發(fā)布時(shí)間：2020-07-11 14:55

【摘要】： 隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展,原有的金融產(chǎn)品已無(wú)法滿足投資和風(fēng)險(xiǎn)防范的需要,對(duì)衍生產(chǎn)品的需求在逐漸加大。2005年為了解決股權(quán)分置改革問(wèn)題,我國(guó)首次將認(rèn)股權(quán)證引入證券市場(chǎng)。認(rèn)股權(quán)證(Warrant)以其風(fēng)險(xiǎn)低、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、便于操作等特點(diǎn),成為新興市場(chǎng)金融創(chuàng)新的首選品種。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,發(fā)展權(quán)證市場(chǎng)是發(fā)展我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的一個(gè)重要步驟,它可以起到完善證券市場(chǎng)功能的作用,也可以形成多樣化的金融工具創(chuàng)新并對(duì)現(xiàn)有資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行有益的補(bǔ)充。 我國(guó)權(quán)證一經(jīng)推出便受到了市場(chǎng)的追捧,權(quán)證市場(chǎng)的火爆行情一直延續(xù)到2007年的大牛行情,在此期間權(quán)證市場(chǎng)暴漲暴跌現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮,投機(jī)成了國(guó)內(nèi)權(quán)證交易的代名詞。然而2008年在A股市場(chǎng)普遍暴跌的情況下,權(quán)證市場(chǎng)卻表現(xiàn)出了較好的抗跌特征,進(jìn)入2009年后,雖然A股市場(chǎng)迎來(lái)較大的一輪上漲行情,但權(quán)證市場(chǎng)的上漲幅度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正股,權(quán)證市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象。 針對(duì)權(quán)證市場(chǎng)上的新特征,本文使用基于GARCH修正的B-S權(quán)證定價(jià)模型對(duì)各個(gè)權(quán)證的理論價(jià)格進(jìn)行了計(jì)算,并在得出權(quán)證的理論價(jià)格后,對(duì)其理論價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格建立協(xié)整與誤差修正模型,結(jié)果表明在整個(gè)樣本期間內(nèi),除權(quán)證贛粵CWB1、江銅CWB1的理論價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系外,其余二者之間均存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系,市場(chǎng)價(jià)格對(duì)理論價(jià)格的偏離是穩(wěn)定的。 接著,在不考慮模型本身缺陷的基礎(chǔ)上,從定性和定量的角度下,全面分析了影響權(quán)證理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格偏離的因素及影響程度,得出了以下結(jié)論:權(quán)證理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的偏離主要受溢價(jià)率、標(biāo)的股票市盈率的增長(zhǎng)率、權(quán)證存續(xù)期等因素的影響;溢價(jià)率與偏離呈正相關(guān)關(guān)系;權(quán)證標(biāo)的股票市盈率的增長(zhǎng)率與偏離呈反方向的變化關(guān)系;以及本期權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格的偏離主要是因?yàn)樯掀谄x的存在。 這主要是由于我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)賣空機(jī)制的缺失,無(wú)法實(shí)施套利行為,使得模型外因素對(duì)權(quán)證理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的偏離產(chǎn)生持續(xù)的影響,即短期內(nèi)由于模型外因素的變化導(dǎo)致權(quán)證的理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)偏離后,權(quán)證市場(chǎng)會(huì)對(duì)偏離作出一定的調(diào)整使市場(chǎng)價(jià)格向理論價(jià)格回歸,但這種調(diào)整速度較慢,市場(chǎng)需要較長(zhǎng)時(shí)間才能消化這種偏離所帶來(lái)的影響,在此之前投資者面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位授予單位】：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【圖文】：

我國(guó)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)及偏離研究系統(tǒng)。于篇幅限制，本文將選取權(quán)證葛州 CWB1 為例，對(duì)其理論價(jià)格的計(jì)算進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)其他各個(gè)權(quán)證理論價(jià)格的計(jì)算過(guò)程，僅僅列出其各自的計(jì)算結(jié)果。先根據(jù)標(biāo)的股票葛洲壩的日收盤價(jià)計(jì)算出其收益率。用tP 表示第 t 日標(biāo)的股票的tR6表示日收益率。則有：t1lnln-=-ttPP 3-1 即為葛洲壩股份日收益率t gzR-序列圖：圖 3-1：葛洲壩股份的日收益率t gzR-

自相關(guān)和偏自相關(guān)系數(shù)均僅在滯后 5、7 處顯著異于零，初步斷歸項(xiàng) ar（5）、ar（7）或移動(dòng)平均項(xiàng) ma（5）、ma（7），對(duì)所有可能的個(gè)進(jìn)行估計(jì)。具體結(jié)果見(jiàn)表 3-3：表 3-3 各個(gè)模型的估計(jì)結(jié)果系數(shù)（t 統(tǒng)計(jì)量）c ar（5） ar（7） ma（5） ma（7）AIC SC Q（50（-0.06）-0.10（-2.16）-3.827629 -3.8096974.60（0.330（0.00）0.12（2.66）-3.831336 -3.8133448.40（0.08）0（0.06）-0.09（-2.02）-3.825134 -3.8073484.20（0.3800.128.45

我國(guó)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)及偏離研究 3 步得到的判決系數(shù)2R 構(gòu)成統(tǒng)計(jì)量2LM = T *R。其中 T 表示輔助回歸設(shè)成立條件下有：2 2LM =T * R ~ c( q)2( q)a c，拒絕零假設(shè)，接受備擇假設(shè)1H ，說(shuō)明存在條件異方差。過(guò)觀察殘差平方的相關(guān)圖，也可以判斷出模型是否存在 GARCH 效應(yīng)自回歸條件異方差，則所有滯后期的自相關(guān)和偏自相關(guān)系數(shù)應(yīng)該為零該很�。ú伙@著），反之，則表明模型存在 GARCH 效應(yīng)；而且通過(guò)觀以初步判斷出 GARCH 效應(yīng)的階數(shù)。因此，本文使用殘差平方的相關(guān)，使用軟件的亦為 Eviews6.0，其均值方程殘差平方的 Q 檢驗(yàn)結(jié)果如下圖 3-4：式 3.3 殘差平方的 Q 檢驗(yàn)

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2750556