【摘要】： 認(rèn)股權(quán)證作為基本的金融衍生產(chǎn)品,非常受投資者的歡迎。發(fā)行認(rèn)股權(quán)證意味著執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證時(shí)要發(fā)行新股,而發(fā)行新股就會(huì)導(dǎo)致對股票價(jià)格的稀釋效應(yīng),因此,認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與股票期權(quán)有差異。隨著市場的發(fā)展和完善,許多上市公司在同一時(shí)期內(nèi)發(fā)行了大量不同到期日的認(rèn)股權(quán)證。但發(fā)行多種認(rèn)股權(quán)證所產(chǎn)生的稀釋效應(yīng)相對發(fā)行單一認(rèn)股權(quán)證復(fù)雜。由于公司同時(shí)發(fā)行多種認(rèn)股權(quán)證時(shí),不同認(rèn)股權(quán)證對原有股票造成的稀釋效應(yīng)不同,并且大于只發(fā)行單一認(rèn)股權(quán)證時(shí)對原有股票的稀釋效應(yīng),如果直接采用傳統(tǒng)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)公式對其定價(jià),將會(huì)產(chǎn)生較大誤差。因此基于同一主體的多種認(rèn)股權(quán)證的定價(jià)問題不容忽視。 本文在探討傳統(tǒng)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)理論的基礎(chǔ)上,分析了傳統(tǒng)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)理論運(yùn)用于基于同一主體多種認(rèn)股權(quán)證的不足之處。借鑒國內(nèi)外發(fā)行單一認(rèn)股權(quán)證的研究方法,在風(fēng)險(xiǎn)中性條件下通過考慮不同到期日,認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行對標(biāo)的股票產(chǎn)生的不同稀釋效應(yīng),在傳統(tǒng)Black-Scholes定價(jià)模型的基礎(chǔ)上,利用鞅方法,得到一個(gè)較為適合基于同一主體的多種認(rèn)股權(quán)證的定價(jià)公式。此模型可以避免傳統(tǒng)隨機(jī)微分方程中偏微分方程的繁瑣求解過程及無封閉解的情況,方法簡明易于操作,對認(rèn)股權(quán)證定價(jià)理論的發(fā)展具有重要意義。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行需要對稀釋效應(yīng)與避險(xiǎn)參數(shù)作細(xì)致的測算,三個(gè)定價(jià)模型的比較對此類測算是十分有益的。為了說明基于同一主體多種認(rèn)股權(quán)證定價(jià)公式的優(yōu)越性,本文分別從稀釋因子和避險(xiǎn)參數(shù)兩方面比較了KBS公式,GBS公式以及B-S公式。結(jié)論表明:當(dāng)公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證數(shù)量較大,種類較多以及有效期較長,或者認(rèn)股權(quán)證處于虛值狀態(tài)時(shí),基于同一主體的多種認(rèn)股權(quán)證定價(jià)模型就顯示出了較大的優(yōu)越性。KBS模型下的Delta值相對其他模型較小,在運(yùn)用避險(xiǎn)參數(shù)對沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí),基于同一主體的多種認(rèn)股權(quán)證定價(jià)模型較其他定價(jià)模型更準(zhǔn)確。
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F830.91

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2719935