【摘要】：本文首先對資產(chǎn)證券化創(chuàng)新型金融工具進(jìn)行了闡述,研究了資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行經(jīng)營管理的影響,以及商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化過程當(dāng)中扮演的重要角色。特別是針對商業(yè)銀行在資本充足率約束下,如何在微觀層面,反復(fù)利用資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管資本套利和創(chuàng)造新的貸款。著重對全社會的貸款規(guī)模非理性擴(kuò)張機(jī)制和造成的后果進(jìn)行了詳細(xì)的推導(dǎo)和論述,并且找出解決這一難題的一些列方法和建議。通過資產(chǎn)證券化,商業(yè)銀行的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了其他市場參與者,從而降低了銀行的風(fēng)險資本金準(zhǔn)備,盡管提高了銀行的資本充足率水平,不過如果轉(zhuǎn)移出的風(fēng)險傳遞給未受監(jiān)管的市場參與者,在經(jīng)濟(jì)體中,又只有少量的資本去覆蓋相應(yīng)的風(fēng)險,再加上貸款規(guī)模非理性地擴(kuò)張,全社會的資本充足率卻降低到不足以應(yīng)付相應(yīng)的風(fēng)險。一旦系統(tǒng)性金融風(fēng)險積聚到超過全社會金融體系所能承擔(dān)的最大水平,危機(jī)的爆發(fā)將在所難免,危機(jī)將會從薄弱環(huán)節(jié)開始,形成連鎖反應(yīng),波及到金融體系的每一個角落,整個金融體系也將面臨崩潰,最終引發(fā)全社會的經(jīng)濟(jì)危機(jī),而由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)就是最好的佐證。 理論界對于此次金融危機(jī)的認(rèn)識,大都停留在宏觀層面分析,而且不分輕重的把資產(chǎn)證券化流程當(dāng)中所涉及到的各方,都一一評論了一番,沒能夠抓住問題的關(guān)鍵,因此提出的政策建議給人的感覺也只是“隔靴搔癢”而已,對于后危機(jī)時期的金融系統(tǒng)性風(fēng)險防范并不能起到“防微杜漸”的實質(zhì)性作用。目前對于整個危機(jī)原因的認(rèn)識主要有： (1)美聯(lián)儲不適當(dāng)?shù)睦收吆捅O(jiān)管的缺失。2001年,美國陷入網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅帶來的經(jīng)濟(jì)衰退,美聯(lián)儲為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè),從2001年1月至2003年6月,連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。持續(xù)的低利率政策直接刺激了美國房地產(chǎn)市場,房貸市場空前火爆,證券化資產(chǎn)受到熱捧。然而隨著美國經(jīng)濟(jì)的反彈和通脹壓力增大,自2004年開始,美聯(lián)儲啟動了加息周期,在一年半時間內(nèi)17次加息,一年期國債收益率從1.25%漲到5%。由于此前市場預(yù)期利率長期走低,借款人較偏好浮動貸款利率,加息后貸款利息負(fù)擔(dān)大大加重,特別是次級貸款的借款人主要是抗風(fēng)險能力弱的低收入人群,很多人在此情況下無力還款,房貸違約率上升,次貸危機(jī)由此被引發(fā)。 (2)貸款標(biāo)準(zhǔn)的降低,滋生大量次級貸款。放款機(jī)構(gòu)為獲得推銷貸款的手續(xù)費,貸款經(jīng)紀(jì)人和貸款機(jī)構(gòu)放低貸款標(biāo)準(zhǔn),甚至采取零首付、不查收入、不查資產(chǎn)、無需收入證明、編造虛假信息等手段使原本不可能借到錢的這些低信用群體成功獲得貸款。 (3)信用評級機(jī)構(gòu)的信用缺失。評級機(jī)構(gòu)的收入主要基于所評證券的金額,而非基于信用評級是否能真實地反映相關(guān)的信用風(fēng)險。所以,信用評級機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù),收取高額的手續(xù)費,不得不放棄了客觀、公正的立場,幫助次級抵押債券獲得高的評級。 (4)信息不對稱。由于證券化資產(chǎn)經(jīng)過若干次打包轉(zhuǎn)手以后,市場參與各方分辨不了證券化資產(chǎn)的質(zhì)量優(yōu)劣,出現(xiàn)盲目投資,只好通過購買相應(yīng)的衍生品來化解信息不對稱風(fēng)險,使衍生品的杠桿率過高,以至于后來率先破產(chǎn)的就是擁有高杠桿率的公司。 誠然,以上對于危機(jī)的主流宏觀認(rèn)識,都是正確的,根據(jù)認(rèn)識提出相應(yīng)地解決策略似乎也正確。不過遺憾的是沒能夠找到危機(jī)認(rèn)識的關(guān)鍵切入點,本文擬從微觀角度來探討危機(jī)爆發(fā)的機(jī)制,后果及解決辦法。指出在整個資產(chǎn)證券化運作流程當(dāng)中,貸款公司的資金來源一般采用“倉式信用額度”作為他們主要的資金來源。這樣一來,商業(yè)銀行成為了借款者資金的“第一來源”,扮演著資產(chǎn)證券化過程中“最初放款者”的角色。因此要控制全社會金融體系內(nèi)的風(fēng)險,就要控制商業(yè)銀行創(chuàng)造的貸款規(guī)模,規(guī)�？