【摘要】：有效市場(chǎng)假說假定投資者能夠?qū)色@取的信息迅速做出無偏的估計(jì)，資產(chǎn)價(jià)格充分反映所有的公開信息。在其發(fā)展過程中出現(xiàn)了三種有效市場(chǎng)模型：預(yù)期收益模型、隨機(jī)游走模型以及下鞅模型。其中隨機(jī)游走模型和下鞅模型是預(yù)期收益模型的延伸，由于市場(chǎng)價(jià)格的隨機(jī)游走必定隱含著市場(chǎng)的有效性，而且也是出于統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)技術(shù)方面的考慮，有效市場(chǎng)假說一般采納隨機(jī)游走模型版本。 隨著金融理論的發(fā)展與金融實(shí)踐的深入，有效市場(chǎng)假說從理論到實(shí)踐都受到了前所未有的挑戰(zhàn)。在這種背景下，以埃得斯·彼得加為代表的金融學(xué)家提出了分形市場(chǎng)假說。分形市場(chǎng)認(rèn)為：市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)以分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)方式進(jìn)行，所形成的運(yùn)動(dòng)軌跡呈現(xiàn)出典型的特征指數(shù)a＜2的穩(wěn)定帕雷托分布狀態(tài)。彼得斯對(duì)“分形市場(chǎng)假說”中的市場(chǎng)環(huán)境表述如下： 1．市場(chǎng)存在的目的在于為交易的進(jìn)行提供一個(gè)穩(wěn)定和流動(dòng)的環(huán)境。當(dāng)市場(chǎng)由各種不同投資期限的投資者組成時(shí)，市場(chǎng)將呈現(xiàn)出穩(wěn)定狀態(tài)。市場(chǎng)的穩(wěn)定勢(shì)必保證市場(chǎng)中資產(chǎn)流動(dòng)性的充分存在。 2．對(duì)短期投資者而言，他們比長(zhǎng)期投資者更注重采用與市場(chǎng)情緒和技術(shù)因素有關(guān)的信息集。當(dāng)投資者持有資產(chǎn)的期限延長(zhǎng)，長(zhǎng)期的基礎(chǔ)性信息將逐漸占據(jù)引導(dǎo)投資者行為的主導(dǎo)地位。因此，同類信息對(duì)不同投資期限的投資者行為的影響度存在顯著差異。 3．當(dāng)長(zhǎng)期投資者對(duì)基礎(chǔ)信息的有效性表示質(zhì)疑時(shí)，他們或是停止參與交易，或是轉(zhuǎn)入短期投資者行列。于是市場(chǎng)投資者的投資期限收縮到統(tǒng)一水平。市場(chǎng)步入不穩(wěn)定狀態(tài)。因?yàn)槭袌?chǎng)中缺乏長(zhǎng)期投資者，從而無法確保市場(chǎng)的充分流動(dòng)性。 4．市場(chǎng)中資產(chǎn)價(jià)格是短期技術(shù)交易同長(zhǎng)期基礎(chǔ)估價(jià)共同作用的結(jié)果。同長(zhǎng)期交易相比，短期市場(chǎng)價(jià)格是根據(jù)波動(dòng)性確定的。市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期的潛在變動(dòng)趨勢(shì)是由環(huán)境變動(dòng)產(chǎn)生的預(yù)期收益率變動(dòng)的反映機(jī)制。市場(chǎng)的短期變動(dòng)趨勢(shì)則是群體行為的結(jié)果。因此沒有理由相信，短期趨勢(shì)持續(xù)期間同長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)相關(guān)。 5．如果資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)同經(jīng)濟(jì)循環(huán)無關(guān)，那幺市場(chǎng)也就談不上存在長(zhǎng)期趨勢(shì)。交易、流動(dòng)性和短期信息將占據(jù)主導(dǎo)地位。 本文結(jié)合有效市場(chǎng)假說與分形市場(chǎng)假說理論，通過對(duì)我國證券市場(chǎng)中收益率的分布收入研究發(fā)現(xiàn)：中國股票市場(chǎng)是以分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)方式進(jìn)行的，所形成的運(yùn)動(dòng)軌跡呈現(xiàn)出典型的α＜2的穩(wěn)定帕雷托分布。因此，應(yīng)該說，“分性市場(chǎng)假說”比“有效市場(chǎng)假說”更適用于中國股票市場(chǎng)。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號(hào)】：F832.5

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 郝驚濤;;投資者行為:從“理性”到“有限理性”[J];企業(yè)導(dǎo)報(bào);2011年12期

2 王歌;;機(jī)構(gòu)投資者套利限制研究[J];聊城大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2011年02期

3 葉彥辰;;我國A股IPO長(zhǎng)期抑價(jià)現(xiàn)象原因分析及政策建議[J];現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息;2011年10期

4 陳瑞雪;;羊群行為的動(dòng)機(jī):基于圖論的模型分析[J];中國城市經(jīng)濟(jì);2011年06期

5 朱芮影;朱錦余;翁維;;價(jià)格慣性與盈余慣性的文獻(xiàn)述評(píng)[J];經(jīng)濟(jì)問題探索;2011年07期

6 鄭偉;;分形市場(chǎng)假說與股票市場(chǎng)的有效性分析[J];新金融;2011年07期

7 陳冬冬;;IPO破發(fā)成因的實(shí)證分析[J];特區(qū)經(jīng)濟(jì);2011年08期

8 孫霞;舒暢;;用有效市場(chǎng)理論看我國上市公司的信息披露[J];金融經(jīng)濟(jì);2005年20期

9 潘莉;徐建國;;A股個(gè)股回報(bào)率的慣性與反轉(zhuǎn)[J];金融研究;2011年01期

10 龍靜;李延喜;;行為金融述評(píng):淵源、定位與在中國的研究[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理;2011年08期

