【摘要】： 過去20年來,許多研究證明了金融市場日歷異象的存在。最常提及的是“一月效應(yīng)”和“周內(nèi)效應(yīng)”。周內(nèi)效應(yīng)不僅存在于股票市場,而且存在于期貨市場和債券市場。在不同國家不同市場上,存在著不同形式的周內(nèi)效應(yīng)。本文運(yùn)用簡單描述性統(tǒng)計(jì)、最小二乘法(OLS)和廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型三種方法來研究我國權(quán)證市場在2006年7月10日至2007年3月30日期間周內(nèi)效應(yīng)的存在性及其具體形式。 本文內(nèi)容共分七大部分,結(jié)構(gòu)和內(nèi)容主要如下: 第一章為前言部分。該部分簡要講述了選題背景、研究范圍、研究問題的意義、論文的研究方法以及論文的寫作思路。本文研究中國權(quán)證市場收益率的周內(nèi)效應(yīng)時(shí),分三個(gè)市場——上海認(rèn)購市場、上海認(rèn)沽市場和深圳認(rèn)沽市場——分別進(jìn)行研究。 第二章為理論部分。首先講述了有效市場假說的含義及其三種形式——弱型有效市場、半強(qiáng)型有效市場和強(qiáng)有效市場——的特征和檢驗(yàn)方法,其中講到檢驗(yàn)弱型效率常用的方法有日歷效應(yīng)測試,例如1月效應(yīng)和周末效應(yīng)等。然后講述了有效市場假說的理論基礎(chǔ)。最后講述了有效市場假說面臨的挑戰(zhàn)與市場異象,該小節(jié)開始講述理論上對(duì)有效市場假說的挑戰(zhàn),接著講述經(jīng)驗(yàn)上對(duì)有效市場假說的挑戰(zhàn)——金融市場上市場異象的普遍存在,末尾介紹了日歷效應(yīng)的幾種常見的形式。 第三章為文獻(xiàn)綜述部分。該部分簡單介紹了國內(nèi)外日歷效應(yīng)研究的相關(guān)文獻(xiàn),國內(nèi)研究日歷效應(yīng)主要集中于股票市場股票收益率的日歷效應(yīng),研究結(jié)論中多見“周二效應(yīng)”和“周五效應(yīng)”。國外研究發(fā)現(xiàn)在不同市場存在著不同形式的周內(nèi)效應(yīng),例如,美國市場常見“周一效應(yīng)”。 第四章介紹了權(quán)證的基本知識(shí)和市場現(xiàn)況。本章開始介紹了權(quán)證的定義和分類。接著介紹了權(quán)證的特性與功能。然后介紹了權(quán)證市場的現(xiàn)況與市場規(guī)模。最后簡單介紹了上交所權(quán)證交易的部分規(guī)則。 第五、六兩章為本文的實(shí)證部分,同時(shí)也屬本文的核心部分。 第五章介紹了本文實(shí)證研究所用的三種方法:簡單描述性統(tǒng)計(jì)、最小二乘法(OLS)和廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型,進(jìn)行實(shí)證研究滬深權(quán)證市場收益率的周內(nèi)效應(yīng)的存在性及其具體表現(xiàn)形式。 簡單描述性統(tǒng)計(jì)方法,通過計(jì)算平均收益率、收益率標(biāo)準(zhǔn)差和收益率為正的頻率,這三個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來初步判斷權(quán)證市場的周內(nèi)效應(yīng)的存在性及其形式。將日收益率序列按每個(gè)日收益率所在周內(nèi)交易日(周一至周五)分成5組,計(jì)算星期一至星期五各自的平均收益率、收益率標(biāo)準(zhǔn)差和收益率為正的頻率等三個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。收益率標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)反映收益波動(dòng)性,即風(fēng)險(xiǎn)。通過觀察收益率標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)可以判斷一周內(nèi)星期幾的收益率標(biāo)準(zhǔn)差最大,即風(fēng)險(xiǎn)最大;星期幾的收益率標(biāo)準(zhǔn)差最小,即風(fēng)險(xiǎn)最小。通過平均收益率指標(biāo),可以看到一周內(nèi)各交易日(周一至周五)的平均收益率的分布情況,以大概了解一周內(nèi)星期幾的平均收益率最大和星期幾的平均收益率最小,以此初步判斷周內(nèi)效應(yīng)表現(xiàn)形式。結(jié)合收益率為正的頻率這一指標(biāo)可以更好地判斷周內(nèi)效應(yīng)的表現(xiàn)形式。 最小二乘法(OLS)估計(jì)方法,通過在收益方程中引入5個(gè)虛擬變量來進(jìn)行研究,同時(shí)為避免產(chǎn)生多重共線性,去掉方程中的截距項(xiàng)。5個(gè)虛擬變量分別代表周一至周五。虛擬變量取值為0和1,星期一的代理虛擬變量在星期一時(shí)取值為1,其他交易日時(shí)取值為0,其他虛擬變量取值以次類推�；貧w方程中每一個(gè)虛擬變量前面對(duì)應(yīng)的未知系數(shù)參數(shù)的估計(jì)值測度的是虛擬變量所代理的交易日的平均收益率。通過t檢驗(yàn)判斷這些未知系數(shù)參數(shù)的顯著性,來判斷周內(nèi)效應(yīng)的存在性及其形式。 GARCH模型,本文運(yùn)用GARCH(1,1)模型,在均值方程中引入虛擬變量來進(jìn)行研究。由于采用的是日數(shù)據(jù),為了避免多重共線性問題,回歸模型中可以采用引入5個(gè)虛擬變量而不含常數(shù)項(xiàng),或采用4個(gè)虛擬變量和一個(gè)常數(shù)項(xiàng)。本研究采用引入5個(gè)虛擬變量而不含常數(shù)項(xiàng)的GARCH(1,1)模型來進(jìn)行研究。 第六章是實(shí)證結(jié)果與分析部分。本章先講了研究數(shù)據(jù)的檢驗(yàn),由于本文研究采用的是時(shí)間序列數(shù)據(jù),先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),結(jié)果顯示三個(gè)市場的收益率數(shù)據(jù)都是平穩(wěn)的。估計(jì)GARCH模型前,需要進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果顯示:上海認(rèn)購市場的收益率ARCH效應(yīng)不顯著,不適合使用GARCH模型估計(jì);上海認(rèn)沽和深圳認(rèn)沽市場收益率序列ARCH效應(yīng)顯著。然后進(jìn)行實(shí)證結(jié)果的分析,從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以初步判斷,三個(gè)市場可能存在正的“周一效應(yīng)”,兩個(gè)認(rèn)沽權(quán)證市場存在負(fù)的“周五效應(yīng)”。最小二乘法估計(jì)結(jié)果顯示:上海和深圳權(quán)證市場都存在正的“星期一效應(yīng)”,星期一平均收益率最高,且都顯著為正;上海認(rèn)沽權(quán)證市場存在負(fù)的“星期五效應(yīng)”,星期五的平均收益率最低,且顯著為負(fù)。上海認(rèn)購權(quán)證市場星期四的平均收益率最低且為負(fù),但不顯著;深圳認(rèn)沽權(quán)證市場星期五的平均收益率最低且為負(fù),但不顯著。GARCH模型估計(jì)結(jié)果顯示:上海和深圳認(rèn)沽權(quán)證市場都存在正的“星期一效應(yīng)”,深市認(rèn)沽權(quán)證市場星期一平均收益率最高;上海認(rèn)沽市場還存在正的“星期二效應(yīng)”,且星期二平均收益率為一周最高;上海和深圳認(rèn)沽權(quán)證市場存在負(fù)的“星期五效應(yīng)”,星期五的平均收益率最低,且顯著為負(fù)。 第七章為本文研究結(jié)論。通過簡單描述性統(tǒng)計(jì)、最小二乘法(OLS)和GARCH模型估計(jì)這三種研究方法,得出研究結(jié)論如下:滬深三個(gè)權(quán)證市場都具有“星期一效應(yīng)”,在星期一有顯著的正報(bào)酬且收益率明顯高于周內(nèi)其他交易日。上海和深圳認(rèn)沽權(quán)證市場具有“星期五效應(yīng)”,星期五日平均收益率明顯低于周內(nèi)其他交易日且顯著為負(fù)。 本文主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于:目前國內(nèi)公開發(fā)表的文章中,都沒有研究中國滬深權(quán)證市場的異象。本文在國內(nèi)首次研究了中國權(quán)證市場收益率的周內(nèi)效應(yīng)問題,并揭示了權(quán)證市場目前存在的周內(nèi)效應(yīng)的具體形式。 但是由于本人學(xué)術(shù)功底不是很好,在寫作過程中遇到了很多問題,需要進(jìn)一步完善:本文只是研究了權(quán)證收益率的周內(nèi)效應(yīng)存在的形式,但是沒有能夠解釋這一異象。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 周澤炯;史本山;;中國開放式基金收益及其波動(dòng)性的周內(nèi)效應(yīng)研究[J];財(cái)貿(mào)研究;2005年06期

