【摘要】：我國上市公司近年來普遍運用定向增發(fā)進行再融資,深入研究定向增發(fā)可以很好地為我國政府制定相關(guān)政策及上市公司實施融資提供幫助和建議,其中對定向增發(fā)定價的研究就是一個重要的環(huán)節(jié)。本文主要從定向增發(fā)的特征如限售期為36個月的股份所占比重、增發(fā)規(guī)模、大股東認購比例和上市公司的特征如公司規(guī)模等方面研究其對我國上市公司定價的影響,以及基于不同的資本市場周期下這些因素影響定價的不同。 本文采用2006年至2010年間整個市場周期A股上市公司實施的472次定向增發(fā)作為樣本,研究了與定向增發(fā)定價的相關(guān)問題。再通過劃分不同市場行情,將樣本劃分成216個牛市樣本和256個熊市樣本,分析不同的市場行情下定向增發(fā)定價的相關(guān)影響因素。通過建立多元線性回歸模型并采用SPSS17.0統(tǒng)計軟件進行實證分析發(fā)現(xiàn)：第一,定向增發(fā)股票的流動性越小,上市公司為此給于投資者的補償越多,且該流動性補償不受市場行情的影響；第二,上市公司的融資規(guī)模越大,由于信息不對稱的成本被攤薄,其折價率越低,且在市場上行期,融資規(guī)模對定向增發(fā)折價率仍然顯著負相關(guān),在市場下行期,投資者情緒低迷,信息不對稱理論的使用受限；第三,在全樣本下,我國上市公司規(guī)模越大,由于我國公司的組織結(jié)構(gòu)也越復(fù)雜,投資者需要付出的調(diào)查成本越多,定向增發(fā)折價率越大,在股市上行期,由于投資者的情緒高漲,相對多付出的調(diào)查成本變得不重要,股本規(guī)模的大小對其折價率的影響也不顯著,在股市下行期,股本規(guī)模對定向增發(fā)折價率的影響仍顯著；第四,大股東認購比例越大,其利益輸送的動機越大,定向增發(fā)折價率越大,且與市場行情無關(guān)。研究結(jié)果沒有發(fā)現(xiàn)大股東的認購方式與定向增發(fā)折價率相關(guān)。 基于以上分析,提出我國應(yīng)完善定價基準日的相關(guān)政策,以完善定向增發(fā)定價的確定原則,從源頭上避免大股東及關(guān)聯(lián)股東利益定價實現(xiàn)利益輸送。減少限售期的時間,增大流動性,以減少定向增發(fā)折價,使其對中小股東的損害達到最小化。
【學位授予單位】：浙江工商大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：2726089