2的參數(shù)配置參參數(shù)名稱稱取值值相關(guān)章節(jié)節(jié)市市場參數(shù)數(shù)同表4.111投投資資N、兄、b。、x。以及NoiseTrader參數(shù)[BJ表4.111主主休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休參參數(shù)數(shù)類型選擇概率分布(F，C，N)))(0.6，0刀，04)))))TTTTTTT0.99993.3.555粉粉粉粉U(100，200)))3.3.555月月月月0.10003.3.555凡凡凡凡0.05553.3.555FFFFFundamentalistttPPPU(0，81，0.99)))3.3.333dddddddddU(9

論及分析從數(shù)據(jù)特性和圖上看，F(xiàn)和N產(chǎn)生的交易價格緊緊圍繞著REE價格上下波動，圍較由純粹的噪聲投資者產(chǎn)生的價格波動小得多，其范圍僅為卜5，5];從圖4.11可，市場中的交易量較實驗1明顯降低，這說明Fundameniahst對一市場具有一定的控，NoiseTrader的噪聲行為被Fundamentalist所控制;但交易數(shù)據(jù)峰度大于3，表明尾性;另外，交易數(shù)據(jù)GARCH性表現(xiàn)不明顯，說明市場聚集行為很少發(fā)生，市場種理性的狀態(tài)。另外，將類型選擇分布改為(0.5，0.0，0.5)之后即市場中Fundamentalist和NoiseTra目一樣多時，發(fā)現(xiàn)市場嚴重偏離REE狀態(tài)(見圖4.13)，說明Fundamentalist的理oiseTrader的噪聲所淹沒，這也正檢驗了1.2節(jié)中Fama所講的套利有限性的前提條性投資者在市場中一定要占上風，能夠控制價格，使價格很快回到基礎價值上。否ndamentalist將陷入無能為力的狀態(tài)。在具有類型切換的情形下，發(fā)現(xiàn)投資者很快都切換到Fundamentahst類型，這也Fundamentalist的投資策略比NoiseTrade:的策略更優(yōu)，更能夠從市場中獲得利潤，證了Fama的有限套利說。

【引證文獻】

相關(guān)碩士學位論文 前1條

1 李釗;中小煤礦安全生產(chǎn)管制的效果及其影響因素研究[D];江蘇大學;2010年

本文編號：2755054