【摘要】： 隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展,基金市場(chǎng)(主要是開放式基金)與股票市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見的“雙向繁榮”景象,但是值得關(guān)注的是,究竟是股票市場(chǎng)的表現(xiàn)造成了基金現(xiàn)金流的變化,還是基金的凈申購(gòu)與凈贖回造成了股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)呢?抑或是兩者之間存在相互的因果關(guān)系?開放式基金會(huì)不會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生“助漲助跌”的作用,成為金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的一個(gè)因素呢? 本文以國(guó)內(nèi)開放式股票型基金為研究對(duì)象,以實(shí)證分析為主,輔以簡(jiǎn)單的理論分析,圍繞著基金流量與市場(chǎng)報(bào)酬率之間關(guān)系的探討而展開。本文所指基金流量即“基金凈現(xiàn)金流”,有兩個(gè)層面,單只基金以及股票型基金整體層面,對(duì)單只基金而言相當(dāng)于其凈申購(gòu)；同時(shí)市場(chǎng)報(bào)酬率在以上兩個(gè)層面中也分別體現(xiàn)為單只基金收益率和股票市場(chǎng)收益率。 在實(shí)證研究方面,本文創(chuàng)造性地從基金整體角度構(gòu)造了股票型基金整體流量指標(biāo),使得我們的研究更接近現(xiàn)實(shí)。若簡(jiǎn)單通過單只基金凈申購(gòu)數(shù)據(jù)的加總得出基金流量數(shù)據(jù),會(huì)產(chǎn)生偏差。另外,在單只基金研究中本文采用了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型,從而避免了靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型可能產(chǎn)生的內(nèi)生性。 本研究從基金流量角度,首次揭示了基金投資者投資行為在兩個(gè)維度中的差別：(1)基金投資者的投資行為在單只基金和整體基金層面呈現(xiàn)出不同的特征；(2)基金投資者的投資行為在不同時(shí)間周期也呈現(xiàn)出不同的特征。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)一定意義上,開放式基金于整個(gè)股票市場(chǎng)確實(shí)存在“助漲助跌”的現(xiàn)象。 最后根據(jù)結(jié)論分析,提出以下建議：(1)加強(qiáng)對(duì)投資者的利益導(dǎo)向,引導(dǎo)其成為基金的長(zhǎng)期投資者；(2)基金公司應(yīng)改善其費(fèi)用體系,制定適當(dāng)?shù)姆旨t策略；(3)加強(qiáng)基金業(yè)的監(jiān)管,建立多層次的基金綜合監(jiān)管體系；(4)著力金融制度創(chuàng)新,推出股指期貨等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具,改善國(guó)內(nèi)投資環(huán)境。
【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【圖文】：

一、樣本基金流量比率與收益率關(guān)系的動(dòng)態(tài)分析為了能夠直觀觀察到基金流量比率與基金收益率的協(xié)同變動(dòng)趨勢(shì)，我們計(jì)算了樣本基金各季度流量比率與收益率的平均值，二者變動(dòng)趨勢(shì)如圖2一1所示。圖中兩條曲線走勢(shì)表明，平均而言，基金流量比率與基金收益率大多數(shù)期間表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)，兩者反方向變化。這初步表明，中國(guó)股票型開放式基金流量比率與基金收益率的關(guān)系不同于國(guó)外，即開放式基金業(yè)績(jī)?cè)胶�，贖回越嚴(yán)重，與國(guó)內(nèi)其他現(xiàn)有研究成果相符(劉志遠(yuǎn)等(2004)，陸蓉等(2007))。但是僅從圖形上我們還無法判斷二者之間是否存在因果關(guān)系，這有待于使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)一步實(shí)證。圖2一1:樣本基金流量比率與收益率變化趨勢(shì)圖注:其中avg--r和avg-nif分別表示樣本基金每季度收益率的平均數(shù)和基金流量比率的平均數(shù)。二、樣本基金流量比率與收益率的相關(guān)性分析為了更詳細(xì)地考察我國(guó)單只基金流量與基金收益率的關(guān)系，我們對(duì)兩者進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)，考慮到會(huì)有外生變量的影響，本文采取了Pearson偏相關(guān)的方法進(jìn)行測(cè)度。在控制

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2739886