【摘要】： 自中國證監(jiān)會2006年5月8日頒布并實施了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》以來,在證券市場上掀起了一股定向增發(fā)的熱潮,定向增發(fā)新股已經(jīng)成為我國資本市場上最主要的再融資方式。由于定向增發(fā)是近幾年才興起的,所以對于定向增發(fā)的長期績效問題的研究很少。那么,上市公司采用定向增發(fā)的融資方式后,對上市公司的長期股價表現(xiàn)是否會有正面的影響呢?向關(guān)聯(lián)股東定向增發(fā)的長期股價表現(xiàn)是否要好于向非關(guān)聯(lián)股東定向增發(fā)的股價表現(xiàn)呢?定向增發(fā)用于收購資產(chǎn)的長期股價表現(xiàn)是否要好于建項目的長期股價表現(xiàn)呢?本文將以已經(jīng)成功實施定向增發(fā)的上市公司樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),解答上述疑問,這也是本文的研究目的及意義所在。 本文從理論上分析了定向增發(fā)新股與上市公司長期股價的關(guān)系,得出以下結(jié)論：1)上市公司通過定向增發(fā)的方式融資能夠向市場傳遞公司良好發(fā)展的信息,并且由于引入積極的投資者對公司進行監(jiān)管,能夠降低代理成本,對公司的業(yè)績有積極的影響,是一重大的利好消息,定向增發(fā)新股對上市公司有正的財富效應(yīng)；2)關(guān)聯(lián)股東在某些情況下直接參與經(jīng)營管理,解決了管理層與外部股東“信息不對稱”的問題。關(guān)聯(lián)股東即會主動去追求公司價值最大化又有能力對公司管理層施以充分的監(jiān)督,同時由于關(guān)聯(lián)股東認購的股份有三年的限售期,而不能追逐短期的效益,這一因素也促使關(guān)聯(lián)股東更加重視公司的長期績效,向關(guān)聯(lián)股東定向增發(fā)新股的上市公司長期股價好于向非關(guān)聯(lián)股東定向增發(fā)新股的上市公司長期股價；3)定向增發(fā)新股籌集資金用于收購資產(chǎn)進一步提升了大股東的持股比例,提高了股權(quán)集中度,大股東具有很強的支持上市公司的動機,以提升上市公司業(yè)績。而且,實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟,降低交易成本,提高資產(chǎn)的管理效率,這不但向市場傳遞了積極的信號,而且實實在在地提高了上市公司績效,定向增發(fā)新股募集資金收購資產(chǎn)的上市公司長期股價要好于定向增發(fā)新股募集資金建造項目的上市公司長期股價。綜上,定向增發(fā)對上市公司的長期股價是有正面的影響的。 本文選取2006年6月～2007年6月年實施定向增發(fā)新股的A股上市公司為研究樣本,對我國上市公司定向增發(fā)新股后的總體長期股價表現(xiàn)、向不同對象定向增發(fā)新股的長期股價表現(xiàn)以及不同資金用途的長期股價表現(xiàn)進行實證分析。本文的實證結(jié)果表明：1)定向增發(fā)新股對我國上市公司長期股價有正面影響；2)向關(guān)聯(lián)股東定向增發(fā)新股的上市公司長期股價表現(xiàn)要好于向非關(guān)聯(lián)股東定向增發(fā)新股的上市公司長期股價表現(xiàn)。3)定向增發(fā)新股募集資金收購上市公司資產(chǎn)的上市公司長期股價要好于定向增發(fā)新股募集資金建造項目的上市公司長期股價。綜上得出,本文的理論分析與實證檢驗的結(jié)果是一致的。 本文的主要內(nèi)容安排如下：第一部分是引言,介紹本論題研究的背景、意義、思路與方法,本文要揭示的問題及文章框架；第二部分是國內(nèi)外研究文獻綜述；第三部分是我國上市公司定向增發(fā)新股與長期股價的理論分析,以代理成本理論、信息不對稱理論、監(jiān)督效應(yīng)假說、管理防御理論等來分析定向增發(fā)新股對上市公司長期股價的影響,層層遞進,并提出本文的三個假設(shè)。第四部分是我國上市公司定向增發(fā)新股與長期股價關(guān)系的實證研究,即本文的實證分析部分。通過建立回歸模型驗證了前文所提出的假設(shè)。第五部分為結(jié)束語,總結(jié)了研究結(jié)論,提出相關(guān)政策建議,指出本文研究存在的不足。
【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F275;F832.51;F224
【圖文】：

定向增發(fā)新股對上市公司長期股票價格影響的實證研究中國2006一2007年呈現(xiàn)大牛市現(xiàn)象，造業(yè)的全面繁榮是這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因，導(dǎo)致上市公司投資過熱，中國近幾年制2005年、2006年和2007年中國制造業(yè)企業(yè)500強的營業(yè)收入同比增長率分別達到了36.24%、25%和21.5%。

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2 曹立z

本文編號：2722883