【摘要】： IPO首日超額收益是資本市場存在的一種異�，F(xiàn)象。在近六十年的研究中,學(xué)者們提出了基于市場有效的一級市場抑價(jià)解釋和基于市場無效的二級市場溢價(jià)解釋。本文從承銷商的角度出發(fā)解釋我國的IPO首日超額收益,主要研究承銷商聲譽(yù)、承銷制度、承銷商發(fā)行配售行為以及承銷商托市行為對IPO首日超額收益的影響。 本文以2001-2006年間的329家A股IPO公司為樣本,通過單變量分析和簡單的線性回歸模型研究承銷商及其發(fā)行配售、托市方式對IPO首日超額收益的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),隨著發(fā)行承銷制度市場化的進(jìn)程加速,承銷商在控制IPO抑價(jià)程度上發(fā)揮的作用越來越大。 保薦制的實(shí)施,使得承銷商在發(fā)行新股時(shí)更注重IPO公司的質(zhì)量,主動擔(dān)負(fù)起保薦督導(dǎo)的職責(zé),對IPO首日超額收益和長期市場表現(xiàn)負(fù)一定的責(zé)任,因此保薦制的實(shí)施后,IPO首日超額收益較之前有顯著下降。更多的IPO公司開始注意承銷商的信譽(yù)問題,信譽(yù)較好的承銷商對應(yīng)的是較高的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率、較低的發(fā)行成本和IPO首日超額收益,有利于IPO公司和承銷商之間形成優(yōu)勢互補(bǔ)的良好的競爭環(huán)境。IPO抑價(jià)程度隨著股票發(fā)行配售方式的市場化發(fā)展而顯著減少,詢價(jià)制的實(shí)施引入機(jī)構(gòu)投資者參與新股發(fā)行定價(jià)和配售,顯著降低了IPO首日超額收益。這都證明保薦制和詢價(jià)制等市場化制度的實(shí)施都能夠顯著降低IPO的首日超額收益。對承銷商托市行為的研究中發(fā)現(xiàn),在我國承銷商托市行為與IPO抑價(jià)發(fā)行的現(xiàn)象同時(shí)存在。研究后發(fā)現(xiàn),我國二級市場上存在的承銷商托市行為有以下幾個(gè)特點(diǎn):托市在上市的第一、二天開始,上市后3周左右退出;托市價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格;因?yàn)槲覈C券市場的賣空限制以及一、二級市場上狂熱投資者和正向反饋交易者的存在,從托市力度替代變量來看,承銷商托市程度與IPO首日超額收益顯著正相關(guān)。 本文的研究表明,隨著一級市場發(fā)行監(jiān)管制度的市場化進(jìn)程,承銷商聲譽(yù)與其市場份額聯(lián)系更加緊密,承銷商發(fā)行定價(jià)的效率和準(zhǔn)確度也顯著上升,降低了IPO首日超額收益。因此,要使IPO首日超額收益合理化,就要提高IPO市場中承銷商發(fā)行定價(jià)的作用,建立承銷商市場優(yōu)勢互補(bǔ)、融生共長的良性競爭機(jī)制,合理降低IPO首日超額收益。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

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1 余及堯;“噪聲”投資者情緒與“公有信息”對IPO價(jià)格的影響[D];復(fù)旦大學(xué);2011年

2 李曉戎;創(chuàng)業(yè)板市場IPO首日超額收益影響因素的實(shí)證分析[D];山東大學(xué);2011年

3 李春;保薦承銷商聲譽(yù)與企業(yè)IPO后長期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

本文編號：2752586