發(fā)布時(shí)間：2020-06-21 12:55

【摘要】： 本文從宏觀(即外匯和股票市場(chǎng)價(jià)格層面)和微觀(即企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露層面)兩個(gè)層面剖析了中國外匯市場(chǎng)匯率與股票市場(chǎng)股價(jià)之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系和作用機(jī)理，對(duì)二者的實(shí)證研究均證實(shí)了人民幣．美元匯率對(duì)中國股票市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生了顯著的影響。 宏觀層面上，為了確定匯率與股價(jià)之間相互作用的動(dòng)態(tài)聯(lián)系機(jī)理，對(duì)人民幣—美元匯率與中國股票市場(chǎng)5大市場(chǎng)指數(shù)和19個(gè)行業(yè)指數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行了基于協(xié)整的格蘭杰(Granger)因果檢驗(yàn)，證實(shí)了匯率價(jià)格(匯價(jià))與股票價(jià)格(股價(jià))之間長期均衡關(guān)系的存在，發(fā)現(xiàn)了匯價(jià)與股市整體股價(jià)之間存在的單項(xiàng)因果關(guān)系，即匯率是股指的格蘭杰原因，且該影響的滯后期為2～3期；同時(shí)確定了匯價(jià)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響的主要傳播渠道，即地產(chǎn)、IT、金融、金屬、木材、農(nóng)林、批零和食品行業(yè)。研究結(jié)論支持了匯率決定的流量導(dǎo)向模型，為理論界的爭(zhēng)論提供了發(fā)展中國家的證據(jù)；揭示了美元匯率與中國股票市場(chǎng)價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系及作用機(jī)理；并建議中國政府在制定匯率政策時(shí)須充分考慮匯率變動(dòng)和人民幣可自由兌換的程度對(duì)尚未成熟的股票市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響。 微觀層面上，針對(duì)中國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露問題，提出借鑒Jorion的模型進(jìn)行評(píng)估的方法，首先通過引入滯后變量，建立了修正的Jorion模型，將匯率波動(dòng)對(duì)股票收益率的影響動(dòng)態(tài)化，然后對(duì)修正前后的模型進(jìn)行了實(shí)證的對(duì)比分析，結(jié)果表明修正后的模型較好的解釋了中國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露問題：在所選樣本中43.59％存在顯著的外率風(fēng)險(xiǎn)一階滯后暴露，并且其中85.29％的公司存在正向的暴露；未發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露之間的顯著相關(guān)關(guān)系；中國制造業(yè)上市公司承受著較為顯著的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。
【學(xué)位授予單位】：大連理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F832.51;F832.6
【圖文】：

占全部樣本的比重較小，為2.56%;而34家公司的收益率對(duì)匯率波動(dòng)存在滯后反應(yīng)，占全部樣本的43.59%。從圖4.1可以直觀的看到，通過加入滯后變量，修正后的模型更為有效的探測(cè)到了中國上市公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，即在1%的顯著水平下，所選樣本中存在43.59%(見表4.2)的公司股票收益率對(duì)前期匯率波動(dòng)十分敏感，存在外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露問題。表4.2兩模型對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露度量效果比較分析 Table4.2TheeomPareontheest加 atingeffeetofthetwomodels原模型當(dāng)期暴露修正后模型一階滯后暴露存在暴露公司數(shù)所占比例3443.59%

批發(fā)和零售貿(mào)易，社會(huì)服務(wù)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，制造業(yè)，綜合類8大類，見表5所示。其中，存在外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的公司主要集中在交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，和制造業(yè)4大門類中，如圖4.2。并且制造業(yè)中存在外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的公司數(shù)占全部存在暴露公司數(shù)的85.29%，該結(jié)果充分體現(xiàn)了中國作為制造業(yè)出口大國的特征。為進(jìn)一步研究制造業(yè)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的特點(diǎn)，本文將制造業(yè)公司按制造業(yè)下次級(jí)分類進(jìn)行研究，見表4.6所示。表4.5行業(yè)與外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露分析表 Table4.5ForeignexchangeeXPosureoffirmsindifferentindustries所屬門類存在暴露公司數(shù)該門類公司總數(shù)占該類百分比占存在暴露公司總數(shù)的比例 00%88%00%94%88%00%00%29% 850.0.2.0.0.5.5.)090%珊姍0%0%姍0% 0(0(0(0833以 503350330.0.0.0. 573626211建筑業(yè)交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)批發(fā)和零售貿(mào)易社會(huì)服務(wù)業(yè)信息技術(shù)業(yè)制造業(yè)綜合類

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