發(fā)布時間：2020-07-02 06:49

【摘要】： 由于我國尚未健全的外部資本市場嚴重限制了企業(yè)在外部資本市場上的融資活動,通過組建內(nèi)部資本市場使得向外部資本市場融資的相關(guān)弊端內(nèi)部化以解決資金籌集問題是企業(yè)的理性選擇。在我國經(jīng)濟體制改革中,企業(yè)集團作為企業(yè)組織高級發(fā)展形態(tài)具有重要的戰(zhàn)略地位。我國政府從20世紀(jì)80年代開始推動企業(yè)集團建設(shè),使得 我國大量的上市公司存在于企業(yè)集團中。而內(nèi)部資本市場作為企業(yè)集團發(fā)展中的必然產(chǎn)物,研究我國內(nèi)部資本市場的特點和運作方式及其對企業(yè)價值的影響,以對其不斷完善、提高企業(yè)內(nèi)部資本配置的效率對我國企業(yè)集團的優(yōu)勢的發(fā)揮意義重大。我國上市公司普遍存在著所有權(quán)層面代理問題主導(dǎo)下的雙層委托代理關(guān)系,且我國現(xiàn)階段又缺乏強有效的保護中小股東利益的制度和相關(guān)的治理機制,擁有控制權(quán)的股東可能利用通過管理決策優(yōu)勢損害其他股東的利益。擁有控制權(quán)的股東通過內(nèi)部資本市場進行利益的轉(zhuǎn)移或輸送,使得內(nèi)部資本市場的優(yōu)化內(nèi)部資本配置功能未能發(fā)揮且成為大股東侵害小股東的工具,降低了企業(yè)價值。本文創(chuàng)新性的將內(nèi)部資本交易定義為涉及非經(jīng)營性內(nèi)部資本性配置的重大的股權(quán)類、資產(chǎn)買賣及重組類、資金拆借類和關(guān)聯(lián)擔(dān)保類四類關(guān)聯(lián)交易,通過其作為內(nèi)部資本市場的特征變量,運用事件研究法與回歸分析法相結(jié)合的實證分析,同時考慮部分與整體收益影響,考察其對企業(yè)價值的影響。 研究結(jié)果表明,前三類內(nèi)部資本運作,尤其是股權(quán)類運作方式,在觀測窗口內(nèi)的短期(10天)及長期(6個月)表現(xiàn)出顯著的負的超額累計收益率,市場負效應(yīng)明顯;通過回歸分析亦發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場的存在顯著降低了企業(yè)價值。因此,我國內(nèi)部資本市場的資本配置功能未能發(fā)揮作用,反而成為以股權(quán)類交易為首的集團侵占上市公司的工具,其總體上市無效率的,從而為內(nèi)部資本配置有效與無效之爭間接的提供了證據(jù)。
【學(xué)位授予單位】：重慶理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F275;F832.51;F224
【圖文】：

Wilcoxon 符號秩檢驗法的基本原理是：首先將所有配對數(shù)據(jù)的評分評秩，然后對每一個秩附加不同的符號，用正號表示來自正的評分示來自負的評分差的秩，如果兩個相關(guān)樣本沒有差別，則將對應(yīng)于負號的秩分別求和以后，兩個和值應(yīng)該大致相等，如果兩個和值相樣本差異較大。這一檢驗方法不僅考慮了配對內(nèi)的差異的方向，還相對大小�？紤]到本部分研究內(nèi)容研究樣本的樣本總體情況的不確的內(nèi)部資本交易樣本數(shù)量的限制，不適合采用常規(guī)的參數(shù)檢驗，故以樣本公司的實際日（月）收益率和擬合日（月）收益率作為配對驗方法，進行五類內(nèi)部資本交易在交易宣布日前后 10 天以及 6 個益率的顯著性水平。 實證結(jié)果及其分析部資本交易的短期市場反應(yīng)了更直觀地了解企業(yè)價值對各類內(nèi)部資本市場的短期市場反應(yīng)，的日平均超額收益率依次繪制在折線圖 5.1 中。

圖 5.2 內(nèi)部資本交易前后長期超額收益率情況 一步計算出上述4個樣本組在內(nèi)部資本交易日宣布日的前后6個月內(nèi)的累計率，并進行了顯著性檢驗，結(jié)果如表 5.3 所示。顯著性檢驗考慮到不知兩樣體樣本是否服從正態(tài)分布，故以樣本公司的實際日收益率和擬合日收益率作利用非參數(shù)檢驗方法——Wilcoxon 符號秩檢驗來進行的。5.3 內(nèi)部資本交易長期超額收益率顯著情況表 第一組 第二組 第三組 第四組 Mcar-60.0002[n=78](0.170)-0.0134[n=47](0.572)-0.0281[n=17](0.336)0.0094[n=161](0.163)Mcar0-0.0156[n=78](0.058)*-0.0191[n=47](0.083)*0.0060[n=17](0.458)0.0287[n=161](0.538)Mcar6-0.0880[n=78]-0.0091[n=47]-0.0351[n=17]-0.0126[n=161]

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本文編號：2737876