發(fā)布時(shí)間：2020-06-30 22:33

【摘要】： 企業(yè)債券市場(chǎng)作為發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)的重要組成部分，它有著完善的發(fā)行、交易制度和豐富的企業(yè)債券品種體系。反觀我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)，無(wú)論是在規(guī)模，還是在制度建設(shè)或者是品種結(jié)構(gòu)體系，都無(wú)法與之相比，甚至落后于晚于其發(fā)展的我國(guó)股票市場(chǎng)。分析我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的原因發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性是制約我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的重要原因。本文結(jié)合證券市場(chǎng)流動(dòng)性的理論成果及發(fā)達(dá)企業(yè)債券市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，分析我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性存在的問(wèn)題及其產(chǎn)生的原因，提出增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性的一些想法。文章分四部分以對(duì)此問(wèn)題展開(kāi)論述： 文章的第一部分介紹了企業(yè)債券與公司債券的聯(lián)系與區(qū)別，指出本文中企業(yè)債券是包含公司債券在內(nèi)的較為寬泛的概念范疇。接著介紹了一些專家學(xué)者對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的定義，并且歸納出兩種定義，定義之一：流動(dòng)性是能夠以較低的交易成本進(jìn)行交易的能力，定義之二：流動(dòng)性是當(dāng)流動(dòng)性的需求者需要交易時(shí)，流動(dòng)性的提供者愿意在較低的交易成本下進(jìn)行交易的意愿。 市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)十分重要的作用，其根本作用是對(duì)資本資源進(jìn)行重新組合和優(yōu)化配置。如果缺乏流動(dòng)性而導(dǎo)致交易難以完成，那么市場(chǎng)就喪失了存在的基礎(chǔ)，這是因?yàn)榱鲃?dòng)性是市場(chǎng)能否保持高效和穩(wěn)定發(fā)展的決定因素之一，也是吸引投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的重要條件，流動(dòng)性好的企業(yè)債券市場(chǎng)能吸引籌資者選擇發(fā)行企業(yè)債券，豐富市場(chǎng)的品種和交易對(duì)象，缺乏流動(dòng)性則難以推進(jìn)企業(yè)債券的市場(chǎng)化建設(shè)。 市場(chǎng)流動(dòng)性的衡量指標(biāo)通常包括寬度、深度、彈性和影響力。對(duì)于我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)只有交易所機(jī)制下的二級(jí)市場(chǎng)，沒(méi)有完善的場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系，文章針對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)這一現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分別為柜臺(tái)交易市場(chǎng)機(jī)制和交易所競(jìng)價(jià)機(jī)制設(shè)定不同的流動(dòng)性度量方法，即報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制和指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制下的兩種流動(dòng)性度量辦法。 第二部分分析了交易機(jī)制、交易成本、市場(chǎng)透明度、市場(chǎng)參與者行為和債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。其中交易機(jī)制主要是通過(guò)影響企業(yè)債券價(jià)格形成過(guò)程，從而影響市場(chǎng)流動(dòng)性。交易機(jī)制主要有報(bào)價(jià)交易驅(qū)動(dòng)機(jī)制和指令交易機(jī) 制，不同的交易機(jī)制對(duì)同一市場(chǎng)提供的流動(dòng)性是不同的，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的作用機(jī) 制是不同的。而且是否允許信用交易、賣空交易等交易方式的存在，也會(huì)者影響 市場(chǎng)流動(dòng)性，一般來(lái)說(shuō)允許信用交易會(huì)提高整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性，反之則會(huì)減弱市 場(chǎng)的流動(dòng)性。交易成本包括顯性和隱性成本在內(nèi)，在交易過(guò)程中，交易成本的高 低顯然會(huì)對(duì)投資者參與交易的活躍程度產(chǎn)生重大作用，直接影響投資者連續(xù)進(jìn)行 交易的意愿，進(jìn)而也會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生較大的影響。市場(chǎng)透明度對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性 的影響是復(fù)雜的，通常認(rèn)為，在市場(chǎng)透明度低的情況下，提高市場(chǎng)透明度會(huì)有助 于提高市場(chǎng)的效率，能吸引更多的投資者參與，從而提高市場(chǎng)的流動(dòng)性；但是過(guò) 高的透明度又可能會(huì)降低投資者的積極性，因?yàn)橥顿Y者是基于有額外信息才進(jìn)行 投資而不是基于流動(dòng)性的考慮，過(guò)高的透明度就會(huì)降低獲取額外信息的可能性， 從而就會(huì)在一定程度上降低市場(chǎng)流動(dòng)性。市場(chǎng)參與者的成熟程度以及風(fēng)險(xiǎn)偏好， 交易商對(duì)其預(yù)期的信心，對(duì)信息的敏感程度都將影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。企業(yè)債券產(chǎn) 品品種多可替代性強(qiáng)，在其它條件不變的情況下，證券之間的替代性越大，就意 味著市場(chǎng)的分割程度越低，資金流動(dòng)程度就越快，相應(yīng)地市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)。 第三部分通過(guò)分析我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性現(xiàn)狀，指出我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流 動(dòng)性存在的不足及原因。我國(guó)企業(yè)債券從1987年3月國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施《企業(yè)債券 管理暫行條例》開(kāi)始，從無(wú)到有得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。但比起股票、國(guó)債市場(chǎng)的發(fā) 展，不管是在品種還是市場(chǎng)規(guī)模方面都存在著較大的差距，與企業(yè)債券市場(chǎng)本身 發(fā)展的客觀需要來(lái)說(shuō)也是不足的，與國(guó)外多層次的債券市場(chǎng)相比更是無(wú)法相提并 論。究其原因主要是我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性存在嚴(yán)重不足，比如市場(chǎng)框架體系 不完善，缺乏場(chǎng)外交易市場(chǎng)，交易所交易又存在著交易品種少，交易量小等諸多問(wèn) 題。而造成這些問(wèn)題的原因是多方面的，從企業(yè)債券的發(fā)行方面來(lái)看對(duì)發(fā)行者過(guò) 于苛刻的發(fā)行條件、煩瑣的發(fā)債程序制約了合格發(fā)行者的發(fā)債熱情，從源頭上限 制了企業(yè)債券的供應(yīng)；從投資者的角度來(lái)看，對(duì)購(gòu)債資金的嚴(yán)格限制以及社會(huì)橫 向體系的缺夫都在一定程度上打擊了投資者對(duì)企業(yè)債券的投資積極性。另外，社 會(huì)中介機(jī)構(gòu)不成熟、缺乏權(quán)威性，不能很好的發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督的作用，也會(huì)在一定 程度上影響企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。 文章第四部分，提出了加強(qiáng)和完善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性的若干想法。筆 者認(rèn)為要想改變我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重制約企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的局面，必 2 須從發(fā)行、交易和監(jiān)管等多方面著手開(kāi)展工作： 其一，就是要改革和完善我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行制度。改革完善我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)債 券的發(fā)行制度，即取消現(xiàn)行的審批制，實(shí)行的核準(zhǔn)制；逐步放寬發(fā)行主體，
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號(hào)】：F830.91

【引證文獻(xiàn)】

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1 王曉翌;;公司債券流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)研究進(jìn)展綜述[J];管理學(xué)刊;2012年01期

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1 劉俊宇;論企業(yè)債券市場(chǎng)的交易成本與效率[D];武漢大學(xué);2004年

本文編號(hào)：2735914