2 劉少波,楊代平;中國證券市場周效應(yīng)的實(shí)證分析[J];南方金融;2004年08期

3 張兵;中國股市日歷效應(yīng)研究:基于滾動(dòng)樣本檢驗(yàn)的方法[J];金融研究;2005年07期

4 戴國強(qiáng),陸蓉;中國股票市場的周末效應(yīng)檢驗(yàn)[J];金融研究;1999年04期

5 劉志亭;張慧云;;上證180指數(shù)“周末效應(yīng)”的實(shí)證分析[J];青島科技大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2006年04期

6 李存行;;認(rèn)股權(quán)證的定價(jià)研究[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2006年02期

7 趙留彥,王一鳴;中國股市收益率的時(shí)變方差與周內(nèi)效應(yīng)[J];世界經(jīng)濟(jì);2004年01期

8 史代敏;上海股票市場波動(dòng)的周內(nèi)效應(yīng)[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2003年06期

9 范鈦,張明善;中國證券市場周末效應(yīng)研究[J];中國管理科學(xué);2002年02期

10 張璇,蔡梅;中國股市季節(jié)效應(yīng)的EGARCH-M研究[J];武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào);2004年07期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 唐祺;用Black-Scholes模型對(duì)權(quán)證定價(jià)的實(shí)證分析[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2006年

2 鐘珍;我國權(quán)證發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票影響的實(shí)證分析[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2006年

本文編號(hào)：2720301