【摘要】：近年來(lái)，理論界不少學(xué)者對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行了不同層次的分析與研究，但專門研究證券市場(chǎng)制度演進(jìn)的并不多。即使是如胡繼之、張育軍、佘運(yùn)九等少數(shù)研究證券市場(chǎng)制度演進(jìn)的現(xiàn)有成果，也大多存在著這樣或那樣的弊端。為此，筆者試圖在吸收和借鑒胡繼之等人研究成果的基礎(chǔ)上，就中國(guó)證券市場(chǎng)的演進(jìn)問(wèn)題在理論上作出一個(gè)更為合理的解釋。 論文的核心理念是，證券市場(chǎng)的演進(jìn)過(guò)程就是政府、企業(yè)、投資者等不同利益主體之間的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程，計(jì)劃供給與市場(chǎng)需求的矛盾運(yùn)動(dòng)構(gòu)成了證券市場(chǎng)演進(jìn)的源動(dòng)力。正是基于這一核心理念，筆者運(yùn)用制度分析和歷史分析的理論工具，將對(duì)證券市場(chǎng)矛盾沖突的描述與分析貫穿全文，勾勒了中國(guó)證券市場(chǎng)的演進(jìn)軌跡，論證了股市融資制度興起的環(huán)境因素、增量創(chuàng)新與存量調(diào)整的演進(jìn)道路、自由市場(chǎng)型制度的演進(jìn)趨勢(shì)等問(wèn)題，特別是提出并論證了證券市場(chǎng)演進(jìn)的動(dòng)力機(jī)制與內(nèi)在機(jī)理。這些問(wèn)題是現(xiàn)有文獻(xiàn)所沒(méi)有涉及或沒(méi)能作出恰當(dāng)解釋的，具有一定的創(chuàng)新性，應(yīng)該說(shuō)是本文對(duì)證券市場(chǎng)研究的綿薄貢獻(xiàn)。 除導(dǎo)論以外，全文分為五個(gè)部分。 第一部分，論文通過(guò)對(duì)多因素經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析，闡述了漸進(jìn)式改革中中國(guó)證券市場(chǎng)興起的必然性。在吸收哈耶克社會(huì)秩序二元觀思想的前提下，論文將中國(guó)的漸進(jìn)式改革重新定義為內(nèi)部規(guī)則與外部規(guī)則的不斷沖突與協(xié)調(diào)過(guò)程，并且認(rèn)為，隨著金融領(lǐng)域各種矛盾的激化，中國(guó)股市融資制度的興起是必然的。論文分析得出，導(dǎo)致中國(guó)證券市場(chǎng)興起的經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素中，儲(chǔ)蓄和投資格局的變化以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整起了關(guān)鍵性的作用。 第二部分，論文回顧了中國(guó)證券市場(chǎng)的演進(jìn)道路，從理論層次上分析了證券市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷或正在面臨的幾個(gè)重大制度演進(jìn)問(wèn)題。尤為指出的是，論文對(duì)于做市商制度與B股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)開放提出了自己淺薄的見解，認(rèn)為做市商制度在中國(guó)目前的適用性和引進(jìn)的可行性是值得商榷的，而B股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)開放這一舉措的象征性意義大于其實(shí)質(zhì)性意義。 第三部分，論文通過(guò)對(duì)不同利益主體博弈行為的分析，論證了中國(guó)證券市場(chǎng)演進(jìn)的內(nèi)在機(jī)理與動(dòng)力機(jī)制。這是論文的核心部分，也是論文最富創(chuàng)新意義的部分。論文認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)從其產(chǎn)生之日起就存在著許多先天性的障礙，致使其應(yīng)有的資源配置功能發(fā)生了缺失，政府的制度安排與證券市場(chǎng)內(nèi)在運(yùn)作規(guī)律之間存在的差異是其功能缺失的制度根源。政府隱性擔(dān)保契約構(gòu)成了中國(guó)證券市場(chǎng)演進(jìn)的硬約束。