【摘要】： 從1991年10月，1000萬武漢證券投資基金發(fā)行成功，中國有了第一只證券投資基金。到2002年12月底，按規(guī)范化要求我國共成立了15家基金管理公司，管理了54只契約型封閉式證券投資基金和19只開放式基金，中國證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模約1000億元人民幣，相當(dāng)于滬、深兩市流通市值10％左右。完成了發(fā)達(dá)國家要化幾十年才能完成的歷程。但是，隨著資本市場和基金業(yè)的飛速發(fā)展，出現(xiàn)了許多新情況和新問題，目前，制約我國基金業(yè)發(fā)展的主要問題是基金運作不規(guī)范、基金管理公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全等。為此，本論文試圖用實證研究的方法分析我國證券投資基金投資策略在實際投資操作中不規(guī)范性問題，找出其深層原因，提出規(guī)范我國證券投資基金投資策略的政策建議。 這篇論文一共分為五部分，重點是第四部分投資基金投資策略實證分析和第五部分的總結(jié)及建議，前面的三部分是第四部分和第五部分的背景介紹和理論鋪墊。各部分主要內(nèi)容如下： 第一部分，闡述了證券投資基金涵義。與其他個人投資者或機構(gòu)投資者相比證券投資基金有其自身的特點，這些特點包括：資金規(guī)模大，來源廣，募集方式多樣化；專業(yè)管理；風(fēng)險低。但基金運作不規(guī)范、基金管理公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全勢必影響其優(yōu)勢的發(fā)揮。這部分還闡述了發(fā)達(dá)國家證券投資基金發(fā)展?fàn)顩r及趨勢、中國的證券投資基金發(fā)展?fàn)顩r。 第二部分，對證券投資基金的投資策略背景知識做出介紹�；鸸芾砣藢鹳Y產(chǎn)進(jìn)行管理一般都要制定投資管理的作業(yè)流程，作業(yè)流程包括投資目標(biāo)或投資風(fēng)格的確定、投資策略的確定、信息管理、資產(chǎn)配置、證券選擇、績效分析等環(huán)節(jié)。所謂投資策略就是基金管理人以現(xiàn)代證券投資理論、投資組合理論等為理論基礎(chǔ)，根據(jù)證券市場發(fā)展變化而制定的投資方針、投資原則及投資戰(zhàn)略。投資策略是基金投資管理的核心部分，它貫穿于基金投資管理各個環(huán)節(jié)，并且將投資管理各環(huán)節(jié)有機結(jié)合。投資策略有許多分類方法，本文介紹三種常見的分類方法：最經(jīng)典的投資策略分類方法將投資策略分為積極管理策略、消極管理策略以及混合管理策略；按投資管理流程分類，投資策略可分為資產(chǎn)配置策略，股票投資策略，固定收入投資策略；第三種為“自上而下”或“自下而上”的投資策略。重點介紹了資產(chǎn)配置策略，股票投資策略。將資產(chǎn)配置策略分為系統(tǒng)化的資產(chǎn)配置策略和捷徑式的資產(chǎn)配置策略。將股票投資策略分為積極投資策略、消極投資策略以及混合管理策略。 第三部分，闡述制定投資策略的理論與方法，這些理論與方法包括資本市場 效率理論；預(yù)測收益的均衡方法與非均衡方法；基金業(yè)績評價方法。在資本市場 效率理論中介紹了有效市場假說及其形式、有效市場假說對制定投資策略的意義。 有效市場假說可分為三種形式：弱式有效市場、半強有效市場、強式有效市場， 根據(jù)有效市場不同效率程度，投資者將采取不同投資策略。預(yù)測收益的均衡方法包 括自備資產(chǎn)定價模型（CAPM模型）、套利定價模型（APT）等。預(yù)測收益的非均衡方 法包括技術(shù)分析法、基本面分析法等�；饦I(yè)績評價方法重點介紹了收益率評價 方法、夏普績效評價方法與特雷諾評價法、詹森績效評價方法、TM模型、Fama分 解法。 第四部分，是實證分析的主體部分。首先進(jìn)行研究設(shè)計，將實證分析分為非 參數(shù)研究與參數(shù)研究兩部分。在非參數(shù)研究部分，根據(jù)各封閉式基金的公開資料， 主要是招股說明書，基金契約以及各基金公布的投資組合，按基金上市的時間為序 列，對基金的投資策略按投資管理流程進(jìn)行歸類。統(tǒng)計顯示大多數(shù)基金沒有明確 的投資策略，且現(xiàn)有的投資策略種類單一，投資策略狀況不容樂觀，對現(xiàn)有開放 式基金投資策略統(tǒng)計分析我們看到一些積極的變化；在參數(shù)研究部分，在我國現(xiàn) 有封閉式證券投資基金中按一定原則選出一些基金作為研究樣本，通過詹森績效 評價回歸方程、TM模型回歸方程對基金績效進(jìn)行評價。采用上證指數(shù)、基金指數(shù) 作為本文的市場基準(zhǔn)，通過對不同投資策略基金績效分析，發(fā)現(xiàn)不同投資策略的 市場表現(xiàn)。但研究結(jié)果表明積極的投資策略并未取得良好的投資業(yè)績，在基金收 益中未能體現(xiàn)基金經(jīng)理投資才能，投資策略與基金業(yè)績之間不存在顯著相關(guān)關(guān)系。 第五部分，總結(jié)我國證券投資基金投資策略缺陷及其成因，提出規(guī)范我國證 券投資基金投資策略的政策建議。證券投資基金投資策略缺陷在于證券投資基金 對投資策略重視程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，基金品牌意識差：各基金的投資策略趨同，投資 策略組合單一；在實施具體投資當(dāng)中，投資風(fēng)格與契約中投資風(fēng)格嚴(yán)重不符；基 金持股過于集中，非系統(tǒng)性風(fēng)險末能得到有效化解，在實施具體投資中，以專家 理財代替專業(yè)理財?shù)鹊�。提出�?guī)范我國證券投資基金投資策略的政策建議包括； 設(shè)立全國統(tǒng)一的證券投資基金評估機構(gòu)，建立健全科學(xué)的基金評估體系；證監(jiān)會加 強基金投資策略的管理，對基金投資策略的具體實施予以監(jiān)督；盡快出臺《證券投 資基金法》，加強證券投資基金投資行為的監(jiān)管；培養(yǎng)和引進(jìn)證券投資基金管理人 才，提高管理人的管理水平，促進(jìn)基金業(yè)良性發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號】：F832.5

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號：2731267