相關(guān)會(huì)議論文 前5條

1 何小洲;蔣睿凌;;證券市場(chǎng)情緒形成機(jī)理研究[A];第三屆（2008）中國管理學(xué)年會(huì)論文集[C];2008年

2 張程睿;王華;;公司透明度與市場(chǎng)信息不對(duì)稱——基于對(duì)中國股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)研究[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2007年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（中冊(cè)）[C];2007年

3 劉仕煜;王福勝;;再探公司治理及其評(píng)價(jià):成本收益視角[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)成本分會(huì)2011年年會(huì)暨第二十四次理論研討會(huì)論文集[C];2011年

4 李潮潮;遲凱;付芳萍;車文剛;趙慶江;;基于模糊聚類的證券價(jià)格對(duì)公共信息的反應(yīng)強(qiáng)度劃分[A];第二十九屆中國控制會(huì)議論文集[C];2010年

5 史永東;蘇雪欣;李竹薇;;不同類型投資者對(duì)年報(bào)信息反應(yīng)——基于深圳股票市場(chǎng)的實(shí)證研究[A];第五屆（2010）中國管理學(xué)年會(huì)——金融分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2010年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 陳賦斌;盈虧與否對(duì)投資者行為影響大[N];中國證券報(bào);2003年

2 記者 錢曉涵　編輯 李小兵;盛希泰：應(yīng)嚴(yán)格約束機(jī)構(gòu)投資者行為[N];上海證券報(bào);2010年

3 華富嘉洛證券 梁家明;金融危機(jī)顛覆“有效市場(chǎng)假說”[N];中國證券報(bào);2010年

4 索羅斯基金管理公司主席 喬治·索羅斯(GeorgeSoros)　譯者:盛曉環(huán);無效神話——反思2008年的崩潰風(fēng)潮[N];南方周末;2009年

5 ;投資者行為、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益特征與交易策略的有效性[N];中國證券報(bào);2003年

6 林奇;投資者就是上帝？[N];經(jīng)理日?qǐng)?bào);2006年

7 海通證券股份有限公司 金曉斌 何旭強(qiáng) 吳科春 高道德 張志強(qiáng);投資者行為、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益特征與交易策略的有效性[N];證券時(shí)報(bào);2003年

8 謝潞錦;基民理性應(yīng)對(duì)新基金發(fā)行[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2007年

9 周杰 特約記者 胥占堂;濱州“民情檔案”吸引投資者[N];中國檔案報(bào);2005年

10 阿琪;不下宴席必醉倒[N];上海證券報(bào);2007年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 廖佳;非獨(dú)立策略投資者行為與股市異象研究[D];復(fù)旦大學(xué);2011年

2 楊密;基于計(jì)算金融實(shí)驗(yàn)的投資者行為研究[D];湖南大學(xué);2011年

3 張永杰;信念、策略、資產(chǎn)價(jià)格與投資收益[D];天津大學(xué);2007年

4 周丹;股價(jià)波動(dòng)物質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的投資者行為效應(yīng)研究[D];遼寧大學(xué);2011年

5 韓紅成;資本定價(jià)理論及其在我國的應(yīng)用研究[D];復(fù)旦大學(xué);2005年

6 盧華;中國股票市場(chǎng)制度變遷與投資者行為研究[D];復(fù)旦大學(xué);2004年

7 汪孟海;股市價(jià)格泡沫與投資者行為研究[D];南開大學(xué);2010年

8 許業(yè)榮;有效市場(chǎng)假說與信息充分披露[D];廈門大學(xué);2004年

9 李文軍;資本市場(chǎng)的效率：理論與實(shí)證[D];中國社會(huì)科學(xué)院研究生院;2002年

10 單樹峰;股票市場(chǎng)流動(dòng)性研究[D];華東師范大學(xué);2004年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 徐健;行為金融與證券投資策略[D];山東大學(xué);2007年

2 韓衛(wèi)東;我國股市動(dòng)量效應(yīng)成因研究[D];華中科技大學(xué);2006年

3 李艷幗;機(jī)構(gòu)投資者行為對(duì)上市公司績(jī)效影響研究[D];天津財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

4 李青;行為金融理論和中國證券市場(chǎng)投資者行為研究[D];天津財(cái)經(jīng)學(xué)院;2003年

5 許鳴雷;中國證券市場(chǎng)投資者行為的實(shí)證研究[D];四川大學(xué);2004年

6 王小楠;證券市場(chǎng)基于噪聲交易的市場(chǎng)操縱行為研究[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2006年

7 郭建華;基于行為資產(chǎn)定價(jià)理論的上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究[D];武漢理工大學(xué);2007年

8 馬馳;中國股市價(jià)格波動(dòng)成因及穩(wěn)定對(duì)策研究[D];西安理工大學(xué);2004年

9 駱開順;中國證券市場(chǎng)政策影響與投資者行為實(shí)證分析[D];電子科技大學(xué);2004年

10 白文梅;我國證券市場(chǎng)政策因素對(duì)投資者行為影響分析[D];新疆財(cái)經(jīng)大學(xué);2007年

本文編號(hào)：2732064