在政府隱性擔(dān)保契約前提下，市場(chǎng)上不同利益主體之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈，具體表現(xiàn)為“次優(yōu)企業(yè)”的包裝上市和上市公司的利潤(rùn)操縱行為，博弈均衡點(diǎn)的移動(dòng)同時(shí)也是一個(gè)“次優(yōu)企業(yè)”包裝“租金”與上市公司操縱利潤(rùn)不斷下 浙江大學(xué)博士學(xué)位論文中國(guó)證券市場(chǎng)演進(jìn)的制度經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 降的過(guò)程。由于散戶居多的投資者結(jié)構(gòu)與投資者的非理性行為，還使得我國(guó)股市 上的過(guò)度反應(yīng)和跟風(fēng)現(xiàn)象異常突出。計(jì)劃供給與市場(chǎng)需求的矛盾運(yùn)動(dòng)構(gòu)成了證券 市場(chǎng)演進(jìn)的源動(dòng)力，市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)構(gòu)成了證券市場(chǎng)演進(jìn)的直接動(dòng)力。在 這個(gè)演進(jìn)過(guò)程中，上市公司經(jīng)濟(jì)效率歸結(jié)為一個(gè)先遞減后遞增的凹線性函數(shù)，而 證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率的提高則表現(xiàn)為一個(gè)突變性積累與螺旋式上升的過(guò)程。政府初 始制度的供給是證券市場(chǎng)得以存在與發(fā)展的前提，但過(guò)多的政府干預(yù)也使證券市 場(chǎng)的效率與活力受到了損害。 第四部分，論文比較了世界上不同證券市場(chǎng)的收益率、風(fēng)險(xiǎn)及相對(duì)開放度情 況，定量界定了中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)育狀況。論文搜集了世界上24個(gè)國(guó)家和地區(qū) 30個(gè)主要證券市場(chǎng)1995一2002年期間歷年的普通股市場(chǎng)收盤指數(shù)以及這些國(guó)家 和地區(qū)相應(yīng)年度本幣相對(duì)美元的平均匯率情況，通過(guò)用t年度i國(guó)貨幣相對(duì)美元的 平均匯率將i國(guó)t年度普通股收盤指數(shù)換算成了美元指數(shù)。論文通過(guò)大量的模型設(shè) 計(jì)與數(shù)理分析，得出了中國(guó)證券市場(chǎng)投資收益率高、風(fēng)險(xiǎn)大、相對(duì)開放度低的結(jié) 論。從實(shí)際情況來(lái)看，論文認(rèn)為，中國(guó)證券市場(chǎng)正在逐步走出幼年期，但尚未進(jìn) 入可持續(xù)發(fā)展階段，證券市場(chǎng)對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)仍然是奢侈品。 第五部分，論文剖析了證券市場(chǎng)演進(jìn)的最新動(dòng)態(tài)，臆測(cè)了中國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái) 的演進(jìn)趨勢(shì)。論文指出，QF工I的推出、QDH與CDR的醞釀，標(biāo)志著中國(guó)證券市 場(chǎng)演進(jìn)正在步入一個(gè)新時(shí)代。以自由市場(chǎng)型證券制度取代政府主導(dǎo)型證券制度是 證券市場(chǎng)改革的終極目標(biāo)，市場(chǎng)化改革全面完成后，證券市場(chǎng)演進(jìn)的源動(dòng)力也將 演變?yōu)槭袌?chǎng)供求的矛盾運(yùn)動(dòng)。論文同時(shí)認(rèn)為，金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度本質(zhì)上是違反金 融運(yùn)行機(jī)理和金融發(fā)展要求的，實(shí)行銀證合營(yíng)將是我國(guó)證券業(yè)乃至金融業(yè)的必然 選擇。
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號(hào)】：F832.5

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2725200