【摘要】：中國股票市場極高的IPO效率扭曲程度的存在,已經(jīng)影響到了其各種功能的正常發(fā)揮。為此,本論文試圖從發(fā)行機制角度探討造成這一效率扭曲的根源,從而為中國股票市場的發(fā)行機制市場化改革提供借鑒和參考,促使中國股票市場正常實現(xiàn)其各種功能,進而推動經(jīng)濟的發(fā)展。 在上述指導(dǎo)思想下,本文旨在系統(tǒng)研究發(fā)行機制與IPO效率的關(guān)系,以有效降低中國股市的IPO效率扭曲程度。論文運用了現(xiàn)代公司金融理論、資產(chǎn)定價理論、信息經(jīng)濟學(xué)、貨幣金融學(xué)和制度經(jīng)濟學(xué)以及相關(guān)的經(jīng)濟學(xué)前沿理論,采用規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的研究方法,沿著“構(gòu)建新的IPO效率分析框架→發(fā)行機制與IPO效率關(guān)系的理論分析→發(fā)行機制與IPO效率關(guān)系的實證分析”這一邏輯主線,對發(fā)行機制與IPO效率的關(guān)系從理論和實證兩個方面進行了詳細(xì)地分析和考察。 首先,論文構(gòu)建了新的IPO效率分析框架。在對現(xiàn)有研究系統(tǒng)梳理和總結(jié)的基礎(chǔ)上,本文對IPO效率概念進行了界定和拓展,并將IPO效率劃分為兩個層次:IPO定價效率與IPO配置效率,從而構(gòu)建了新的IPO效率分析框架,并系統(tǒng)闡述了這一分析框架與原有分析框架的區(qū)別與聯(lián)系。基于對中國股票市場獨有的制度特征—二元結(jié)構(gòu)特征的深入思考和分析,本文認(rèn)為在中國IPO市場中存在著IPO定價效率與IPO配置效率的背離,因此,降低IPO效率扭曲程度不僅要考慮IPO定價效率,更需要考慮IPO配置效率的提高和改善。 其次,論文從理論層面對發(fā)行機制與IPO效率的關(guān)系進行了研究,并沿著三個遞進的層次展開: 1、論文從股票分配規(guī)則、發(fā)行價格決定規(guī)則、發(fā)行數(shù)量決定規(guī)則三個維度對現(xiàn)有三種典型發(fā)行機制進行了比較研究,發(fā)現(xiàn)累計訂單詢價機制更有利于IPO效率的實現(xiàn),從而回答了何種發(fā)行機制更有利于實現(xiàn)IPO效率這一問題。 2、論文研究表明,“最優(yōu)”發(fā)行機制中的IPO效率實現(xiàn)機制分別為:數(shù)量歧視、非知情投資者的參與數(shù)量、低定價以及價格歧視。其中,前三者作為最為常見的三種效率實現(xiàn)機制,共同體現(xiàn)了“最優(yōu)”發(fā)行機制的本質(zhì)特征和要求,從而解答了怎樣的發(fā)行機制更有利于實現(xiàn)IPO效率這一問題。
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號】：F832.51
【圖文】：

圖2.1中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)概貌(2004年11月末)資料來源:根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站所提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)繪制。由圖2.1可以發(fā)現(xiàn)，中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，流通性差的特點。截止2004年n月末，在我國境內(nèi)上市公司的全部股份中，非流通股共計4542.18億股，占總股本的63.86%。流通股份共計2571.09億股，占總股本的36.14%。也就是說，總股本中接近三分之二的股份是不流通的。關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的定義，學(xué)者們尚無一致看法，本文所指的股權(quán)結(jié)構(gòu)是指不同類型股東所持公司股份的比例。

傳統(tǒng)的PIO效率分析框架

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本文編號：2729401