刂谱×�,商業(yè)銀行就會對資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行主動篩選,提高貸款標(biāo)準(zhǔn),謹(jǐn)慎放款；評級機(jī)構(gòu)也會較為公正地做出評級,整個市場的信息不對稱產(chǎn)生的道德風(fēng)險,從起初貸款源頭上就會被很好的規(guī)避,這樣轉(zhuǎn)移到金融體系內(nèi)的風(fēng)險就會被市場很好的分擔(dān)和化解掉。資產(chǎn)證券化市場的各項功能也能夠正常運轉(zhuǎn),實現(xiàn)一級市場和二級市場的“無縫接軌”,“借款人”和“貸款人”間資源合理配置。 基于以上思路,本文分為5章,本文首先從資產(chǎn)證券化的基本原理出發(fā),勾勒出證券化的一般流程,對資產(chǎn)證券化中商業(yè)銀行扮演的角色進(jìn)行分析,演繹了資本充足率約束下資產(chǎn)證券化使社會貸款規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)制,以及資產(chǎn)證券化導(dǎo)致社會貸款規(guī)模擴(kuò)張的后果和解決辦法以及政策建議。 已有的文獻(xiàn)大都利用信貸周期理論,集中于對美國次貸危機(jī)爆發(fā)的宏觀層面原因進(jìn)行探析,本文主要從微觀層面原因進(jìn)行探討,不僅分析了資產(chǎn)證券化的一般流程,而且繪制了一個較為詳細(xì)明了的資產(chǎn)證券化一級二級市場參與方的關(guān)聯(lián)交易圖,找出商業(yè)銀行扮演的角色是整個資產(chǎn)證券化過程關(guān)鍵所在,更為重要的是提出在最低資本充足率約束下,分析商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化如何使社會貸款規(guī)模擴(kuò)張,導(dǎo)致的后果并試著找出相應(yīng)的解決辦法。 本文主要貢獻(xiàn)： 第一,繪制了一個詳細(xì)的資產(chǎn)證券化一級和二級市場相互關(guān)聯(lián)和作用的效果圖,并將各參與方在其中扮演的角色作出了明確的分析,并利用微觀和宏觀分析法進(jìn)行清晰地演繹。 第二,提出商業(yè)銀行是資產(chǎn)證券化運作的關(guān)鍵,是借款者資金的“第一來源”,扮演著資產(chǎn)證券化過程中“最初放款者”的角色,因為貸款公司的資金來源一般采用“倉式信用額度”作為他們主要的資金來源,而倉式信用額度的提供者一般為商業(yè)銀行。 第三,在最低資本充足率約束下,演繹商業(yè)銀行是如何使社會貸款規(guī)模擴(kuò)張,如何積累更多的社會金融系統(tǒng)風(fēng)險,會造成怎樣的后果。 第四,找出控制社會貸款規(guī)模擴(kuò)張的微觀變量,并尋求引入逆經(jīng)濟(jì)周期穩(wěn)定系數(shù)ω,調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的微觀變量,對應(yīng)處理資本監(jiān)管的順周期性效應(yīng)。 最后基于資本配置風(fēng)險理論,結(jié)合推導(dǎo)出的社會資本增額需要配置擴(kuò)張的社會貸款風(fēng)險模型公式,提出解決辦法和防范建議： (1)增大國內(nèi)財富資本增長和外資凈流入。一是實施積極的貨幣政策,央行向金融體系注入流動性,促進(jìn)國內(nèi)財富資本的外生性增長,甚至不惜將部分重要金融機(jī)構(gòu)國有化以支撐其繼續(xù)運作,阻斷金融危機(jī)的連鎖反應(yīng)；二是實施積極的財政政策刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求,促使國內(nèi)財富資本內(nèi)生性增長,三是出臺相關(guān)優(yōu)惠政策,放開部分金融市場,以吸引更多外國金融資本的流入。 (2)減小資產(chǎn)資本回報率。監(jiān)管當(dāng)局需要針對資產(chǎn)價格是否存在泡沫,實施干預(yù),以使回報率處于合理水平。 (3)減小銀行表內(nèi)外監(jiān)管資本套利空間。即減小表內(nèi)資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重和增大表內(nèi)外風(fēng)險權(quán)重轉(zhuǎn)換系數(shù)。 (4)引入逆經(jīng)濟(jì)周期穩(wěn)定系數(shù),對應(yīng)處理資本監(jiān)管的順周期效應(yīng),通過窗口發(fā)布穩(wěn)定系數(shù),指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)調(diào)整風(fēng)險權(quán)重、違約概率和金融交易中使用的各種抵押物的折扣率等。 本文按照提出問題、分析問題、解決問題的邏輯來構(gòu)思,從微觀層面,采用理論分析邏輯演繹資產(chǎn)證券化與社會貸款規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)制和后果,并提出解決辦法和政策建議,有助于資產(chǎn)證券化這一偉大的金融創(chuàng)新工具得到更好更有效地利用,使其為整個社會的金融資源的有效安全地配置做出更大的貢獻(xiàn)。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51;F832.4

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